Латентные опционы от Альфа-Банка

Недавно получил рекламное предложение от Альфа-Банка по заключению «Бивалютного депозита» в рублях и юанях. В условиях сокращающегося перечня инструментов для защиты от девальвации национальной валюты предложение вызвало у меня интерес.

Краткие условия «бивалютного депозита», предлагаемого Альфа-Банком.

При детальном изучении финансового продукта выясняется, что официальное название продукта «Конвертация валюты с депозитным покрытием».

На первый взгляд довольно выгодные условия, на одну неделю можно разместить денежные средства от 100 тысяч рублей под ставку 25,3 % годовых. Доход за 7 дней – 483,88 руб. На срок 2 недели предлагается ставка 21,8 % годовых, на 1 месяц – 20,2 % годовых. Также возможно открытие депозита в юанях сроком на 2 неделе по ставке 19,5 % годовых, 1 месяц – 17,6 % годовых.

Пример расчета «бивалютного депозита» на 100 тыс. руб. на 1 неделю по состоянию на 12.09.2024.

В чем основной смысл «бивалютного депозита» от Альфа-Банка для клиента? Получить большую доходность по депозиту, сделав «ставку» на то, что курс второй валюты не упадет.

Если курс выше или ниже курса второй валюты в момент открытия «бивалютного депозита», то клиент получает депозит и повышенные проценты.

Если курс второй валюты ниже, то клиент получает вторую валюту по курсу в момент открытия «бивалютного депозита» и повышенные проценты.

Ничего не напоминает?

По факту это биржевой опцион, в котором клиент продает Альфа-Банку PUT-опцион на курс валюты (рубль/юань) за фиксированную стоимость (например, проценты по за 7-дневному опциону-депозиту 483,88 руб.), а Альфа-Банк получает право продать клиенту валюту (рубль/юань) по более выгодному курсу, чем в момент закрытия опциона, либо зафиксировать свой убыток в размере платы за депозит, если курс вырос.

Для клиента «бивалютного депозита» (латентного продавца PUT-опциона) есть очень неприятный момент – его размер убытка никак не ограничен в отличие от потенциального дохода. Указанному нюансу почему-то в рекламе финансового продукта уделяется мало внимания, для примера можно посмотреть на первый скриншот (раздел «В чем риск»).

В разделе «Узнайте подробнее про бивалютный депозит» описание рисков немного больше.

Описание рисков в разделе «Узнайте подробнее про бивалютный депозит».

Проведем расчет возможных сценариев «бивалютного депозита» и его рисков исходя из ранее показанных условий: вкладываем 100 тыс. руб. сроком на 7 дней по ставке 25,3 % годовых, курс юаня к рублю в момент открытия «бивалютного депозита» — 12,73 руб.

Сценарий 1 – Позитивный. По истечении 7 дней курс юаня вырос на 2 %, стал 12,9846 руб. (12,73 х 1,02). Клиент получает 100 000 руб. + 483,88 руб. = 100 483,88 руб. Величина роста курса юаня вообще не оказывает никакого влияния на доход клиента. Например, если курс вырастет на 10 %, то клиент все равно получит фиксированный доход 483,88 руб.

Сценарий 2 – Мелкие негативные колебания. По истечении 7 дней курс юаня упал на 0,5 %, стал 12,66635 руб. (12,73 х 0,995). Клиент получает 7 855,46 юаней (100 000 руб./12,73 руб.) + 483,88 руб., что при новом курсе равняется 99 983,93 руб.

Сценарий 3 – Умеренно негативный. По истечении 7 дней курс юаня упал на 2 %, стал 12,4754 руб. (12,73 х 0,98). Клиент получает 7 855,46 юаней (100 000 руб./12,73 руб.) + 483,88 руб., что при новом курсе равняется 98 483,92 руб.

Сценарий 4 – Крайне негативный. По истечении 7 дней курс юаня упал на 15 %, стал 10,8205 руб. (12,73 х 0,85). Клиент получает 7 855,46 юаней (100 000 руб./12,73 руб.) + 483,88 руб., что при новом курсе равняется 85 483,92 руб.

Расчет негативных сценариев можно продолжать до тех пор, пока курс валюты не достигнет нуля. У меня язык не поворачивается сказать, что этот продукт «депозит».

Естественно можно возразить, что клиент, покупая те же юани на бирже или в банке, может получить аналогичные убытки при падении курса юаня после покупки. Однако клиент при покупке наличных и безналичных юаней может получить доход от роста курса валюты, чего он лишается в «бивалютном депозите».

Как же этот финансовый продукт юридически оформлен?

Перед завершением оформления «бивалютного депозита» клиент соглашается со следующими документами:

1) паспорт финансового продукта «Конвертация валюты с депозитным покрытием»;

2) оферта-подтверждение;

3) декларация о рисках.

