Коллеги, добрый день!

В преддверии «дивидендного периода» специалисты брокера «УРАЛСИБ Кэпитал-Финансовые услуги» решили напомнить об особенностях режима расчета сделок (покупка акций перед дивидендами) и типичной ситуации, характерной для новичков, желающих заработать на падении акции после выплаты дивидендов. 

Как показывает практика работы на фондовом рынке, многие инвесторы, покупающие ценные бумаги- при принятии решения о покупке той или иной ценной бумаги принимают в расчет прогнозы о возможных дивидендных выплатах. Такая информация публикуется в открытых источниках под авторством ряда именитых специалистов в области финансовой отчетности и оценки компаний. Исходя из полученной информации, инвесторы сравнивают полученные прогнозы и приобретают акции тех компаний, по ценным бумагам которых ожидаются высокие дивиденды. Как правило, упомянутые прогнозы выходят практически перед датой закрытия реестра акционеров. 
И тут важно учитывать особенности режима расчета сделок на Московской бирже, так как формально собственником ценных бумаг инвестор станет только по завершении расчетов по сделке, а не в момент ее заключения. При этом, в соответствии с действующим законодательством, те физические лица, которые не попали в реестр акционеров- то есть, не являются собственниками ценных бумаг на дату формирования реестра- не имеют права получения части прибыли компании в виде дивидендов. 
Режим расчетов сделок на фондовом рынке Московской биржи, определенный в Правилах торгов – “T+2”. 

Менеджмент не исключил частичного восстановления резервов.
 В пятницу Московская биржа (MOEX RX – без рекомендации) представила отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО и провела телеконференцию. Скорректированная EBITDA оказалась на 4% выше консенсус-прогноза, а чистая прибыль – на 11% ниже из-за разового создания резервов на 856 млн руб. вследствие дефолта одного из участников денежного рынка, у которого не хватило обеспечения для покрытия всей позиции в результате технической ошибки. По словам менеджмента, возможность повторения этой ошибки была исключена. Резервы созданы полностью, и руководство не исключило их частичного восстановления во 2– 3 кв., но не дало количественной оценки.

ЧПД перешел от квартального падения к росту.
 Позитивный сюрприз преподнес чистый процентный доход (на 9% выше ожиданий рынка) – его падение год к году замедлилось до 5% с 20–30% в предыдущие кварталы, а квартал к кварталу ЧПД вырос на 14%. В частности, биржа зафиксировала прибыль от погашения части портфеля бондов, также увеличились остатки на клиентских счетах (среднедневной инвестпортфель прибавил 10% за квартал) и долларовые ставки. Общая эффективная доходность осталась на уровне 4 кв. (2,6%). Комиссионный доход почти совпал с прогнозами, только валютный сегмент и деривативы не выросли год к году, что среди прочего объясняется снижением волатильности на валютном рынке. Кроме того, в производных инструментах и на денежном рынке произошло перераспределение торговых объемов в пользу продуктов с более высокими комиссиями.

EBITDA осталась на уровне предыдущего квартала.
В пятницу ТМК (TMKS LI – без рекомендации) опубликовала результаты по МСФО за 1 кв. 2018 г. и провела телефонную конференцию. Выручка и EBITDA оказались на 5% выше консенсус-прогноза, а чистая прибыль – ниже. Выручка в отчетном периоде возросла на 6% квартал к кварталу и на 35% год к году, составив 1,3 млрд долл. EBITDA выросла на 13% год к году до 160 млн долл., оставшись на уровне предыдущего квартала. Чистая прибыль сократилась до 9 млн долл., снизившись почти в пять раз по сравнению с 1 кв. 2017 г., при этом в 4 кв. 2017 г. компания зафиксировала чистый убыток. Долговая нагрузка остается высокой: Чистый долг/EBITDA LTM равен 4,4.

