События на Ближнем Востоке развиваются очень стремительно. Пока непохоже, что стороны готовы к деэскалации. На этом фоне цены на нефть приблизились к $80 за баррель, а газ в Европе взлетел на 20%.

🤔 Что будет дальше?

Тут ситуация сложная. Всё упирается в то, перекроют ли Ормузский пролив или нет. Не стоит забывать и про йеменских хуситов Красном море, которые тоже вполне способны нарушить судоходство.

❗️Если поставки нефти продолжатся без особых сбоев, то держать хотя бы сегодняшнюю премию в ценах на нефть будет невозможно

С другой стороны, если Тегеран поймёт, что ситуация безвыходная, никто не мешает ему пойти на крайние меры и начать наносить удары по экспортным терминалам и танкерам, а также окончательно перекрыть Ормузский пролив. Мы скорее склоняемся ко второму варианту

В качестве сдерживающего механизма могут быть использованы стратегические запасы, чтобы купировать рост цен на топливо прежде всего в США. То есть экспорт американской нефти увеличится, что поможет стабилизировать ситуацию.

( Читать дальше )

☄️Израиль и США начали военную операцию против Ирана.

Более того, в середине февраля мы писали, что Трамп решил отправить второй авианосец на Ближний Восток. Тогда мы предположили, что он прибудет через 10–14 дней — в целом так и вышло.

Как и в прошлый раз, удар был нанесёт на выходных, когда почти все рынки закрыты.

💛Но крипторынок торгуется 24/7 — и там уже заметная просадка: биткоин и эфир снова почти вернулись к недавним минимумам.

🛢А что с нефтью?
Фьючерсы на Brent на Мосбирже прибавляют 4,2%. Понятно, что к реальным ценам это имеет ограниченное отношение — основную реакцию рынка увидим в понедельник.

Бумаги российских нефтяников — в уверенном плюсе:

🇷🇺 ЛУКОЙЛ +2,1%
🇷🇺 Роснефть +2,6%
🇷🇺 Татнефть +2,8%

👀Интересно, что почти не реагируют акции НОВАТЭКа.
Напомним: через Ормузский пролив проходит 20% dctq мировой торговли СПГ. Если пролив будет заблокирован, цены на газ взлетят.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#Нефть #LKOH #ROSN #TATN #NVTK

Ближайшие пару недель на долговом рынке обещают быть очень жаркими — много эмитентов от ВДО до крупнейшего инвестгрейда придут за новыми займами, а значит давайте анализировать, какие бумаги нам предлагают на этот раз.

⭕️ Лазерные Системы

Эмитент с довольной примечательной специализацией. Как можно понять из названия, компания занимается всем, что связано с лазерами — выпускает алкорамки для проверки сотрудников предприятий на трезвость, лидарные системы и прочие высокотехнологичные прелести.

По основным долговым метрикам все в целом выглядит довольно прилично. Чистый долг/EBIT по итогам 9 мес. прошлого года был ниже 2х, а покрытие EBIT-ом процентных платежей было почти двукратным. Операционный и свободный денежные потоки за тот же период были в плюсе, что для производственника тоже явный позитив.

Единственное, что нас смущает — это ликвидность. В момент у группы коэффициент текущей ликвидности опускается ниже единицы и, видимо, на исправление этой ситуации и направлен новый выпуск облигаций.

( Читать дальше )

(Спокойно — пока только в головах Справедливой России)

Честно признаться — писать об этом у нас не было никакого желания, но новость достаточно громко разошлась по СМИ и телеграм-каналам, поэтому мы кратко ее прокомментируем.

😣Что, собственно, произошло

РИА Новости написали о том, что глава Справедливой России Сергей Миронов планирует внести в Госдуму законопроект о разовом налоге на сверхприбыль банков в 10%.

❗️Никаких реальных последствий не будет

Понятное дело, что бывает всякое, но в данный момент — речь исключительно о возгласах отдельного депутата, который, к тому же, славится популистскими лозунгами.

Например, с той же идеей о налоге на сверхприбыль банков Миронов выступал в сентябре прошлого года, а также в октябре 2024 года и оба раза инициатива никуда не пошла и встретила неприятие не то что в ЦБ, а даже в Минфине, который, казалось бы, должен только радоваться дополнительным бюджетным поступлениям.

😉 В общем — пока это не обсуждается Минфином и ЦБ, а остается в лозунгах депутатов — обращать внимания на такие заявления нет никакого смысла.

( Читать дальше )

Результаты компании за 2025 год вышли ожидаемо достойными — все ключевые финансовые результаты выглядят вполне прилично, особенно если мы говорим про финтех часть бизнеса.

🏃‍♂️ Но обо всем по порядку

🚀 Рост продолжается

Выручка по году прибавила 63%, чуть-чуть не добравшись до триллиона руб., скорректированная EBITDA — скакнула почти в 4 раза, до 156 млрд руб. До налогов Озон вышел в прибыль по году — после налогов закрыл год с чисто косметическим убытком менее 1 млрд руб.

С оборотом все тоже хорошо — за полный год он вырос на 45%, до 4,16 трлн руб.

В финтехе все особенно впечатляюще

Выручка по году росла более чем в 2 раза, скорректированная EBITDA (несмотря на всю странность этого показателя для финтех-бизнеса) — в 2 раза, а прибыль до налогообложения — в 2,3 раза, почти до 60 млрд руб.

Чистая процентная маржа осталась на достойном уровне — 8,7% после вычета резервов, однако стоимость риска выглядит немного тревожно — почти 10%, что многовато даже для банка, ориентированного исключительно на работу с физлицами.

