Риски концентрации

За последнее десятилетие резко возросла концентрация фондового рынка, которая отражает процент от общей рыночной капитализации, приходящийся на небольшое количество акций. Сегодня рыночная капитализация 10 крупнейших акций США составляет более 13% мировой рыночной стоимости. Намного выше пика пузыря доткомов в 9,9% в марте 2000 года.

Это имеет и практическое значение, поскольку активные менеджеры, которые обычно формируют портфели акций со средней рыночной капитализацией, с трудом получают избыточную доходность в условиях растущей концентрации. Ведь большую часть их портфелей составляют не Amazon, Apple, Microsoft, Google и Nvidia, а остальные 495 компаний, капитализация которых выросла всего на 6% с начала года.

Темой концентрации заинтересовался и Майкл Мабуссин (главный спец. по инвест. стратегиям Morgan Stanley Investment Management). В его последней статье он привел в т.ч. и такие графики.

Доля капитализации топ-1/3/10 акций вышла на уровень 60-х годов– эпоха «Go Go» рынка, Nifty-Fifty, бума «Tronics» акций.

Всего 17 акций с 1950 г. занимали пьедестал топ-3 по капитализации.

Концентрация в США не такая уж и высокая, если сравнивать с другими странами:

Топ-10 компаний в среднем дают не менее 50% всей экономической прибыли, тем самым все-таки заслуживая высокую капитализацию.  

Сама по себе высокая концентрация не говорит о том, что это предвестник кризиса. Подробно разбирали здесь. Пузырем происходящее назвать сложно.

К примеру, сегодняшние лидеры не так уж высоко оценены по P/E — в среднем 30 (в пузырях было 70-100).

Кроме того, технологические компании «Большой пятерки» располагают более чем 400 миллиардами долларов свободной наличности (2% от ВВП США) и имеют высокодоходный основной бизнес (их суммарная операционная прибыль 1,5% ВВП США). Внизу статистика от Bridgewater:

Сотни миллиардов невостребованной наличности могут в любой момент поддержать рынок акций через обратный выкуп. Только за последний год 5 из 7 компаний великолепной семерки» направили на выкуп 200 млрд долл.

Но, как определили в Morgan Stanley Investment Management, анализируя феномен концентрации, надо ожидать снижения темпов роста общей доходности для держателей акций в ближайшие 10-15 лет. Красные отрезки на линии соответствуют общей доходности держателей акций в период циклического снижения уровня концентрации с ее пиков.

Хорошего дня! тг канал t.me/TradPhronesis