Прошедшая неделя получилась очень показательной.

На мой взгляд, Полюс сделал гораздо больше, чем просто отменил дивиденды.

Компания напомнила инвесторам одну неприятную истину российского рынка:

покупая акции, вы далеко не всегда становитесь настоящим партнером бизнеса.

Иногда вы просто предоставляете капитал и надеетесь, что ваши интересы совпадают с интересами контролирующего акционера.

А иногда оказывается, что не совпадают.

Одним решением об отмене дивидендов фактически до 2030 года компания уничтожила около четверти своей рыночной стоимости.

Но меня удивило даже не это.

Меня удивила реакция.

Точнее, ее отсутствие.

Никакой большой презентации.

Никакой подробной финансовой модели.

Никакого серьезного разговора с инвесторами.

Рынок просто поставили перед фактом:

денег не будет ближайшие годы.

Спасибо за понимание.

Если все свободные средства действительно необходимы для развития Сухого Лога — это абсолютно нормально.

Крупнейшее месторождение страны требует огромных инвестиций.

Полюс без дивидендов до 2030: золотодобытчики — это защита или развод для миноритариев?

Полюс решил не платить дивиденды до 2030 года.

Красиво звучит:

развитие, Сухой Лог, стратегический рост, инвестиционный цикл.

Но для миноритария перевод простой:

«Деньги есть, золото есть, прибыль есть. Но вам — подождать».

И вот тут возникает главный вопрос.

Золотодобытчики — это защитный актив?

Или это просто способ купить золото без права на золото?

Золото растёт. Акционер ждёт

Все любят рассказывать, что золотодобытчики — это ставка на золото.

Золото растёт — значит компании зарабатывают больше.

Но в реальности миноритарий покупает не золото.

Он покупает обещание, что когда-нибудь менеджмент поделится деньгами.

А если менеджмент говорит «до 2030 года дивидендов не ждите», то это уже не защитный актив.

Это билет в зал ожидания.

Причём без гарантии, что поезд вообще приедет вовремя.

Полюс: бизнес отличный, отношение к миноритарию спорное

Бензин в России: чем это грозит рынку акций

Ситуация с бензином снова становится рыночной темой.

На заправках в отдельных регионах появляются перебои, оптовые цены давят на маржу, государство усиливает контроль, а нефтяникам всё чаще напоминают: внутренний рынок важнее прибыли.

Для инвестора главный вопрос простой:

кто за это заплатит?

Вариантов немного:

1. нефтяники;
2. бюджет;
3. потребитель;
4. фондовый рынок через дисконт.

Скорее всего, платить будут все понемногу.

Что происходит

Бензин — социальный товар. Поэтому если цены растут слишком быстро, включается ручное управление.

Могут быть:

• ограничения экспорта;
• рост обязательных продаж на бирже;
• давление на нефтяные компании;
• проверки ФАС;
• разговоры про «недопустимость спекуляций»;
• попытки удержать розницу.

Для обычного человека это история про цену на АЗС.

Для инвестора — история про маржу, дивиденды и регулирование.

Нефтяники: не всё так очевидно

Многие думают:

бензин дорожает → нефтяники заработают больше → акции вверх.

Падающие графики, красные цифры в портфеле, тревожные заголовки в ленте — знакомая картина для тех, кто инвестирует не первый год. Прежде чем что-то предпринимать, стоит остановиться и вспомнить, зачем вы вообще здесь.

Цель определяет тактику

У инвестора нет единого правильного пути — есть конкретная цель, и под неё подбирается инструмент. Откладываете на первоначальный взнос через два года? Депозит или короткие облигации — логичный выбор. Формируете капитал на десятилетия вперёд? Без акций такая задача не решается.

Большинство читателей этого канала — не трейдеры, гоняющиеся за быстрой прибылью, и не управляющие фондом, обязанные ежеквартально отчитываться доходностью выше рынка. Это люди, которые методично строят капитал и денежный поток на годы вперёд. С такой оптикой происходящее на бирже выглядит совсем иначе, чем в новостной ленте.

Зачем нужен Диверсифицированный портфель

Можно держать капитал в одной валюте, в одной стране, в одном классе активов — и периодически переживать сильную качку. А можно изначально построить портфель так, чтобы локальный шторм в одной части мира не топил всю лодку: добавить зарубежные бумаги, облигации разных типов, депозиты, инструменты, привязанные к иностранной валюте.

Разбираю что происходит, почему и — самое главное — что делать нормальному инвестору.

Три кита, на которых держится текущий медвежий рынок:

1. ЦБ разочаровал рынок

19 июня Банк России снизил ключевую ставку всего на 0,25 п.п. — до 14,25%, тогда как рынок закладывал шаг в 0,5 п.п. Но хуже самого решения — риторика. Набиуллина дала понять, что прогноз траектории ставки может быть пересмотрен «скорее вверх, а не вниз». Прогнозы по ставке на конец года сместились с 12% до 12,75–13%. Эпоха быстрого смягчения ДКП закончилась.

При ставке 14%+ акции физически не могут конкурировать с депозитами и флоатерами по соотношению риск/доходность. Деньги уходят в облигации и фонды денежного рынка — это структурное давление на весь рынок акций.

2. Нефть упала — рубль крепкий

Brent ниже $78 после переговоров США и Ирана и ослабления санкций против иранской нефти. Для российских экспортёров это двойной удар: цена на нефть падает, а курс доллара — около 73 рублей. Выручка нефтяников, металлургов, газовщиков в рублях сжимается. Отсюда — аутсайдерство всего нефтегаза.

Съездил на конференцию в Санкт-Петербург 20 июня. Более 2000 участников, белые ночи, крыша отеля «Санкт-Петербург» с видом на Неву — всё это создаёт особую атмосферу. Но разговор внутри был куда более трезвым, чем хотелось бы.

Делюсь главными тезисами, которые засели в голове.

На панельной дискуссии управляющих фондов прозвучал интересный момент: подавляющее большинство аудитории считает геополитику главным фактором для рынка — не ключевую ставку. Александр Венгранович из Совкомбанка прямо сказал, что ставка ЦБ перестала быть тем ориентиром, которым она была раньше. Рынок уже не реагирует на неё с прежней остротой.

Это многое объясняет: снижение ставки в июне обвалило рынок, а не подняло его. Потому что дело не в ставке.

Самое обсуждаемое выступление конференции — Максим Орловский, которого вёл Тимофей Мартынов.

Человек с огромным опытом на российском рынке пришёл к простому выводу: при высокой стоимости денег уже три года подряд акции — не тот класс активов, который должен доминировать в портфеле. Его текущая аллокация: 85% облигации (треть из них в валюте), 15% акции. Из акций выделяет Сбер.

Завтра Центробанк, послезавтра Санкт-Петербург
Ставка падает, вклады умирают, 60 трлн рублей ищут новый дом — всё это обсудим вживую 20 июня.

19 июня ЦБ объявит решение о ключевой ставке. Аналитики почти единодушно ждут снижения на 50 базисных пунктов. Это уже четвёртый раз подряд, и сейчас это действительно влияет на наши финансы.