Главная мысль: выпуск РУ000А109ЗК8 (Россети БО 001P-14R) — это редкий для рынка кейс, когда бумага с наивысшим кредитным качеством AAA торгуется с доходностью заметно выше ключевой ставки, а срок жизни исчисляется неделями. Но цифра 16,6% в заголовке — годовая эффективная доходность (YTM), а реальный заработок за оставшиеся до погашения 3 месяца ближе к 4,15%. Разница принципиальна для ожиданий.

Ключевые цифры:
— Цена: 1001,3 ₽ (чуть выше номинала, премия к телу долга минимальна).
— YTM: 16,6% годовых при ключевой ставке ЦБ 14,25%. Спред к «безрисковой» кривой — около 236 б.п. Необычно много для AAA.
— Абсолютная доходность за период владения до 22.10.2026: ~4,15%. Вот что вы реально получите на рубль, если держите до погашения.
— Купон: 12,7 ₽, 12 выплат в год, тип — переменный (привязан к ориентирам денежного рынка). Следующий купон — 24.07.2026.
— Риск-скоринг AI: 12,0/100; оценка доходности: 80,0/100. Итоговый вердикт 85,0/100.
— Дюрация близка к нулю: процентный риск практически исключён коротким сроком.

Главная мысль: на рынке появилось редкое сочетание — облигация высшего кредитного качества (AAA) с доходностью выше ключевой ставки при почти нулевом сроке до погашения. Выпуск RU000A106R95 (Селектел 001P-03R) гасится 14.08.2026, то есть до конца меньше месяца.

Ключевые цифры:
— Цена: 1000 ₽ (без дисконта и премии к номиналу)
— Доходность к погашению (YTM): 18,2% при ключевой ставке ЦБ 14%
— Спред к ставке: ~3,98 п.п., или около 400 б.п. премии
— Купон: 66,3 ₽, 2 раза в год, фиксированный
— Рейтинг: AAA от Эксперт РА
— Риск-скоринг AI: 10/100 (низкий), оценка доходности 88/100
— Дюрация: практически нулевая (остаток срока ~23 дня)
— НКД: 62,7 ₽, объём торгов: 1000 (низкая ликвидность)
— Не требует статуса квал-инвестора, без амортизации, не субординированная

Почему это интересно: премия в ~400 б.п. обычно типична для «мусорных» бумаг низкого рейтинга, а тут она идет в связке с наивысшим рейтингом. Фундамент эмитента крепкий — рентабельность EBITDA ~54%, чистая прибыль ~1,8 млрд. За такой короткий срок цена не успеет отреагировать на движение ключевой ставки, процентный риск отсутствует. Это удобная стоянка для свободной ликвидности на пару недель под фиксированную ставку выше депозитной.

Главная мысль: размер купона не равен вашей реальной доходности. Рекламная ставка облигации часто вводит в заблуждение, потому что итоговый результат зависит от цены покупки, срока и чувствительности к ставкам. Сравнивать бумаги нужно по YTM, а не по купону.

Ключевые цифры:
— Облигация с купоном 8% при покупке дешевле номинала даёт YTM 11%.
— Облигация с купоном 12%, купленная с переплатой, — YTM всего 9%. Разница в 2 п.п. к погашению — это уже ваш упущенный доход.
— Пример из статьи: номинал 1000 руб., цена 980, купон 9%, 2 года. Прибыль 200 руб. на 980 вложенных — около 9,7% годовых. Покупка ниже номинала повышает итог.
— Кейс Анны: портфель из 5 корпоратов, рейтинг не ниже BBB, средняя дюрация 1,5 года, спред 1,5-2% к ОФЗ, средняя YTM 11%. За год — купоны около 33 000 руб. на 300 000 руб., цена почти не изменилась.
— Дюрация в годах примерно равна сроку возврата денег: чем она выше, тем сильнее просадка цены при росте ставок.
— Спред корпората к ОФЗ 2 п.п. — это премия рынка за риск дефолта. Его расширение сигналит о росте опасений.

Главная мысль: цифра купона, которую брокер показывает крупно на карточке бумаги, почти никогда не равна вашей реальной годовой отдаче. Инвестор радуется ставке 12%, а после покупки с премией к номиналу, налога и переоценки получает меньше банковского вклада. Честную картину дает только YTM (доходность к погашению) — она сводит в одну ставку купоны, разницу цены и погашения и время до конца срока.

