Расчет стоимости акции ПАО «АПРИ» методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.

*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*

Новое IPO на Московской бирже. Сделка – cash-in.

Компания позиционирует себя как ведущий уральский девелопер. Есть проекты в Челябинской области (топ 1 застройщиков региона), Свердловская область (12 место застройщиков региона), Приморский край (не присутствует в топе застройщиков), Краснодарский край (не присутствует в топе застройщиков). Источник –Корпоративная стратегия. 


Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 года.
2. Период прогнозирования — период 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.» — 5,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» — 7,8% в долларах и 15,38% в рублях.

Приступим к расчету:
0. Компания относится к отрасли Homebuilding.
1. Рассчитываем прогноз выручки по консервативному сценарию на 2024-2029 год.

Выручка стабильно падает.

2. Рассчитываем долю себестоимости в выручке.


3. Рассчитываем долю коммерческих расходов в выручке.


4. Рассчитываем долю управленческих расходов в выручке.


5. Рассчитываем долю дохода от участия в других организациях в выручке.

Можно не принимать в расчет.

6.  Рассчитываем долю процентов к получению в выручке.


7. Рассчитываем долю сальдо прочие доходы/прочие расходы в выручке.


Итоговая маржинальность в процентах от выручки.
Выручка — себестоимость – коммерческие расходы – управленческие расходы + доходы от участия в других организациях + проценты к получению + сальдо от других доходов/расходов.

Для сравнения у ЛСР она равна 113,41%.

8. Прогнозируем EBIT, который демонстрирует прибыль до уплаты процентов и налогов в прогнозном периоде.


9. Прогнозируем амортизацию и капитальные вложения.


10. Прогнозируем изменение собственного оборотного капитала.


11. Находим показатели для расчета модели WACC.
Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,402% в долларах.
На основании данных А.Damodaran определяем:
— Размер премии за страновой риск (Россия) — 6,58% в долларах.
— Размер премии за риск вложения в акции — 4,97% в долларах.
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 8,9% в долларах.
Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
На основании данных А.Damodaran определяем бездолговую «бету» и рассчитаем «бету» с учетом структуры капитала и делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала:


12. Финальный расчет стоимости 1 акции Апри.

Из-за больших обязательств стоимость компании отрицательна.

Даже учитывая, что
«Кредитный портфель представлен в большей степени (95,3%) проектным финансированием со средневзвешенной ставкой по кредитным обязательствам, которая напрямую зависит от уровня накоплений на счетах эскроу. К концу инвестиционной фазы строительства средневзвешенная ставка по проектному финансированию составляет порядка 6-9%». (Источник – Корпоративная стратегия). 
математика расчета с этими данными не позволяет рассчитать положительную стоимость компании.

Переходите в телеграмм-канал, где расчеты стоимости компаний выходят раньше и чаще.


*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*