Исходя из паспорта финансового продукта «Конвертация валюты с депозитным покрытием» – это продукт, представляющий собой комбинацию двух следующих сделок:

1) купли-продажи валюты, по которой банк может произвести обмен определенного объема денежных средств из одной валюты в другую валюту по заранее зафиксированному расчетному курсу конвертации в конце заранее установленного срока.

2) сделки по размещению клиентом в банке депозита.

Вопрос страхования денежных средств, размещенных на «бивалютном депозите».

В рекламе указывается, что деньги застрахованы АСВ (см. скриншот «Описание рисков в разделе «Узнайте подробнее про бивалютный депозит»). А вот в паспорте финансового продукта говорится, что нет. Оферта-подтверждение умалчивает о страховании. Вероятно, в период действия сделки по размещению клиентом в банке депозита на средства распространяется страхование АСВ, а вот в момент второй сделки – купли-продажи при возврате валюты (негативный сценарий курс второй валюты упал) страхование уже не действует.

Выдержка из паспорта финансового продукта «Конвертация валюты с депозитным покрытием».

Найди 10 отличий графика доходности из паспорта финансового продукта «Конвертация валюты с депозитным покрытием» (слева) от графика доходности продавца PUT-опциона, взятого с сайта bcs-express.ru/novosti-i-analitika/maksimal-no-dostupno-obieiasniaem-chto-takoe-optsiony (справа).

Изучение графиков подтверждает гипотезу, что «бивалютный депозит» от Альфа-Банка де факто PUT-опцион, хотя де юре оформлен как две сделки.

Для сравнения выгодности предложения от Альфа-Банка сравним премию, которую уплачивает покупатель PUT-опциона со страйком 12,6 на Московской бирже. Для сравнения взял контракт с кратким кодом CR12.6CU4, имеющий экспирацию 19.09.2024 (срок контракта 7 дней по состоянию на 12.09.2024), центральный страйк 12,6 руб. (курс юаня, который фиксируется в момент сделки), теоретическая цена контракта 0,0870 руб. за 1 юань (справедливая идеальная цена конкретного опциона, к которой должен стремиться рынок).

Котировки PUT-опциона на курс юань/рубль по состоянию на 12.09.2024 13:15 по московскому времени.

Рассчитаем справедливую премию продавца PUT-опциона CR12.6CU4 исходя из необходимого количества юаней для имитации «бивалютного депозита» и полученной теоретической цены:

100 000 руб. / 12,6 * 0,0870 = 690,48 руб.

Сравним премию, которую уплачивает покупатель PUT-опциона со страйком 12,8 на Московской бирже: контракт с кратким кодом CR12.8CU4, имеющий экспирацию 19.09.2024 (срок контракта 7 дней по состоянию на 12.09.2024), центральный страйк 12,8 руб. (курс юаня, который фиксируется в момент сделки), теоретическая цена контракта 0,1860 руб. за 1 юань (справедливая идеальная цена конкретного опциона, к которой должен стремиться рынок).

Рассчитаем справедливую премию продавца PUT-опциона CR12.8CU4 исходя из необходимого количества юаней для имитации «бивалютного депозита» и полученной теоретической цены:

100 000 руб. / 12,8 * 0,1860 = 1 453,13 руб.

Альфа-Банк предлагает за 7 дней заплатить 483,88 руб. за латентный PUT-опцион по «бивалютному депозиту» со «страйком 12,73». Выводы делайте сами.

Вывод: использование в названии продукта слова «депозит» можно признать маркетинговой уловкой, направленной создание у потребителя иллюзии надежности. По факту это «депозитсодержащий продукт», в котором потребитель берет неограниченный риск убытков в обмен за небольшую премию к доходности по депозиту (по сути продает PUT-опцион). Вызывает также вопросы размер ставки по «бивалютному депозиту» в сравнении с премиями по сравнимым PUT-опционам.

Для кого может быть интересен такой финансовый продукт? Для тех, кто хочет купить валюту как долгосрочную инвестицию, при этом текущий курс покупки для не так важен.

P.S. Столкнулся с интересным моментом перед подписанием документов «бивалютного вклада»: ставка по депозиту в оферте-подтверждении не совпадает с тем, что показывает мобильное приложение банка.

Слева скриншот информации, показываемой в мобильном приложении, справа – информация из оферты-подтверждения, которую предлагается электронно подписать.

Техподдержка Альфа-Банка признала наличие проблемы, обещала исправиться… Внимательно пересматривайте те документы, которые предлагают подписать.

Скриншот ответа техподдержки Альфа-Банка.

Для тех, кто предпочитает читать статьи на иных площадках:

Telegram https://t.me/ZvuchitKrasivoNo

dzen https://dzen.ru/zvuchitkrasivono