Займер - почувствуй себя рабовладельцем

👛 Займер – стань акционером и…

/часть для спекулянтов/

💸 Первая чистая МФО выходит на биржу в третий уровень листинга. Настоящий лидер сектора, работает исключительно с физическими лицами по беззалоговой схеме. Благодаря сайту и приложению, а также роботизированному принятию решений, займ можно получить за 15 минут первичный и за пару минут повторный.

🪙 Цена акции определяется в диапазоне 235-270 рублей, что соответствует капитализации 23.5-27 млрд рублей. Это будет чистый кэшаут – единственный собственник делится своими акциями. Максимальный объем составит 3.5 млрд рублей. Цель декларируется как возможность иметь дополнительный инструмент для М&A и мотивация менеджмента через доли в компании. В настоящее время ведутся переговоры по покупке других участников рынка, но ничего конкретного нет. На текущий момент доля рынка составляет 6% и в том числе через сделки Займер планирует расширяться. Сам рынок, согласно исследованиям Б1, должен удвоиться к 2027 году.

🟣 Процентные доходы за 2023 г/г сократились на 13% до 18.7 млрд.
🟣 Резерв под убытки сократился на 56% до 3.9 млрд.
🟣 Чистая прибыль выросла на 6% до 6,1 млрд.
Все это взаимосвязано. Благодаря снижению резервов на 4.9 млрд рублей, компания при меньшей выручке показала чуть лучшую чистую прибыль. Процентные доходы сократились из-за выбора компанией более консервативной политики выдач займов. Займер сконцентрировался на повторных клиентах и повысил порог для новых. С 2024 году выдачи новым снова начали расти.
🟣 Капитал г/г вырос на 4% до 11.9 млрд рублей, а ROE составил 52%.

🎯 Цель на 2024 год – вырасти на 15% по выдачам займов и сделать 6.8 млрд чистой прибыли (+11,5%). Весьма скромные цели при такой эффективности капитала. Позже поймете почему.

👛 Согласно дивидендной политике выплаты будут проводиться раз в квартал в 50% от ЧП. Самого документа на сайте не увидел. Распределение 50% ЧП МСФО 2024 года принесет 34 рубля/акция дивидендами или 12.6% дивдоходности.

📈 Книга заявок уже подписана на 70% институционалами и уверен, что будет опять ажиотажный спрос. По верхней планке имеем мультипликаторы Р/Е 4 и Р/В 2.2 при ROE 52%. Как тут не наброситься и не раскупить бумагу? Будет и рост акций, и ракета на старте. Считаю, что вполне можем увидеть рост в течении года на 30% к 350 рублям.



👛Займер
…почувствуй себя рабовладельцем.

/часть для инвесторов/

😵 Мы все немного в шоке от ставки ЦБ в 16% годовых, которая вынуждает выдавать банковские кредиты под 25% годовых. А теперь приготовьтесь салютовать тем бесстрашным клиентам Займера, которые берут кредиты «до зарплаты» по ставке 292% годовых. Компания выдает до 30 т.р. на месяц, а типичный клиент займера имеет доход 57 т.р. И вот этот работяга берет 30к, возвращает с зарплаты 37к, живет на остаток в 20к пару недель и снова берет 30к чтоб дожить до зарплаты. Идеальный раб… отник.

🐹 Иногда раб… отники ломаются и это отражается в отчетности. Кредиты клиентам составили по отчету 12.6 млрд рублей, однако специфика микрозаймов приведена на скриншоте. Из валовых 31.8 млрд кредитов в дефолте оказались 25.3 млрд. и еще 0,9 млрд с просрочкой от месяца. Итого реально работающие займы без просрочки или с задержкой до месяца составляют 5.6 млрд рублей, а остальные 7 млрд рублей из заявленных в активах не покрыты резервом под убытки и их еще нужно взыскать/продать задолженность другим за десятую часть стоимости. 60% капитала разбрелось по заемщикам с туманными перспективами возврата, а в отчетности вроде как и есть они. Ими еще займутся коллекторы Займера — обладатели «хрустальной гарнитуры-2024» и, возможно, «никелевого паяльника – 2023».

🤑 Итого от капитала осталось 4,9 млрд живых средств. Однако вычтем отсюда еще 500 млн дивидендов собственнику, что он выплатил себе в начале этого года. Вообще в 2023 году была выведена через дивиденды почти вся чистая прибыль, а с платежом начала года получается даже больше, чем чистая прибыль за 2023. Тут я не осуждаю – это дело собственника. Просто вам стоит знать, что перед размещением компанию неплохо так дренировали и это лишило Займер топлива для роста в 2024 году. Вообще собственник и связанные стороны – отдельная тема. Займер тоже выдает им пару сотен миллионов займов. Интересно, тоже под 292% годовых? Кроме того, существует довольно широкий список взаимодействия со связанными сторонами. Так компания «Робофинанс», принадлежащая собственнику, оказывает IT услуги Займеру. В 2023 году сумма расходов увеличилась на 50% и составила 1.6 млрд рублей – 26% от ЧП так-то. При этом и близко не вижу сопоставимых нематериальных активов или чего-то подобного, что отображалась бы как IT решения. Видимо, это почти полностью списываемые расходы, а адекватность расценок и соответствие интересам миноров получения таких услуг без формирования собственных IT решений нам не проверить.

🤡 Итого от капитала осталось 4.4 млрд. Давайте вишенку на торте. 388 млн денежных средств Займера хранилось в АО «Киви Банк». Почти уверен, что эти средства подвисли на неопределенный срок. Еще висит обязательство перед Киви банком на 700 млн до конца марта. Вполне возможно, что 700 млн пришлось отдать, а свои 388 не факт, что получить. Пусть будет вариант взаимозачета и отдать пришлось 312 млн. Итого капитала осталось 4.1 млрд живых средств. Или Р/В 6,6. Кстати, на сайте Займера до сих пор висит возможность получения займа на Киви-кошелек. Неужели за 1.6 ярда в год нельзя оперативно поправить сайт?

🤝 Возможно поэтому поддерживается столь высокий уровень достаточности капитала. Займер похож на ВДО среди акций. Его можно держать для дивидендного потока, но на рынке с валящимися доходами населения играть в это можно до первого серьезного кризиса с массовыми просрочками. Я бы больше, чем на 5% в портфель не включал.


Если вам понравилась моя аналитика, жду Вас в своем телеграмм канале: t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy