Первобанк (B3/—/—) планирует в период с 10:00 мск 13 сентября по 17:00 мск 20 сентября провести book building биржевых облигаций серии БО-03 объемом 2 млрд. руб. Техническое размещение 3-летних бумаг пот открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 25 сентября.
Организаторы: Первобанк, Промсвязьбанк и Номос-банк.
Ориентир ставки 1-го купона облигаций — 10,75-11,25% (YTP 11,04-11,57%) годовых к оферте через 1 год.
КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ
Первобанк — крупнейший частный банк Самарского региона, по размеру активов на 01.07.2012 г. занимает 77-е место в рейтинге 100 крупнейших банков России (по сравнению с 92-м местом годом ранее). На 01.07.2012 г. активы Банка составили 52,8 млрд руб. (+34,5% с начала года). Мажоритарным акционером Первобанка является Михельсон Л.В., ключевой акционер и глава газовой компании НОВАТЭК (Baa3/BBB-/BBВ-) и нефтехимической корпорации СИБУР (Ba2/—/BB+).
Облигации Первобанка торгуются с премией к кривой ОФЗ порядка 400 б.п., что соответствует уровню доходности облигаций банков с кредитным рейтингом на уровне «В+» (ЛОКО-Банк, СКБ-Банк, КБ Восточный). При наличии кредитного рейтинга «В3» от Moody`s, облигации Первобанка воспринимаются инвесторами на уровне доходности облигаций эмитентов с кредитным рейтингом на одну-две ступени выше и имеющих большие масштабы бизнеса. Высокая инвестиционная привлекательность облигаций Первобанка обусловлена аффилированностью Первобанка с НОВАТЭКОМ и традиционно высокой активностью Первобанка на рынке ценных бумаг. Кроме того, успешное первичное размещение выпусков облигаций Первобанка серии БО-1 и БО-2 среди широкого круга инвесторов и наличие свободных кредитных лимитов поддерживает высокую торговую активность в облигациях Первобанка во вторичном обращении.


( Читать дальше )

на сх трейдинг
вот чума :) 

http://badeconomist.blogspot.com/2012/09/got-liquidity.html


Кажется что мир купается в ликвидности. Центральные банки толкают ставки на рекордно низкие уровни и осуществляют покупку активов с целью возродить экономический рост. Согласно данным Deutsche Bank research с 2007 года покупки государственных и прочих ценных бумаг ЦБ США, еврозоны, КНР, Японии, Великобритании и Швейцарии составили почти 9 трл. долларов США.

Но этот гейзер ликвидности не привел к соответствующему росту кредита в экономике, как то ожидалось некоторыми участниками рынка. На самом деле, денежные мультипликаторы в развитом мире умеренно падают в течение последнего десятилетия, тем самым ограничивая инфляцию в большинстве развитых экономик. Почему? Кредит зависит от залога — и инвесторы стали значительно разборчивей при выборе залога после финансовго кризиса. Они очень серьезно отбирают активы и накапливают те что относятся к т.н. безопасным гаваням такие как государственные облигации США, Японии, ФРГ и Великобритании.

( Читать дальше )

Банк России сократил лимит сделок однодневного РЕПО, но ставки
денежного рынка практически не отреагировали
В среду Банк России сократил лимит сделок однодневного РЕПО с 240 млрд
руб. до 30 млрд руб. Банки привлекли 25 млрд руб. по средней ставке 5.5%,
поскольку ими было получено достаточно средств на аукционах недельного
РЕПО. Принятое решение было ожидаемым, поскольку Банк России обычно
устанавливал большой лимит по однодневному РЕПО лишь в периоды уплаты
налогов или в каких-то крайних случаях. На этот раз с началом периода расчета
требуемых резервов банки использовали однодневное РЕПО для пополнения
корреспондентских счетов до среднего месячного уровня. В прошлый вторник
банки в большой степени заменили средства, привлеченные за счет
однодневного РЕПО, средствами недельного РЕПО и привлекли
1 150 млрд руб., что превышает сумму в 850 млрд руб., которая должна быть
погашена в среду. Обязательства по РЕПО перед Банком России составили
1.3 трлн руб. после того, как вчера были произведены расчеты по сделкам
недельного РЕПО. Межбанковские ставки «овернайт» практически
не изменились и составили 5.0-5.5%.
Мы, однако, по-прежнему считаем, что в ближайшие недели ситуация
с ликвидностью будет постепенно ухудшаться, поскольку вряд ли произойдет
приток ликвидности (за искл. использования инструментов рефинансирования
Банком России).
 Минфин не хочет размещать дополнительные 3-месячные депозиты
и предоставлять средства на 1 месяц всего лишь с небольшим дисконтом
в 5 бп к ставе Mosprime;
 У банков нет желания привлекать средства на короткие периоды
(вкл. 1 месяц), что может объясняться регуляторными причинами.
Во вторник Минфин провел аукцион по размещению 25 млрд руб.
на депозитах сроком на 1 месяц, а банки подали заявки всего на 5 млрд руб.
по минимальной ставке 6.3%;
 В начале сентября влияние федерального бюджета на ликвидность
оказалось меньше, чем в июле-августе (в сентябре произошло вливание
всего 165 млрд руб. по сравнению с 220–250 млрд руб. в июле-августе),
и к концу месяца бюджет может оказаться в профиците.
Все это то создаст повышательное давление на ставки денежного рынка
в период уплаты налогов и вызовет постепенное повышение среднего уровня
краткосрочных ставок в октябре-ноябре. На наш взгляд, наилучшей стратегией
в таком случае может быть получение 12-месячной ставки против платы
3-месячной ставки NDF.