Росту выручки способствовало улучшение показателей российского дивизиона.
По сравнению с 4 кв. 2017 г. выручка возросла на 6% в результате улучшения показателей российского дивизиона, что в основном было обусловлено более благоприятной структурой продаж в сегменте бесшовных труб и повышением цен реализации. Компания ожидает, что в 2018 г. потребление бесшовных труб OCTG в России останется на высоком уровне, а спрос на трубы большого диаметра будет низким в связи с завершением или изменением сроков реализации ряда проектов по строительству крупных трубопроводов.

США и Китай пока отложили торговую войну.

Российский рынок завершил неделю разнонаправленным движением индексов. Инвесторы продолжали игнорировать рост цен на нефть, а рубль ослаб. Внешнеполитические факторы остаются пока основными, и возможность введения новых санкций в отношении российских компаний продолжает оказывать давление на котировки. По итогам пятницы индекс РТС потерял 0,7%, а индекс ММВБ прибавил менее 0,2%. За неделю индекс РТС снизился на 1,7%, а индекс ММВБ сбросил около 0,8%. В пятницу было полностью сформировано правительство РФ. Финансово-экономический блок не претерпел изменений, поэтому преемственность курса в этой части, очевидно, сохранится. Европейские рынки завершили неделю в красной зоне, индекс Euro Stoxx 50 потерял в пятницу 0,5%. Американские индексы также снизились, S&P 500 упал на 0,3%. Существенной статистической информации на этой неделе не ожидается. Основным событием для рынков будет публикация 23 мая протоколов майского заседания ФРС. На том заседании регулятор сохранил прежнюю ставку, однако отметил, что инфляция уже почти достигла целевого уровня. Ясности относительно дальнейших действий ФРС пока нет, в частности неизвестно, сколько раз будет повышена ставка в нынешнем году. Протоколы могут детализировать взгляды членов управляющего совета Федрезерва в отношении будущей политики регулятора. Интерес будут также представлять выступления ряда руководителей ФРС, запланированные на эту неделю. Кроме того, в четверг выйдут протоколы последнего заседания ЕЦБ. Хотя инфляция в еврозоне все еще далека от цели банка и ожидать повышения ставки ЕЦБ преждевременно, открытым остается вопрос о сворачивании программы выкупа активов. На азиатских рынках сегодня преобладает оптимизм. Новости с переговоров США и Китая по торговле создают предпосылки к тому, что торговой войны удастся избежать. По словам американского министра финансов Стивена Мнучина, стороны достигли «очень значительного прогресса» в ходе консультаций, а Пекин согласился «значительно уменьшить торговый дефицит и решить проблемы, препятствовавшие честной конкуренции на китайском рынке для продукции США». Поэтому сегодня азиатские индексы растут, а фьючерс на S&P 500 уже подскочил на 0,6%. Нефть понемногу дорожает, фьючерс на Brent торгуется выше 79 долл./барр. Российский рынок сегодня попытается частично отыграть потери прошлой недели, индекс РТС начнет день ростом на 0,4%.

ROAE должен остаться выше 10%.
ВТБ (VTBR LI – ДЕРЖАТЬ) завтра представит отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ждем, что рентабельность капитала останется выше 10% (11% против 12% в 4 кв. 2017 г.), а чистая прибыль снизится на 9% за квартал до 41 млрд руб. Консенсус-прогноз предполагает чистую прибыль примерно на 10% ниже и ROAE на уровне 10%. Менеджмент рассчитывает на более-менее стабильную маржу в текущем году (около 4%), по нашей оценке, она составит около 4,1% в 1 кв., как и на протяжении 2017 г., рыночная оценка также составляет 4,1%. Чистый комиссионный доход и ЧПД должны сократиться квартал к кварталу под действием сезонных факторов, однако год к году мы ждем роста чистых комиссий на 11% (тогда как ЧПД, по нашим расчетам, почти не изменился год к году).