( Читать дальше )

Отчёт никаких сюрпризов не принёс. Радует одно, что основные финансовые показатели растут быстрее инфляции, что критически важно для телеком-компаний.

Вопреки всему чистая прибыль сократилась на 22% преимущественно из-за роста финансовых расходов. Отношение чистого долга к OIBDA на конец 2025 года составило 2,1х

💰 Наше мнение

Никакой идеи в акциях Ростелекома мы не видим. Единственная причина для покупки – вывод на IPO дочерних компаний по аналогии с Базисом.

Проблемы тут все те же — ключевая ставка остаётся высокой, поэтому компании рискуют получить сильный дисконт при публичных размещениях, что делает их заметно менее привлекательными для самого Ростелекома.

☺️К тому же — есть альтернатива

Если компании понадобятся деньги — Ростелеком можно снова выйти на рынок облигаций и привлечь сколько нужно средств с минимальной премией к ОФЗ.

Если хочется разбавить портфель телекомами – лучше присмотреться к МТС. Там как минимум выше дивидендная доходность.

Ключевые результаты за 2025 г. (сравнения год к году)

( Читать дальше )

Увидев результаты Северстали, особого сюрприза мы не ждали. Поэтому предлагаем сравнить, кто себя чувствует лучше: Северсталь или ММК?

Итоги 2025 года у ММК и Северстали:
🤍 Выручка: -20,6% / -14%
🤍 EBITDA: -47,2% / -42%
🤍 Чистая прибыль (убыток): (14,9 млрд) / 31,9 млрд
🤍 FCF: -81,5% / отрицательный
🤍 Чистый долг/EBITDA: -0,99x / 0,16х

🙄 По выручке и EBITDA, как мы видим, результаты у компаний крайне схожи — добавить здесь особо нечего. Что касается чистого убытка ММК, то он целиком связан с обесценением активов, а также влиянием курсовых разниц. Если скорректировать отчетность на эти две статьи, у ММК была бы чистая прибыль 26,1 млрд рублей. В таком случае за прошлый год она сократилась бы на 63,9%, тогда как у Северстали этот показатель снизился на 79%.

Ключевое различие между компаниями — свободный денежный поток. У ММК капитальные расходы остаются на стабильном уровне, в то время как у Северстали они за год выросли на 46%. Если сравнить денежный поток от операционной деятельности и исключить влияние инвестиций, то получаем снижение на 29% у ММК и на 32% у Северстали — снова очень близкие значения.

( Читать дальше )

Менеджмент не обманул — по итогам года банк действительно заработал обещанные 500 млрд руб. чистой прибыли. В остальном результаты банка вышли абсолютно в рамках ожиданий и в целом мы оцениваем их нейтрально-негативно.

👀 Но давайте посмотрим на детали

☹️ Чистой прибыли много, но динамика не сильно впечатляет

Во-первых, даже внушительные 502 млрд руб. подразумевают снижение чистой прибыли на 9% год к году.

Во-вторых, поквартальные данные тоже не самые впечатляющие — квартальная прибыль была хуже, чем в четвертом квартале, только в исторически слабом третьем квартале.

В-третьих, и тут будет внезапный позитив, банк активно наращивает чистые процентные доходы с течением времени — в четвертом квартале они превысили 165 млрд руб. против чуть более 50 млрд руб.в первом квартале.

По сути, банк замещает нерегулярные «прочие операционные доходы» чистыми процентными доходами.

❗️Проблема только в том, что ключевой бизнес банка по-прежнему не так эффективен, как хотелось бы

Чистая процентная маржа в четвертом квартале составила 2%, по году в целом — 1,4%. Вот только по банковской системе, по состоянию на 3 квартал 2025 года показатель составлял 4,6% и 3,9% без Сбера.

( Читать дальше )

По крайней мере самого страшного исхода эмитенту удалось избежать, все нужные купонные выплаты он осуществил в срок, информацию о чем он раскрыл на ленте ЦРКИ.

❗️Купоны были выплачены по выпускам:

🔵БО-001Р-09

🔵ЕвроТранс 01

🔵002Р-02

По поводу налоговой блокировки никаких комментариев от ЕвроТранса не поступало — продолжаем следить за ситуацией...🤔

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#ЕвроТранс #Облигации

Ближайшие пару недель достаточно плотно расписаны первичкой, но с момента нашего последнего обзора было анонсировано еще несколько размещений, поэтому давайте посмотрим на них.

🍒Брусника

Застройщик с, мягко говоря, не самыми лучшими долговыми метриками. Чистый долг/EBITDA превышает 6х, а покрытие процентных платежей EBITDA составляет всего 1,2х.

Кроме того, в конце прошлого года эмитент немного подпортил свою репутацию на рынке публичного долга, укатившись в наверное самый странный технический дефолт последнего времени.

Поэтому долгосрочно мы бы точно не рассматривали бумаги эмитента к покупке. Может быть, МСФО за 2025 год несколько сгладит ситуацию, но пока бумаги не выглядят безопасными, особенно на фоне негативного рейтингового прогноза от АКРА.

Что касается спекулятивного апсайда, то и тут мы бы не обольщались. На наш взгляд, бумага явно не институциональная, а физиков Брусника успела напугать своим техдефолтом, поэтому ревущего спроса на новое размещение мы бы не ждали.

К тому же, какого-то гигантского апсайда даже по первоначальному купону не просматривается. Чуть более длинный выпуск 002Р-04 дает доходность порядка 24,6%.

( Читать дальше )