Резкий рост ОФЗ! Что происходит с дальними бумагами?

Пошел неожиданно резкий отскок в ОФЗ-ПД. За несколько последних дней — настоящее ралли в гособлигациях, при том что индекс Мосбиржи телепается вокруг отметки 2850 п. и так и не смог пробить 2900 вверх, хотя старался. Вчера опять сдулись на неприятных новостях из фронтовой Курской области и захвате противником газовой измерительной станции «Суджа».

📈Зато индекс государственных облигаций RGBI ушёл выше 107 п. впервые с 27 июня. Внезапный позитив на долговом рынке, который мы уже на этом канале недавно обсуждали, продолжается. Отскок дохлой кошки или полноценный разворот?

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира финансов и инвестиций, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚀Рост индекса вчера составил +1,3%, а в лидерах роста была наша общая «любимица» ОФЗ 26238 (+2,8%). С 30 июля бумага взлетела от минимумов практически на 10%. Такими темпами у меня позиция по ней скоро зазеленеет, хотя лично я ждал выхода «в плюс» не раньше конца 2024 года.

🤔Честно говоря, меня такой мощный отскок скорее огорчает, чем радует. Во-первых, потому что я так и не дождался момента для финального агрессивного закупа на уровне 97-100 п. по RGBI (держал в уме этот уровень как потенциальное «самое донное дно»). И во-вторых, потому что неоправданно сильный рост подразумевает последующее неминуемое падение и/или стагнацию.

🚀Почему ракетят ОФЗ?

Основная причина — данные по недельной инфляции с 30 июля по 5 августа. Рост цен (если верить Росстату) за прошедшую неделю составил 0% (ровно ноль) после 0,08%, 0,11%, 0,11%, 0,27% в предыдущие 4 недели.

Минфин 8 августа впервые за месяц разместил на аукционе ОФЗ с фиксированным купоном. Были проданы ОФЗ-ПД 26247 с погашением в 2039 г. на общую сумму 16,8 млрд ₽. Правда, доходность при этом всё равно обновила исторический рекорд — 15,8%.

Кстати, брокер Сбер дает участвовать в первичных размещениях ОФЗ и частным инвесторам. Я пока ещё не пробовал, но ради интереса было бы любопытно прикупить ОФЗ напрямую от Минфина.

🤑Покупатели на долговом рынке ОЧЕНЬ приободрились на этих новостях. Рынок решил, что по ключевой ставке мы уже точно вышли на плато, и решил начать отыгрывать ее вероятное снижение сильно заранее.

👉Доходность самой длинной ОФЗ 26238 вчера опустилась до уровня 14,5% (в моменте была даже 14,37%) — на мой взгляд, это несколько неадекватный уровень при ключевой ставке 18% и риске её дальнейшего повышения. А определенный риск, несмотря на всеобщий позитив, сохраняется — как ни крути.

🤔Что не так с разворотом?

Август — традиционно месяц очень низкой инфляции в РФ, это связано в первую очередь с сезонными факторами. Дешевеют фрукты и овощи, многие уезжают за город на дачи, потребительский спрос несколько замедляется. В среднем исторически рост цен за август составляет от 0% до 0,1%, т.е. нулевой показатель — это не что-то из ряда вон выходящее, иногда могут быть даже отрицательные недели.

📉Поэтому какие-то выводы о РЕАЛЬНОМ замедлении инфляции и окончании ужесточения ДКП можно будет делать не раньше сентября.

💥К тому же, новости с фронтов последнее время тоже не вселяют позитива. На фоне происходящего в Курской области, мирные переговоры явно не будут стоять на повестке дня в ближайшее время. Наоборот — при плохом сценарии развития событий, мы окажемся на пороге применения тактического ЯО. А это будет очередным геополитическим форс-мажором, который может снова придавить в том числе и долговой рынок вниз.

📈Я опять напомню, что похожий резкий «разворот» инвесторы уже радостно ловили в ноябре-декабре прошлого года. Тогда тоже казалось, что цикл повышения ставки подходит к концу. Я после того отскока (со 117 до 122 п. по индексу) временно прекратил наращивать позиции по ОФЗ и писал о том, что жду в итоге долговой рынок ниже. Так и получилось, причем он ушел ГОРАЗДО ниже, чем я в тот момент мог себе представить.

🎯Что делаю я?

Мне кажется, я делаю лучшее, что сейчас можно придумать — НИЧЕГО не делаю. Позиция по дальним ОФЗ-ПД в каком-то виде у меня сформирована, и докупать их на этой странноватой для меня эйфории я не планирую. Но и продавать тоже не буду — чтобы не пропустить тот самый рост на реальном будущем снижении ключевой ставки.

👉Вместо покупок ОФЗ, я переключился на кратко- и среднесрочные корпоративные бонды с доходностью к погашению выше 20%. Благо, что такую доходность сейчас вполне можно найти и среди эмитентов с высоким кредитным рейтингом. Про флоатеры тоже не забываю, поскольку наш мир и ЦБ непредсказуемы. Ну и конечно же накопительные счета и вклады - ТОП-идея года, которая себя полностью оправдала.

✅Если разворот действительно произошел и дальше только вверх — что ж, я уже неплохо закупился длинными бумагами и буду просто наслаждаться прибылью, хоть и не на всю запланированную сумму. Ну а если текущее ралли быстро выдохнется, и на каком-то негативе дальние ОФЗ дадут в моменте доходность 17% — вот там буду закупаться «на всю оставшуюся котлету».

🤷‍♂️Какой из сценариев реализуется — мне кажется, узнаем в ближайшие месяц-два. В любом случае, будет интересно.