Стоимость риска может быть ниже годового прогноза.
В части расходов мы прогнозируем рост на 5% относительно уровня годичной давности и соотношение Расходы/Доходы 44% (впрочем, показатель зависит среди прочего от волатильной величины прочих доходов). Стоимость риска за 2 мес. 2018 г. (согласно уже опубликованным банком данным) составила всего 0,9%, за 1 кв. мы ждем 1,2%, что несколько ниже 1,5%, которых менеджмент ожидал в среднем в 2018 г. (консенсус-прогноз для 1 кв. равен 1,5%). В апреле показатель мог продолжить увеличиваться за счет более слабого рубля. Что касается кредитов, то первые два месяца показали ожидаемое сезонное сокращение корпоративного портфеля, но розничный при этом демонстрировал рост; за квартал мы прогнозируем снижение корпоративных кредитов на 1% и увеличение розничных на 1,5%. Корпоративные депозиты, по нашим оценкам, снизятся также на 1% за квартал, а розничные – вырастут на 0,5%.

Выручка возросла в 1 кв. на 8% год к году.
Вчера Ростелеком (RTKM RX – ДЕРЖАТЬ) представил хорошие результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО, превзойдя ожидания по выручке и OIBDA. В частности, выручка компании увеличилась на 8% (здесь и далее – год к году) до 76,2 млрд руб. (1,3 млрд долл.), что выше нашего и консенсусного прогнозов на 5% и 4% соответственно. OIBDA выросла на 8% до 23,2 млрд руб. (439 млн долл.), превысив наш прогноз и ожидания рынка на 5% и 2%. Соответственно, рентабельность по OIBDA составила 30,4%, снизившись на 0,2 п.п. В то же время, если показатели за 1 кв. 2017 г. пересчитать с учетом применения стандартов МСФО 9, 15 и 16, то есть рассматривать рост на сопоставимой основе, то OIBDA оказывается фактически на уровне прошлого года, а рост выручки остается 8-процентным.Руководство Ростелекома повысило свой прогноз результатов 2018 г. и теперь ожидает роста выручки не менее чем на 2%(ранее – на 2%), а рентабельностьпо OIBDA видит на уровне не ниже 31,5% (ранее – ровно 31,5%). Прогноз капзатрат сохранен в размере 60–65 млрд руб., без учета проекта по устранению цифрового неравенства. Что касается динамики по сегментам, выручка Ростелекома от услуг фиксированной телефонии в 1 кв. 2018 г. сократилась на 10% до 18,3 млрд руб. (321 млн долл.). Доходы от услуг платного ТВ увеличились на 18% до 8,2 млрд руб. (144 млн долл.), а от присоединения и пропуска трафика – на 24% до 8,4 млрд руб. (147 млн долл.). Выручка от ШПД возросла на 8% и составила 19,2 млрд руб. (337 млн долл.). Денежные операционные расходы выросли (на сопоставимой основе) на 14% до 53,8 млрд руб. (945 млн долл.). Чистый долг увеличился на 6% относительно конца предыдущего квартала до 191 млрд руб. (3,3 млрд долл.), а показатель Чистый долг/OIBDA за предыдущие 12 месяцев остался на уровне 1,9.

