Fix Price. Бизнес Восстанавливается

В сегодняшнем традиционном обзоре хотел бы рассмотреть финансовые результаты одной из крупнейших в России сетей магазинов низких фиксированных цен — Fix Price, которая в прошлую пятницу представила отчетность за I квартал 2024 года. Взглянем на ключевые показатели:

🔵Выручка: 71,7 млрд р (+8,8% г/г)
🔵Валовая прибыль: 23,4 млрд р (+6,7% г/г)
🔵Чистая прибыль: 3,3 млрд р (-43,8% г/г)
🔵EBITDA: 9,8 млрд р (+12,4% г/г)

В целом отчет можно назвать позитивным, поскольку компания продемонстрировала рост по выручке, как розничной, так и оптовой. Компания работает с комфортным уровнем долговой нагрузки — 597 млн рублей, а динамика LFL продаж вышла на положительное значение и достигла 0,4% г/г на фоне роста LFL среднего чека и постепенного восстановления LFL трафика. Важно отметить, что динамика LFL продолжила улучшатся и во втором квартале, превысив 2% за первые 24 дня апреля. Это в свою очередь свидетельствует о постепенном восстановлении бизнеса.

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Драйверы роста

— Выплата дивидендов по итогам 2024 года

Напомню, что ранее из-за инфраструктурных ограничений Fix Price не имела возможности выплачивать дивиденды, однако в январе текущего года всё же получила разрешение от Правительственной комиссии РФ на выплату в адрес материнской компании 9,8 млрд руб. в качестве дивидендов за 2023 год. Дивидендная политика компании предполагает выплату 50% от чистой прибыли по МСФО дважды в год. Если Fix Price распределит более 50% от чистой прибыли по итогам 2024 года в качестве дивидендов, то это может послужить хорошим драйвером для переоценки котировок.

— Редомициляция в Казахстан

Ещё в конце прошлого года акционеры Fix Price приняли решение о редомициляции компании с Кипра в Казахстан. Во-первых, Казахстан является для компании одним из крупнейших рынков. Во-вторых, Fix Price Group имеет листинг на Астанинской бирже. Сам же переезд даст компании возможность возобновить регулярные дивидендные выплаты акционерам. По расчётам руководства, процесс «переезда» завершится не ранее чем во второй половине 2024 года и позволит решить ряд инфраструктурных вопросов.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Резюмируя, можно сказать, что бизнес компании постепенно восстанавливается после довольно слабого 2023 года. В I квартале 2024 года Fix Price открыла 131 магазин, доведя их общее количество до 6 545 единиц. Также компания активно развивает собственную программу лояльности, которая в настоящий момент насчитывает порядка 26,4 млн человек и доля покупок по которой составила 61,0% от общего объёма розничных продаж. Выручка, валовая прибыль, а также LFL продажи показали положительную динамику. Что касается чистой прибыли, то просадка по ней обусловлена ростом расходов на персонал и налогом на внутригрупповые дивиденды.

Можно предположить, что рост расходов на персонал и ослабление рубля в перспективе продолжит оказывать давление на рентабельность, однако в то же время редомициляция и потенциальные выплаты более 50% от ЧП в качестве дивидендов поспособствуют переоценке котировок.

На мой взгляд, кейс Fix Price является достаточно простым и одновременно интересным с точки зрения долгосрочной перспективы. Я продолжаю держать компанию в долгосрочном портфеле с целевой ценой 400 рублей за акцию, что предполагает порядка 31% апсайд от текущей стоимости.