ТКС Банк планирует разместить трехлетние еврооблигации на $200 млн., говорится в сообщении Альфа-Банка. Средства привлекаются для финансирования общекорпоративных целей.
Закрытие сделки ожидается на этой неделе. Организаторами размещения выступают Альфа-Банк, Citigroup, JP Morgan.


Ориентир 10-11 % годовых на 3 года 

Банк Тинькофф Кредитные Системы (-/B2/В)
Хорошие результаты, облигации недооценены
Отчетность по Группе ТКС Банка за 1 п/г 2011 г..
По-прежнему один из самых динамичных банков. На прошлой неделе ТКС банк (его головная структура Egidaco) представил отчетность за 1 п/г 2012 г. по МСФО. Результаты не стали неожиданностью, банк продолжает радовать инвесторов одними из самых высоких темпов роста кредитного портфеля в секторе, поддерживая при этом качество портфеля, а также показатели рентабельности и операционной эффективности на высоком уровне. Активы банка за первые 6 месяцев текущего года увеличились на 42% до 1,3 млрд долл., что позволило банку, согласно Интерфаксу, подняться до 92-го места против 105-го на конец 2011 г. Основным фактором роста бизнеса по-прежнему является увеличение кредитного портфеля, единственным продуктом которого являются кредитные карты. За полугодие его объем вырос на 57% до 1,1 млрд долл., что значительно выше среднеотраслевых темпов роста (в целом по рынку рост розничного портфеля за тот же период составил лишь 18%).


( Читать дальше )

ИФК МЕТРОПОЛЬ: Вероятность дефолта по облигациям ТГК-2 из-за невыплаты ближайших купонов низкая
По результатам встречи и заявлениям менеджмента, средства для выплаты купона в размере 225 млн. рублей компанией зарезервированы и будут перечислены вовремя
В последнее время доходность облигаций TGK2 существенно возросла. Доходность к погашению TGK2 BO01 составляет ≈24% (17/9/2013).
Некоторые участники рынка считают, что существует вероятность невыплаты купона в размере ≈225 млн. руб. 18 сентября (на балансе по состоянию на 30 июня денежные средства составляют 255 млн. руб., краткосрочные финансовые вложения – 36 млн. руб.).
Мы встретились с менеджментом компании ТГК-2. По словам менеджмента, средства для выплаты купона в размере 225 млн. рублей компанией зарезервированы и будут перечислены вовремя. 225 млн. рублей не сильно отличаются от среднемесячной нагрузки по выплате процентов по долгу. По нашим подсчётам, ежемесячные выплаты по долгу (кредиты, облигация) составляют порядка 140-200 млн. рублей. Мы считаем, что закрывать доступ к долговому рынку из-за 225 млн. рублей нецелесообразно.


( Читать дальше )

Предложенный 10-летний бонд Газпром
нефти (BBB-/Baa3/-) вчера вызвал значительный интерес со стороны инвесторов. В результате было
размещено бумаг на 1,5 млрд долл. по ставке 4,375% годовых, что оказалось на 37,5 б.п. ниже
первоначального ориентира. В результате премия к кривой Газпрома (близкому по дюрации выпуску
Gazprom 22 с купоном 4,95% годовых) составила всего 15-20 б.п., что не предполагает опережающий
ценовой рост, учитывая разницу их кредитных рейтингов (1 ступень по шкале S&P и 2 ступени по шкале
Moody's). Таким образом, премии ко вторичному рынку в ходе размещения предоставлено не было.
Размещенный выпуск GazpromNeft 22 сегодня котируется на 1 п.п. выше номинала. Это размещение в
очередной раз свидетельствует о высоком аппетите инвесторов на бумаги эмитентов инвестиционной
категории, особенно из нефинансового сектора. В отличие от рынка евробондов, где качественные
эмитенты сейчас могут привлечь длинную ликвидность (например, на 10 лет), спрос даже на 3-летние
негосударственные бумаги на локальном рынке практически отсутствует, что связано, главным образом, с
дефицитом длинной рублевой ликвидности.