Противоречивые оценки состояния запасов нефти в США.
Вчера российский рынок понес заметные потери.Существенное ослабление рубля при дорожающей нефти оказало негативное влияние, и в итоге индекс РТС упал на почти на 2%, а индекс ММВБ потерял больше 0,8%. Европейские рынки третью сессию подряд завершили без ярко выраженных движений, индекс Euro Stoxx 50 вновь почти не изменился. Оценка роста ВВП еврозоны совпала с рыночными ожиданиями, составив 2,5% год к году и 0,4% квартал к кварталу. Однако промышленное производство выросло в марте лишь на 0,5% месяц к месяцу, не дотянув до прогнозных 0,7%, а год к году оно увеличилось на 3,0%, то есть на 0,6 п.п. меньше, чем ожидалось. Таким образом, те, кто утверждают, что экономический рост в еврозоне замедляется, получили еще один аргумент в свою пользу. Сегодня будут опубликованы окончательные данные по инфляции в еврозоне за апрель. Ожидается, что ИПЦ составил 1,2% год к году, что пока далеко от целевых значений ЕЦБ. Рост розничной торговли в США в апреле оказался в рамках прогнозов – 0,3% месяц к месяцу, но мартовский показатель был пересмотрен вверх, и это дало рынку повод предположить, что во 2 кв. 2018 г. розничные продажи будут расти и подстегивать инфляцию, поэтому ФРС вполне может повысить ставку в этом году еще три раза. В результате статистика вызвала укрепление доллара, рост=доходностей UST и падение фондовых индексов. Индекс S&P 500 потерял за день около 0,7%. Сегодня выйдут данные по промпроизводству в США, рынок ждет, что в апреле оно выросло на 0,6% месяц к месяцу. Нефть вчера вновь подорожала, причем котировки Brent превышали 79 долл./барр. Стоит отметить, что нефтяные котировки двигались вверх, несмотря на укрепление доллара США к основным валютам. Введение вчера Соединенными Штатами санкций против главы Банка Ирана и еще нескольких иранских банкиров усилило опасения, что выход США из ядерной сделки с Ираном в конечном итоге приведет к сокращению поставок нефти из этой страны. Сегодня Минэнерго США опубликует данные об изменении нефтяных запасов за прошедшую неделю. По оценкам рынка, консолидированным агентством Bloomberg, запасы нефти сократились на 2 млн барр., а бензина – на 1,4 млн барр. API же, напротив, считает, что запасы нефти выросли на 4,85 млн барр., а бензина увеличились на 3,37 млн барр. Данные API привели к небольшому снижению цен на нефть, но фьючерс на Brent остается выше 78 долл./барр. Фьючерс на S&P 500 с утра почти не изменился. Азиатские индексы в основном умеренно снижаются. Неожиданный демарш КНДР, заявившей о приостановке переговоров с Южной Кореей из-за проведения военных учений Сеула и Вашингтона, спровоцировал негативную реакцию рынков. Российские индексы начнут сегодня день вблизи вчерашних уровней закрытия.

Коллеги, добрый день.

В связи с недавними вопросами пользователей СмартЛаба и наших клиентов, специалисты брокера “УРАЛСИБ Кэпитал-Финансовые услуги” решили осветить ситуацию с депозитарными расписками “EN+”.
Для более детального   понимания    сути возникшей  ситуации необходимо иметь представление о том, что представляет собой депозитарная расписка как ценная бумага.

Выпуск депозитарных расписок происходит следующим образом:

1.Иностранный эмитент принимает решение о выпуске депозитарных расписок.
2.Иностранный эмитент прибегает к услугам банка-депозитария. В случае с депозитарными расписками “EN+”, услуги банка-депозитария выполняет Citibank. Эмитент заключает с
банком-депозитарием депозитарный договор.
3.Иностарнный эмитент переводит акции  в необходимом количестве банку-кастодиану, где акции буду заблокированы. Банк-кастодиан расположен в стране эмитента акций.
4.Далее банк-депозитарий осуществляет выпуск депозитарных расписок под базовый актив, хранящийся в банке-кастодиане.

По своей сути, депозитарная расписка является неким аналогом акции, но имеет ряд специфических особенностей.
Уходя от ряда теоретических уточнений относительно депозитарных расписок, вкратце схема выглядит именно так. Все дальнейшие взаимодействия: выплата дивидендов, голосование на собрании акционеров, раскрытие информации и тд. происходит через взаимодействие банка-кастодиана с банком-депозитарием и непосредственным взаимодействием банка-депозитария с эмитентом акций.
При всем при этом, остальные акции находятся на хранении в реестре или в депозитариях иностранных брокеров, через которые иностранные инвесторы приобретали ценные бумаги на организованных торгах.

В случае с депозитарными расписками “EN+” ситуация следующая:
Процедуру листинга прошли именно депозитарные расписки а не базовый актив — акции. Акции данного эмитента отсутствуют на обслуживании в НРД. Это значит, что после корпоративного действия, а именно конвертации депозитарных расписок в акции, вести учет прав  на базовый актив фактически некому, в рамках Российской Федерации.

