Выход Газпрома на рынок Китая
В начале  декабря «Газпром» запустил поставки газа по газопроводу «Сила Сибири» в Китай. Это первый шаг российской компании на китайском газовом пути длиной десять тысяч ли. Согласно заявленным планам, полной проектной мощности газопровод достигнет только к 2025 году. Однако уже сегодня можно сделать определенные выводы о востребованности российского трубопроводного газа на китайском рынке, а также преимуществах и недостатках проекта.
С момента подписания «контракта века», как его называли в «Газпроме», до начала коммерческих поставок прошло пять с половиной лет. Только строительство трубы обошлось в более 600 млрд рублей. Всего же в строительство газопровода, обустройство Чаяндинского и Ковыктинского месторождений и строительство Амурского газоперерабатывающего завода (ГПЗ) было вложено примерно 3 трлн рублей.
Это крупнейший инвестиционный проект в истории «Газпрома». В мае 2014-го стоимость тридцатилетнего контракта оценивалась в $400 млрд, при ценах на нефть $110 за баррель и ценах по европейским контрактам «Газпром экспорта» (тогда еще большей частью привязанных к нефти) в районе $350 за тысячу кубометров. Сейчас нефть стоит около $60 за баррель, соответственно в текущих ценах контракт можно оценить в $250 млрд.

ВВП России и смягчение политики ЦБ

Курс рубля по отношению к доллару в пятницу снизился до уровня 62,153 после решения совета директоров Банка России снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 6,25%. Это решение экономически обосновано… Структура ВВП России  по отраслям указывает на неустойчивый характер текущего восстановления. Вторая оценка ВВП за 3-й квартал 2019 г осталась неизменной на уровне 1.7% против 0.9% в 2 квартале 2019 г… Таким образом, за 9 месяцев 2019 года экономика прибавила около 1.1%.

На этом этапе стала доступна структура ВВП по секторам, которая указала на увеличение вклада как со стороны производственных секторов (с 0.5 п.п. до 0.7 п.п.), так и со стороны негосударственных секторов в сфере услуг (с 0.45 п.п. до 0.75 п.п.). Сектора с высокой долей государства – госуправление, здравоохранение, образование, культура и спорт – в сумме добавили около 0.1 п.п., как и в  2 квартале 2019 года.

Чистые налоги обеспечили еще около 0.2 п.п. против -0.15 п.п. вво втором квартале 2019 г., еще раз указав на исключительно сильную фискальную позицию.

Коэффициент дивидендных выплат в 2020 году составит не менее 30%, в 2021-м — не менее 40%, а в 2022-м — 50%.

Базой для расчета дивидендов станет скорректированная чистая прибыль по МСФО (подробный перечень корректировок базы будет представлен позже).

Совет директоров может принять решение о снижении коэффициента дивидендных выплат в том случае, если соотношение чистого долга и EBITDA на конец года будет превышать 2,5.

Правление «Газпрома» также одобрило инвестиционную программу материнской компании на 2020 год объемом 1,1 трлн руб., что ниже 1,3 трлн руб. текущего года.
Финансовый директор компании Фамил Садыгов заметил, что новая политика приведет дивиденды в соответствие с денежными потоками «Газпрома». Об этом сообщил Интерфакс. Он подчеркнул, что разработан прозрачный механизм определения дивидендов, который содержит четкий и исчерпывающий набор неденежных поправок к чистой прибыли. По его словам, поправки будут включать в себя доход/убыток по курсовым разницам на уровне операционных и финансовых расходов, убыток/доход от переоценки активов, а также будут учитывать дивиденды от ассоциированных компаний и СП вместо доли дохода от ассоциированных компаний в отчете о прибыли и убытках. Ожидается, что компания раскроет конкретные поправки после заседания совета директоров 24 декабря.
Финансовый директор ожидает положительных свободных денежных потоков в 2020 году, так как пик капвложений будет уже пройден, притом что программа капвложений позволяет завершить все запланированные проекты в соответствии с графиком. Аналитики позитивно оценивают решение руководства «Газпрома» сократить инвестиции в газовый бизнес в следующем году на 0,2 трлн руб., т. к. это, возможно, поможет вывести свободный денежный поток в 2020 году в небольшой плюс, несмотря на то что газовый рынок, вероятно, будет оставаться в слабом состоянии. Ранее аналитики ожидали, что компания покажет отрицательный свободный денежный поток. Возможно, «Газпром» просто откладывает строительство трубопровода, предназначенного для транспорта газа с месторождений полуострова Ямал, на 2021-2022 годы.
Ограничение по долговой нагрузке на уровне 2,5 представляется нам разумным, хотя на данном этапе оно не вполне релевантно, поскольку на конец 3К19 соотношение чистого долга и EBITDA равнялось 1,2. Финансовый директор отметил, что это скорее дополнительная мера безопасности. Планируемый план заимствований учитывает погашение всех кредитов, а также дивидендные выплаты в соответствии с новой дивидендной политикой. Менеджмент полагает, что долговая нагрузка останется на комфортном уровне.