Первичное предложение. Вчера Магнит начал пре-маркетинг нового выпуска биржевых облигаций серии БО-07 объемом 5 млрд руб. Официально книга заявок будет открыта 17–18 сентября, а размещение на бирже запланировано
на 24 сентября. На текущий момент эмитент рассматривает два варианта размещения: с офертой через два года – в этом случае ориентир по ставке купона составит 8,70–8,90% (доходность 8,89–9,10%), а также без оферты, и тогда ориентиром купона будет 9,0–9,25% (доходность 9,20–9,46%). Выпуск соответствует критериям включения в Ломбардный список ЦБ
.
Часть инвестиций будет профинансировано за счет долга. Во 2 п/г компании необходимо профинансировать 800–1 000 млрд долл. запланированных на указанный период инвестиций. По нашим оценкам, за это время Магнит сможет получить за счет операционной деятельности около 700 млн долл., а значит, недостающие средства ему придется привлекать из внешних источников. Одним из таких источников, по нашему мнению, и является размещение рублевых облигации на сумму в эквиваленте 160 млн долл. Долговая нагрузка Магнита близка к консервативной: на конец 1 п/г 2012 г. отношение Чистый долг/EBITDA составляло 1,1. Увеличение долга на 160 млн долл. приведет к росту левереджа, по нашим оценкам, приблизительно на 0,1, что нисколько не ухудшит финансовый профиль компании. Выпуск будет более привлекательным в случае наличия оферты. В силу низкой ликвидности находящихся в обращении облигаций Магнита мы не считаем правильным использовать их для определения справедливой доходности нового выпуска. Ориентиры по доходности для Магнит БО-07 предполагают спред к кривой ОФЗ порядка 215–235 б.п. в случае оферты через два года и порядка 205-230 б.п. в случае отсутствия оферты. Для сравнения, нижняя граница ориентира в случае двухлетней оферты соответствует уровню, на котором торгуются облигации Вымпелкома и АФК «Система». Обе компании существенно превосходят Магнит по значению левереджа, однако имеют кредитные рейтинги от S&P на одну ступень выше. Принимая во внимание эти факторы, мы видим справедливую доходность выпуска с офертой ближе к нижней границе объявленного ориентира. При отсутствии оферты верхняя граница ориентира по доходности БО-07 находится на 30 б.п. ниже, чем торгуется бонд Вымпелкома соответствующей дюрации, поэтому в данном случае есть смысл покупать бонд, только если доходность сложится по верхней границе предложенного диапазона. Также мы хотели бы отметить возможную низкую ликвидность размещаемого выпуска на вторичном рынке (по опыту уже находящихся в обращении шести выпусков эмитента) в качестве одного из факторов, снижающих инвестиционную привлекательность бондов Магнита.

На наш взгляд, политики в Европе и США вскоре придут к реализации новых масштабных мер стимулирования, которые поддержат настроения на рынках и подтолкнут их вверх, хотя мы полагаем, что рост будет непродолжительным. Мы склонны считать, что любое ралли, порожденное мерами количественного смягчения (QE), может быстро угаснуть без экономического роста, тем более что каждый следующий шаг в сторону QE все слабее влияет на рынок.
 
Шаткий фундамент для новых мер QE. MSCI World вырос на 11% за последние три месяца, а MSCI EM – на 7%. Развитые рынки торгуются более или менее на уровне своих трехлетних средних форвардных P/E и выше тех уровней, на которых начинались предыдущие QE-программы. Более того, мы полагаем, что доверие рынка к политикам (прежде всего в Европе) настолько слабо, что любые новые программы должны быть чрезвычайно обширными, чтобы внушить уверенность инвесторам, притом что разочарование может последовать весьма быстро, так как участников рынка успокоить все труднее. Мы допускаем, что рынок охватит пессимизм, возможно, уже в октябре – и реальной возможности для покупок может не представиться до начала 2013 г. (в лучшем случае).

( Читать дальше )