Акции, являющиеся базовым активом депозитарных расписок, при подобной ситуации, должны быть зачислены в реестр акционеров. Для того, что бы данную операцию возможно было осуществить, держателю депозитарных расписок должен быть открыт счет в реестре акционеров.
Мы предполагаем, что после или  в процессе конвертации, банк-депозитарий связывается непосредственно с эмитентом и в рамках корпоративного действия происходит открытие счета в реестре акционеров. Учет прав на ценные бумаги будет вести иностранный реестр акционеров обслуживающий эмитента. При этом  ценные бумаги, заблокированные под  депозитарные расписки в банке-кастодиане  будут разблокированы и выведены в реестр акционеров на вновь открытые счета держателям депозитарных расписок, участвующих в корпоративном действии.
На текущий момент информацией, относительно комиссий за хранение данных акций  и иных издержек мы не обладаем. Для уточнения информации необходимо связываться или с эмитентом или с реестром акционеров.
Реализация данных акций на организованных торгах возможна при открытии соответствующего брокерского счета у иностранного брокера, который предоставляет доступ к соответствующей бирже.   При открытии счета у иностранного брокера, данные ценные бумаги необходимо будет переводить из реестра в депозитарий брокера, для последующей реализации. 

Будем рады ответить на возникшие вопросы.
С уважением, Ваш брокер. 

Выручка выросла на 7% год к году.

Автомобильный перевозчик Globaltruck (GTRK RX – без рекомендации) провел телеконференцию, посвященную результатам за 2017 г. по МСФО и операционным результатам за 1 кв. 2018 г., в которой принял участие генеральный директор компании Александр Елисеев. В прошлом году выручка увеличилась на 7% (здесь и далее – год к году) до 6,6 млрд руб., тогда как скорректированная EBITDA сократилась на 6%, составив 1,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 2,7 п.п. до 19%. Чистая прибыль упала на 48% до 280 млн руб. Долговая нагрузка находится на низком уровне – показатель Чистый долг/EBITDA равен 1,0.

Рост топливных расходов оказывает давление на рентабельность.
Несмотря на некоторое снижение (минус 1,1%) среднего количества тягачей в эксплуатации, повышение ставок на грузовые автоперевозки в совокупности с ростом среднего пробега на тягач привели к увеличению выручки. Рентабельность Globaltruck находится под давлением в связи с опережающим ростом расходов, в первую очередь – топливных.

Выручка и EBITDA близки к уровням 4 кв. 2017 г.
Вчера Роснефть (ROSN RX – ДЕРЖАТЬ) отчиталась по МСФО за 1 кв. 2018 г. Выручка возросла на 22% год к году и на 1% квартал к кварталу до 1 722 млрд руб. (30,3 млрд долл.), на 2,5% ниже консенсус- прогноза. EBITDA, рассчитанная как сумма операционной прибыли и амортизации, выросла на 24% год к году и на 2% квартал к кварталу до 352 млрд руб. (6,19 млрд долл.). Рассчитанный компанией показатель EBITDA, включающий эффект зачета предоплат, увеличился на 16% год к году и снизился на 2% квартал к кварталу до 385 млрд руб. (6,77 млрд долл.), оказавшись на 2,9% выше ожиданий рынка. Чистая прибыль выросла на 459% год к году и снизилась на 34% квартал к кварталу до 95 млрд руб. (1,67млрд долл.), превысив рыночный прогноз на 16%.

Рост продаж нефти обеспечил увеличение выручки год кгоду при слабой конъюнктуре внутреннего рынка.
Главным драйвером роста выручки год к году стала цена нефти: врублевом выражении, по данным Роснефти, средняя цена Urals выросла на 21% год к году и на 5% квартал к кварталу до3,71 тыс. руб./барр. При этом на внутреннем рынке цена нефти поднялась на 22% год к году до 17,3 тыс. руб./т, почтине изменившись квартал к кварталу. Цена высокооктанового бензина на российском рынке увеличилась лишь на 1,3%год к году и упала на 5,4% квартал к кварталу до 34,6 тыс. руб./т. Компания нарастила объемы продаж сырой нефти, впервую очередь в Азию, поэтому выручка от продажи нефти выросла на 32% год к году до 756 млрд руб. (44% от общейвыручки), что компенсировало более медленный рост продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке.