Аренадата - честная оценка бизнеса

Обзор акций Аренадата

• Тикер DATA

• Размещение 14% от количества акций, кэш аут — деньги не идут в компанию, продают акционеры

• 10% от 14% идут на стабилизацию (то есть условно на 1 млрд продают, 10% — это стабилизация)

• Книга открыта

• Цена размещения 85-95 руб. за акцию, сроки торгов 1 октября, могут закрыть книгу раньше

• Оценка 19 млрд руб по верхней границе

• Причина выхода на IPO: получение рыночной оценки бизнеса, программа мотивации для сотрудников

О компании:

Группа Аренадата является ведущим разработчиком ПО на рынке СУБД и инструментов обработки данных.

Пример применения СУБД: В банках используются СУБД для хранения информации о счетах клиентов, транзакциях и балансах. Если ты делаешь перевод или снимаешь деньги с карты, СУБД моментально обновляет баланс на твоем счету и фиксирует эту операцию. Также банк может с помощью запросов быстро найти все операции за определённый период или информацию о конкретном клиенте. Это огромный массив информации, который происходит быстро благодаря СУБД.

Группы работает с клиентами в сегменте B2B (бизнес и бизнес) и B2G (бизнес и государство) сектора. Сейчас количество клиентов 115 организаций. Не очень много. С учетом того, что оплата преимущественно разовая (по лицензии), то привлекать клиентов надо активно. 

Данные компании

Структура группы входит 7 компаний с разной долей владения, отчетность этих компаний консолидируется в отчетности МСФО, при этом основной компанией является ООО “Аренадата софтвер”.

Надо понимать, что сам бизнес и компания существуют относительно недолго и растет бизнес прежде всего за счет низкой базы. Еще в 2019 году выручка 53 млн руб., спустя 3 года 2,8 млрд. руб.

Рынок очень конкурентный. Компания заявляет, что она лидер в некоторых сегментах, но надо понимать, что участников в целом много, а сам рынок узкий и не исчисляется даже сотнями миллиардов:

Близкие конкуренты из крупных компаний — Ростелеком.

Финансовое состояние компании

Компания финансово устойчива. Рост за последние годы впечатляющий на 50-60% по выручке, чистой прибыли. Долговая нагрузка практически отсутствует.

У компании баланс преимущественно формируется за счет дебиторской задолженности 70% от активов. Денежных средств 150 млн. руб. 

Компания выплачивает дивиденды и выводит на них практически всю заработанную прибыль. Делает это не первый год. В 2023 году дивиденды — 950 млн. руб., в 2024 — 1 566 млн. руб. Это соответствует как раз сумме заработанной прибыли.

Потенциально дивиденды за 2024 год могут составить 1,3 млрд. руб. — 6,5 руб. на акцию, по цене размещения около 6,8%. Неплохо с учетом потенциальных темпов роста и при условии отсутствия доп эмиссии. О которой, кстати, уже говорят и планируют к 2026 году.

Остается вопрос — зачем компании растущей и с грандиозными планами по покорению СУБД платить дивиденды, а не развивать бизнес — вопрос открытый. Тем более доля компании на рынке небольшая. Для меня это является скорее подтверждением высококонкурентного рынка СУБД.

Для меня баланс не выглядит устойчивым, такое ощущение, что часть команды может отпочковаться и открыть аналогичный бизнес. По информации руководителя основное конкурентное преимущество компании, что они уже достаточно крупные и в портфеле 10 продуктов, что удобно для клиентов и требует длительного времени на разработку.

Оценка бизнеса

По оценке капитализация компании 19 млрд. руб. Р/Е 9,32, EV/EBITDA=8.

Сравнение с конкурентами:

Конечно, это не конкуренты напрямую. При этом наш инвестор оценивает в целом IT сектор по следующим мультипликаторам. 

Аренадата выглядит достаточно интересно, но при условии, что не будет доп эмиссий, некорректных управленческих практик и рост бизнеса заявленными темпами не менее 40% в год.

Кстати, на этом фоне неплохо выглядит Хед Хантер. 

Общие выводы после изучения компании:

Компания оценивается в целом недорого по сравнению с другими IT компаниями, но и нельзя сказать, что дешево. Рынок СУБД конкурентный, среди игроков есть крупные компании. При этом Аренадата пытается предоставить полный спектр решений в рамках одного окна. Клиентов пока 115 (у Ивы 500+, у Пози 4000+), с учетом того, что оплата лицензий происходит разово, то поиск новых клиентов ключевой момент в развитии. Компания всю прибыль ранее выводила на дивиденды. Потенциальная див доходность 2024 года 6,5%. Могу придраться к балансу — ни основных средств, ни нематериальных активов (не думала, что когда-нибудь это напишу), ни кэша. Лишь обязательства клиентов заплатить (дебиторская задолженность)- но если это произойдет, как раз та самая база под дивиденды.

Мне не хватило как будто прозрачности компании, стратегии развития. Если планируете участвовать, то небольшой долей не более 5%.



Заходите на огонек в телеграм канал https://t.me/invest_privet