Не прошло и трёх недель, как настроения изменились: от все пропало — шортим, до все супер — лонгуем. Тем временем ЦБ повысил прогноз по ключу, средняя ставка на 2026 в районе 14,5-14,6%.
Риски эскалации конфликта сохраняются. Повышенный курс и бюджетный цикл, говорят о сокращении инфляционного давления.

Наблюдается лёгкая паника в фондах складской недвижимости, остальная коммерческая держится.

Лонг в юане продолжает играть. Тут главное не заигрываться, ставки по займам на уровне 1%. Считаю, что покупки по бюджетному правилу основной фактор.
smart-lab.ru/mobile/topic/1329151/

Циан закрыл дивидендный гэп, динамика похоже на ту, что была в Хедхантере. Вышел рановато, не ожидал, что так хороший пойдет.
smart-lab.ru/mobile/topic/1328114/

Рынок валится, все в унынии, и все пропало. А если все пропало, то надо бежать в валюту, где же ещё спасаться, как не в юане. Ставки по юаню были на уровне 3% сегодня.

Тем не менее высокая цена нефть и тот факт, что эту самую валюту особо и пристроить некуда, ввиду изолированности от международных финансовых рынков, не предполагают высокого курса с учётом нашего торгового баланса.

Было бы красиво, если бы финальной точкой падения фондового рынка стал рывок в юане, подобный тому, что был в марте этого года.

А далее эту валюту можно будет снова выгребать и в РЕПО под ОФЗ.

Достаточно открыть фин отчётность на смартлабе и посмотреть, что МТС платил 150% процентов чистой прибыли. МТС всегда что-то продавал и потом платил дивиденды. Бизнес в Чехии, Армении и Украине. Не стеснялся растить долг и даже высокая ставка его не останавливала.

Насколько выжат этот лимон судите сами, но нужно понимать одно. Даже если у менеджмента будет осознание, что будущий объем выплат будет существенно ниже, то никто не выйдет и не скажет об этом прямо. Будут до последнего кормить историями про рост выплат или их количества, будущий рост, рост текущий, позитивные ожидания и т.д.

По факту цена сейчас 170 рублей. Если див будет равен чистой прибыли, то это может быть 10-20 рублей в год. Все зависит от ставки по займам. Отчётность за 2025 на тоненьком. Чистая прибыль +38 млрд, FCF -6 млрд, почему? 22 млрд прочих операционных доходов, 3 млрд курсовые разницы и 14 от финансовых активов. В 2025 инвестиции были удачные, а в 2024 был убыток 2 млрд. 10 млрд ушли на баланс как НМА, по сути ФОТ разработчиков. Итого, дно по Чистой прибыли за 2025 может быть существенно ниже, только 15-20 млрд, а это 7,5 — 10 руб дивидендов. Но если ставку снизят, то будет все намного лучше. 1 квартал 2026 8 млрд чистой прибыли, потенциал на год 32 млрд, делим на 2 получаем 16 руб дивов на акцию.

( Читать дальше )

Кто-то скажет это заговор или специально, чтобы продавать клиентам все подряд, но на самом деле есть вполне логичное объяснение, а именно использование старой отчётности.

Компании раскрывают МСФО раз в квартал, пол года или год, с опозданием 2-3 месяца от отчетного периода. Таким образом, большинство оценок происходит на основании данных о прошлом состоянии компании.

Допустим показатели компании начали ухудшаться. Но делать негативный или позитивный прогноз рискованно и большинство делает нейтральный прогноз от уже устаревших метрик.

Такая же ситуация и на растущем рынке, оценка аналитиков постоянно запаздывает от реальности и отражает стоимость в прошлом состоянии.

Для прогноза будущего нужен сильный интеллект информированность и желание аналитика связать все воедино и оценить наибольшую вероятность развития событий. Хороший прогноз — это скорее исключение, нежели правило.

HH:
12 мая у HH была отсечка по дивидендам.
15 мая объявили о программе BuyBack.
21 мая див. гэп закрыт.


Cian:
22 июня отсечка.
6 июля объявили о программе BuyBack.

Когда Cian закроет див гэп? — хотелось бы верить, что скоро, а дальше будет видно, HH потом забуксовал.

Небольшое рассуждение о том, что сейчас важно на финансовых рынках.

Ещё месяц назад все жили ожиданиями, что ставку будут планомерно снижать. Теперь ситуация изменилась. В отчёте ЦБ о рисках на финансовых рынках изменение доходности комментируют, как переоценку ожиданий участников относительно снижения ключевой ставки и преобладание инфляционных факторов.

Фактически мы видим, что рынок переоценил риски на средний и дальний горизонт. На коротком горизонте ситуация не поменялась.

Факторы оказывающие наибольшее влияние на финансовую систему:
— Интенсивность ударов по России.
— Рост просрочки по ипотеке.
— Рост просрочки по корп. кредитам.
— Дефицит бюджета.
— Цены на нефть.

Интенсивность ударов не идет на пользу компаниям. Кажется, что удары будут нарастать, учитывая текущую ситуацию. Какое-то противоядие тоже будет.

В системе 21 трлн ипотечных кредитов, в просрочке 242 млрд, доля небольшая чуть больше 1%, однако, настораживает темп прироста в мае +6%, год к году прирост +42%. Я бы оценивал ситуацию как стабильную и ничем не угрожающую. По ипотечным кредитам хороший запас благодаря первоначальным взносам. Залоги хорошо покрывают кредиты и пока цены на квартиры не падают, особого риска для системы здесь не вижу. Хотя ситуация предполагает ухудшение ввиду сокращения льготных программ кредитования.

( Читать дальше )

Когда индивид сдавливает лося у него обостряется чувство страха и он впадает в ступор. Это распространенный человеческий и животный рефлекс – замереть при опасности. Многие насекомые и животные, когда сталкиваются с опасностью впадают в оцепенение. Такой рефлекс помогает переждать опасность, остаться незаметным для хищника.

На финансовом рынке управление риском подразумевает действие, что противоположно оцепенению. И в этом главный психологический подвох. Вместо того, чтобы замереть в денежной позиции и сократить риск, неопытные участники замирают в рыночной позиции, предполагая, что лучшим вариантом будет ничего не делать, в то время как на самом деле они остаются в риске.

Большинство личностей совершают сделки на простой вере в рост, которую им внушили блогеры или менеджмент компании. Отказаться от этой веры и признать, что не прав не так просто. Иногда можно пересидеть просадку и рынок растет, а иногда боковые, а иногда как сейчас — падение продолжается.

На развороте, когда вера в рост окончательна утрачена, появляется другое внушение, что падать будем вечно, и тебе кто не вышел из рынка ещё месяц назад, не смогут в него войти по тем же самым причинам.

( Читать дальше )

Без веры в рост невозможно инвестировать, иначе никак, поэтому вера в рост нужна, но нужно понимать ее сущность, сильные и слабые стороны.

Подцепить в мыслях веру в рост достаточно легко. Как правило это что-то простое и понятное, вроде удвоения продаж Инарктики или кратный рост выручки Промомеда на продаж аналога оземпика, рост цен на платину или никель и т.д. Веру в рост продвигают менеджеры компаний, аналитики и блогеры.

Не обходится здесь и без элемента внушения. «Под внушением понимается вторжение в ум какой-либо идеи; встреченная большим или меньшим сопротивлением личности, она наконец принимается без критики и выполняется без обсуждения, почти автоматично» — Б. Сиддис.

Вера в потенциал компании позволяет сидеть в бумаге, пережидать просадки, мотивирует к покупке. В тоже время, вера затмевает здравый смысл, не даёт зафиксировать прибыль, или вовремя выйти из убыточной сделки.

Вера в рост – это только 20% успеха, остальные 80% – оценка обстановки. Несмотря на это, 80% из тех, кто приходит на рынок совершают сделки только на вере. Иногда везёт, а иногда нет. