Ценообразование убыточных компаний

Известная максима гласит: даже у какашки есть своя цена.

Сегодня хочется поговорить о стоимости убыточных компаний на примере Сегежи. Капитализация компании рухнула, уже менее 30 млрд (прямщас уже почти 25)
Выручка только за квартал сравнима с капитализацией. При этом, 5 млрд убытков только за квартал. СДП сильно отрицательный и всё такое. Долг компании ~130 ярдов.

Вот какая может быть цена у такой компании? Многие ответят 0 (или вовсе назовут отрицательную цену). С точки зрения классического ФА, это, пожалуй, даже правильно. Ну или занудно говоря, надо пытаться определить ликвидационную цену и сравнить с объемом долгов.

Однако, в реальности такой подход далеко не всегда дает правильные результаты.

Во-первых, в банках все ж тоже не дураки сидят. При разумном плане реструктуризации долга, они вполне могут на него пойти. Из недавнего хороший крупный пример — Роснано. Кредитные каникулы и/или срезка части долга — вполне могут помочь компании. Кроме того, если в условных США, особенно вековой давности, государство бы не особо вмешивалось в дела частного бизнеса, то в современных условиях дела обстоят несколько иначе. Кризисы из-за банкротства градообразующего предприятия в нескольких моногородах особо не нужны. Тем более, что компания работает в секторе обрабатывающей промышленности.

Таким образом, в той или иной форме, на поддержку рассчитывать можно. В какой именно форме — другой вопрос. Но с хорошей вероятностью, компании обанкротиться не дадут.

Таким образом, можно сделать вывод, что справедливая цена компании все-таки не нулевая.

В долгосрочном планировании цены, пожалуй, неплохо ориентироваться на мультипликатор P/S. Для обрабатывающей промышленности (чай не условный энергосбыт), значения P/S~0.2 уже выглядят довольно пугающими: сильно ниже могут и не упасть.

В контексте конкретно Сегежи неплохо и на объемы посмотреть. Фрифлоат ~4 млрд акций. При этом, только сегодня например наторговали на 1 млрд. А ведь таких дней (с торгами >1млрд) было несколько. 

Лично я начал закрывать шорты, когда капитализация стала меньше 30 млрд — держать далее становится страшненько. Вчера закрыл полностью.

Как видим по дню сегодняшнему, акции могут упасть сильнее. Конечно, могут продолжить падать в пропасть далее. Только при таких объемах можно и на шортосквиз напороться.