в ближайшие недели ситуация с ликвидностью будет постепенно ухудшаться

Банк России сократил лимит сделок однодневного РЕПО, но ставки
денежного рынка практически не отреагировали
В среду Банк России сократил лимит сделок однодневного РЕПО с 240 млрд
руб. до 30 млрд руб. Банки привлекли 25 млрд руб. по средней ставке 5.5%,
поскольку ими было получено достаточно средств на аукционах недельного
РЕПО. Принятое решение было ожидаемым, поскольку Банк России обычно
устанавливал большой лимит по однодневному РЕПО лишь в периоды уплаты
налогов или в каких-то крайних случаях. На этот раз с началом периода расчета
требуемых резервов банки использовали однодневное РЕПО для пополнения
корреспондентских счетов до среднего месячного уровня. В прошлый вторник
банки в большой степени заменили средства, привлеченные за счет
однодневного РЕПО, средствами недельного РЕПО и привлекли
1 150 млрд руб., что превышает сумму в 850 млрд руб., которая должна быть
погашена в среду. Обязательства по РЕПО перед Банком России составили
1.3 трлн руб. после того, как вчера были произведены расчеты по сделкам
недельного РЕПО. Межбанковские ставки «овернайт» практически
не изменились и составили 5.0-5.5%.
Мы, однако, по-прежнему считаем, что в ближайшие недели ситуация
с ликвидностью будет постепенно ухудшаться, поскольку вряд ли произойдет
приток ликвидности (за искл. использования инструментов рефинансирования
Банком России).
 Минфин не хочет размещать дополнительные 3-месячные депозиты
и предоставлять средства на 1 месяц всего лишь с небольшим дисконтом
в 5 бп к ставе Mosprime;
 У банков нет желания привлекать средства на короткие периоды
(вкл. 1 месяц), что может объясняться регуляторными причинами.
Во вторник Минфин провел аукцион по размещению 25 млрд руб.
на депозитах сроком на 1 месяц, а банки подали заявки всего на 5 млрд руб.
по минимальной ставке 6.3%;
 В начале сентября влияние федерального бюджета на ликвидность
оказалось меньше, чем в июле-августе (в сентябре произошло вливание
всего 165 млрд руб. по сравнению с 220–250 млрд руб. в июле-августе),
и к концу месяца бюджет может оказаться в профиците.
Все это то создаст повышательное давление на ставки денежного рынка
в период уплаты налогов и вызовет постепенное повышение среднего уровня
краткосрочных ставок в октябре-ноябре. На наш взгляд, наилучшей стратегией
в таком случае может быть получение 12-месячной ставки против платы
3-месячной ставки NDF.