Ключевые цифры:
— Бумага с номиналом 1000 руб, ценой 950 руб (дисконт), купоном 8% и сроком 3 года дает YTM около 10,3%, а не 8%. Прибавка — за счет 50 руб разницы цены при погашении.
— Кейс Анны: вклад под 12% против облигации с купоном 11%. YTM бумаги 13,5% благодаря дисконту, после НДФЛ 13-15% чистыми 11,5%. Почти как вклад, но с ликвидностью.
— Риск-поправки: дюрация показывает, на сколько подешевеет бумага при росте ставок (чем выше, тем болезненнее). Спред к ОФЗ: надежный эмитент с рейтингом AAA дает 0,5-1%, проблемный — 4-6% и выше.
— Пропуск одного параметра (налог, премия к номиналу, оферта, амортизация) искажает результат на 1-3 п.п.

Главная мысль: скринер облигаций и AI-разбор — это не конкуренты, а последовательные этапы. Скринер отвечает на вопрос «где найти», AI — на вопрос «стоит ли брать». Путать их опасно для доходности: фильтр дает честный шорт-лист по цифрам, но не видит связей между факторами и пропускает скрытые риски.

Ключевые цифры:
— Скринер работает по логике «И» между полями: YTM, дюрация, купон, эмитент, кредитный рейтинг, спред. Результат — за секунды, с полной прозрачностью. Но плоский взгляд: фильтр «YTM больше 12%» легко выведет на бумагу с токсичным рейтингом.
— Пример двух похожих бумаг: Бумага А (YTM 11,5%, дюрация 2,1 года, рейтинг BBB, спред 320 б.п.) против Бумаги Б (YTM 11,8%, дюрация 3,4 года, рейтинг BB, спред 410 б.п.). Скринер «YTM выше 11%» выдаст обе как равных кандидатов.
— Влияние ставки: при снижении ключевой ставки на 1 п.п. цена растет примерно на величину дюрации. Бумага А прибавит +2,1%, Бумага Б — +3,4%. На бумаге Б выглядит выгоднее, но у нее рейтинг BB и более широкий спред — сигнал повышенного риска эмитента, а не щедрости рынка.

Главная мысль: AI-анализ облигаций отлично масштабирует расчеты на сотни выпусков, но не заменяет ваш индивидуальный инвестиционный рейтинг (ИИР). Машина считает количественный слой, а суждение о том, подходит ли бумага под ваши цели и горизонт, остается за вами.

Ключевые цифры. Расчетное ядро держится на трех метриках: YTM (доходность к погашению), дюрация и спред к безрисковой кривой. Пример из текста: бумага с номиналом 1000 руб торгуется по 950, купон 8% (40 руб раз в полгода), срок 3 года — алгоритм численно подбирает YTM около 10,2% годовых, выше купона, так как бумага куплена с дисконтом. Дюрация 2,5 года означает: при росте доходности на 1 п.п. цена упадет примерно на 2,5%. Спред к ОФЗ показывает цену риска: две бумаги с YTM ~11% могут иметь спред 2% и 5% — вторая требует вдвое большую премию за риск.

Практический кейс. Для консервативного портфеля алгоритм отобрал две бумаги: А — YTM 9,5%, дюрация 1,8 года, рейтинг ВВВ, спред 1,8%; Б — YTM 10,1%, дюрация 4,6 года, рейтинг ВВ+, спред 3,9%. По чистой доходности Б лучше на 0,6 п.п., но её дюрация почти в 3 раза выше (цена сильнее упадет при росте ставок), а спред в 2 раза шире (рынок боится эмитента).

Высокая ставка уходит, но рынок уже наказывает невнимательных. За первый квартал 2026 года число дефолтов удвоилось — 157 случаев. Ключевая ставка ЦБ 14%, доходность 10-летних ОФЗ выше 15%, а депозиты крупнейших банков — ниже 13%.

Главные цифры:

Купон 24% у облигации «Р-Вижн» при цене 114% номинала даёт YTM только 16,3%. Купон и доходность к погашению — разные вещи.

Десятичные ОФЗ могут дать около 27% совокупной доходности за 2026 при снижении ставки до 12-13%. Но это зависит от сценария.

Флоатеры (ОФЗ-ПК) дают RUONIA плюс 1,3-1,4 п.п. — примерно 15-15,5% сейчас. Не проиграют при росте ставок, но и не выиграют при снижении.

