На первичном рынке облигаций все те же имена

🤷‍♂️...

Никаких свежих имен в ближайшее время на первичном долговом рынке, видимо, не появится — пока мы видим лишь тех, с кем рынок уже очень хорошо знаком, а значит зачастую решение о покупке сводится лишь к позиционированию конкретных бумаг относительно альтернатив на вторичном рынке.

😴 Унылые флоатеры

Тут у нас на ближайшее время бумаги Озона, Мегафона и ПГК. С точки зрения кредитного риска все три эмитента абсолютно вменяемые и особого беспокойства не вызывают.

Но и большой привлекательности в бумагах мы не видим. Мегафоновские 140 б.п. премии к ключевой ставке — абсолютно стандартны для рейтинга ААА.

275 б.п. в Озоне, которые по итогу сбора книги наверняка уменьшатся, тоже не выглядят особо интересными (а от фикса эмитент по неназванным причинам отказался).

С ПГК ситуация аналогичная — у эмитента уже есть выпуск 003P-03 с премией в 250 б.п. Он торгуется почти ровно по номиналу, поэтому никакого запаса в новой бумаге практически нет.

В общем, если кровь из носу нужны флоатеры на большой объем — сходить в эти первички можно, но ничего фантастически интересного тут нет.

🔵ВИС Финанс

Эмитент продолжает понемногу диверсифицировать свою структуру фондирования и выходит на рынок с небольшими порциями облигационных заимствований. С последнего размещения новой информации по эмитенту не поступило, поэтому умеренно позитивное мнение по эмитенту пока сохраняем.

Что касается позиционирования, то, как и всегда, первоначальный ориентир выглядит очень оптимистично. Последняя размещенная и по совместительству самая длинная бумага эмитента сейчас торгуется с доходностью около 17-17,2% и новый выпуск сравняется с ней при купоне в 16% ровно.

В целом, чтобы «перекатиться» из старого выпуска в новый подойдет и 16-й купон, но мы бы пошли в новый выпуск ВИС-а от купона в 16,5% — тогда и спекулятивный апсайд в размещении останется и зазора к старой бумаге будет побольше.

🚂 Фикс ПГК

Честно признаться — ничего особенно интересного в этой бумаге не видно даже на старте. В последнем выпуске 003P-02 доходность сейчас стоит около 16,5%, поэтому любое снижение купона в этом размещении практически сразу убьет интерес к первичке.

Учитывая, как в последнее время складывается динамика котировок размещенных бумаг, идти сюда мы бы не стали. Если уж сильно захочется, то мы полагаем, что ниже номинала эти бумаги в стакане добрать дадут.

🛴ВУШ

По кредитному качестве эмитента никакого позитива пока не видим. Полагаем, что выпуск 1Р2 эмитент погасит, но после этого его будущее выглядит довольно неопределенным.

Что касается позиционирования, то эмитент выходит на первичный рынок с предложением, практически идентичным тому, что сейчас есть на рынке вторичном.

Выпуски 1Р4 и 1Р5 прямо сейчас дают доходности к погашению около 24,5%. Поэтому большого смысла идти в новое размещение ВУШ мы не видим и вполне допускаем, что выпуск, пускай и ненадолго, может попасть в простыню длящегося размещения.

🏗ТД РКС

Очередная история «на любителя». Не самый стабильный застройщик, который идет на первичное размещение практически без премии.

У того же РКС-а есть выпуск 002Р-05 с 28-м купоном и доходностью около 28,5%. Да, он двухлетний, а не трехлетний как тот, что предлагается сейчас, но сильно истории это, на наш взгляд, не меняет.

Какого-то большого интереса в этом размещении мы не видим.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#Облигации #Размещения