Регулятор понизил интервал прогноза по инфляции по итогам 2019 г. с 3,2-3,7% до 2,9-3,2%, отметил преобладание в настоящий момент дезинфляционных рисков над проинфялционными. Прогнозы Банка России на 2020 г. в отношении инфляции (3,5-4%) и темпов роста экономики (2-3%) остались без изменения. При этом Центробанк подчеркнул ускорение инфляции в рыночном сегменте сферы услуг, которое может быть «одним из признаков оживления потребительского спроса».

Важные для нашего рынка события.

15 декабря, в воскресенье, закроется реестр акционеров «Юнипро» для получения дивидендов. Акционеры компании на ВОСА 3 декабря приняли решение о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года в размере 11,1 копейки на акцию.

16 декабря, в понедельник, закроется реестр акционеров «М.видео». Совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить дивиденды по результатам 9 месяцев 2019 года в размере 33,37 копейки на одну обыкновенную акцию.

В понедельник состоится внеочередное общее собрание акционеров «Норникеля», реестр акционеров для участия в ВОСА был закрыт 22 ноября. Акционеры утвердят дивиденды за 9 месяцев 2019 года.

Банк России 16 декабря опубликует ежемесячный «Обзор рисков финансовых рынков». По оценкам ЦБ, годовые темпы прироста потребительских цен составят 3,2 — 3,7% к концу 2019 года.

«Ким Чен Ын слишком умен, он слишком много, если не все, потеряет, если будет враждебно себя вести. Мы подписали соглашение о денуклеаризации в Сингапуре. Он не захочет испортить особые отношения с президентом Соединенных Штатов», — написал Трамп.

Ранее 8 декабря представитель Северной Кореи в ООН Ким Сонг заявил, что КНДР не нуждается в продолжении переговоров с США по вопросам денуклеаризации. По словам дипломата, вопрос ядерного разоружения используется американской стороной для урегулирования повестки внутри страны, связанной с переизбранием Трампа в 2020 году.

Выборы 2020 года дают демократам контроль и над президентским креслом, и над обеими палатами Конгресса. Акции крупных медицинских и фармацевтических компаний рушатся на 50%. В начале года для Трампа не обещают ничего хорошего ни данные опросов, ни настроения электората. Его победу в 2016 году обеспечили пожилые белые избиратели, а их доля в населении уменьшается: сейчас в США самым многочисленным поколением являются люди от 20 до 40 лет, настроенные гораздо более либерально. И миллениалы, и старшая часть «поколения Z» становятся там всё активнее настроенными против несправедливости и неравенства, связанных с накачкой активов центробанками, а также против изменений климата. Президент Трамп, как отрицающий последние, оказывается главным громоотводом. Левых голосов становится всё больше именно из-за отвращения к Трампу, которое в особенности высказывают женщины из пригородов и миллениалы. Демократы получают в народном голосовании перевес более чем в 20 млн голосов, усиливают контроль над Палатой представителей и, хотя с трудом, но захватывают и Сенат. Перевод системы Medicare на всеобщий охват и введение переговоров по ценам на фирменные лекарства намного снижают прибыльность этой отрасли.