ВДО с купоном 18-25% выглядят привлекательно, но если два из десяти эмитентов объявят дефолт, средняя доходность стратегии падает до 8-10%.

Практический вывод: рыночный ландшафт в середине 2026 года наказывает за крайности. Консервативный портфель с целевой доходностью 14-16% строится на 40% ОФЗ-ПД, 30% флоатеров, 20% валютных бумаг и 10% коротких инструментов. Умеренный портфель заменяет часть ОФЗ на корпоративные облигации AA/A+ с доходностью выше ОФЗ на 1-3 п.п. — цель 16-20% годовых.

Новички на рынке облигаций видят купон 12% и уверены: их доходность 12% годовых. Это главная ловушка. Купонная ставка — это лишь обещание эмитента платить, а реальная доходность (YTM) складывается из купонов ИЗ разницы цены покупки с номиналом при погашении.

Возьмём ОФЗ 26248 с погашением в мае 2040 года:
— Ставка купона: 12,25% годовых (61,08 ₽ два раза в год)
— Текущая цена: ~820 ₽ то есть 82% от номинала
— Купонная доходность: 12,25%
— Текущая доходность (купон / цена): ~14,9%
— YTM (с учётом роста цены до 1000 ₽ при погашении): ~16%

Разница между купоном 12,25% и YTM 16% — почти 4 процентных пункта. Это эффект дисконта. Инвестор, который смотрит только на купон, недооценивает реальную доходность почти на треть.

Обратная ситуация: облигация с купоном 18% торгуется по 108%. Новичок радуется высокой ставке, но к погашению цена упадёт до 1000 ₽. Убыток от амортизации премии съедает 4 п.п. доходности. Реальная доходность — те же 14%, что и по рынку.

Вывод: всегда смотрите на YTM, а не на купон. Сравнивайте бумаги именно по этому показателю. Но помните: YTM предполагает удержание до погашения и реинвестирование купонов по той же ставке. Если нужен текущий денежный поток — важнее высокий сам купон, а не высокий YTM.

Инвесторы часто смотрят на заявленный купон амортизационных облигаций и верят, что это полная доходность. Это опасное заблуждение.

Амортизация это постепенный возврат номинала частями, а не одним платежом в дату погашения. Купон начисляется на остаток, а не на первоначальный номинал. Результат: вы получаете меньше купонных выплат и часть тела обратно раньше срока.

Ключевые цифры на примере. Номинал 1000 руб., купон 12%, срок 3 года, погашение трети ежегодно. Цена покупки 980 руб. (дисконт).

Купонная доходность выглядит привлективно: 12%. Простой линейный расчёт показывает 13-14% с учётом дисконта. Но реальная XIRR будет около 11.5-12%

Почему просадка? Реинвестиционный риск. Каждый год вы получаете треть номинала назад и должны найти, куда вложить эти деньги под ту же ставку. Если ставки на рынке упали, вы реинвестируете по более низкой ставке и потеряете на всём портфеле.

Ещё один нюанс: дюрация. Амортизационные бонды имеют существенно меньшую дюрацию, чем классические с тем же сроком. При росте ставок цена падёт меньше, и вы быстрее получите средства для реинвестиции по новым ставкам. Но при снижении ставок вы упустите рост цены бонда, который дали бы длинные классические бумаги.

Главное: в высокодоходных облигациях вы зарабатываете не на ставке, а на дисциплине фильтрации. За купоном 15-18% часто прячется не рост, а глубокий кредитный риск, и база — не высокая доходность, а защита капитала от дефолта.

Ключевые цифры. Каждый год 4-6% эмитентов ВДО допускают технические дефолты, и лишь часть восстанавливает платежеспособность. Разберём три проверки, которые резко сокращают вероятность потери денег.

Проверка 1 — реальная YTM, а не купон. Номинальный купон — половина истории. Пример: бумага за 980 руб., купон 15%, погашение через 2 года даёт YTM примерно 16,2% (купоны 150 + дисконт 20 за 2 года на среднюю цену 990). Если премия к безрисковой ставке превышает 12-15 п.п. — рынок уже заложил в цену подозрение. Бумага с YTM 25% торгуется так не из-за щедрости эмитента, а потому что рынок видит низкую вероятность погашения. Расширившийся за месяц спред при прежнем купоне — сигнал читать новости, а не покупать «дёшево».

Проверка 2 — дюрация. Короткая (до 0,5 года) возвращает деньги быстро и сужает окно риска до оферты.