Газпром: снижение налоговой нагрузки можно компенсировать бюджету промежуточными дивидендами

💼 Ранее мы писали, что улучшение финансовых результатов может позволить «Газпрому» вернуться к выплате дивидендов уже по итогам 2024 г. При этом мы не учитывали обсуждаемое снижение налоговой нагрузки. По данным СМИ, в 2025 г. может быть отменена надбавка на НДПИ «Газпрома» в 600 млрд руб.

Мы считаем, что в случае отмены дополнительного налога «Газпром» выплатит 50% от чистой прибыли на дивиденды и может выплатить промежуточные дивиденды за 2025 г.

🔍 Надбавка на НДПИ вводилась как изъятие сверхдоходов при высоких ценах. Она была анонсирована в сентябре 2022 г. и в тот момент выглядела приемлемо для «Газпрома», так как поставки газа в Европу сохранялись на относительно высоком уровне, а средняя экспортная цена в 2022 г. складывалась выше 1000 тыс. долл. за тыс. куб. м. Сейчас цена газа на хабе в Нидерландах (TTF) составляет около 420 долл., а объемы экспорта в Европу значительно снизились.

Мы считаем, что у «Газпрома» не формируются сверхдоходы, и отмена повышенной налоговой нагрузки может быть логичным шагом.

📊 Мы считаем, что в 2024 г. EBITDA «Газпрома» превысит 2,5 трлн руб., а долговая нагрузка снизится ниже 2,0х в отношениях Чистый долг/EBITDA. Такие результаты уже предполагают выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли.

Единственным препятствием для выплаты высоких дивидендов мы считали около нулевой свободный денежный поток (СДП). Отмена налоговой надбавки выведет СДП в положительную зону и позволит полностью покрыть дивидендные выплаты.

💰 Какие могут быть дивиденды и компенсируют ли они выпадающие доходы бюджета?

По нашим оценкам, если во втором полугодии не будет отображено дополнительных убытков или ретроактивных платежей, то дивиденды могут составить около 27 руб. на акцию. В сумме это около 640 млрд руб., 50% из которых будет выплачено в бюджет (320 млрд руб.). При этом отмена налоговой надбавки может позволить «Газпрому» выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2025 г.

В зависимости от ценовой конъюнктуры, только в виде дивидендов от «Газпрома» бюджет может получить около 450 млрд руб.

✅ Таким образом, если будет принято положительное решение для «Газпрома» по налоговой надбавке, то мы считаем, что «Газпром» не только выплатит 50% от чистой прибыли на дивиденды по итогам 2024 г., но и может выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2025 г.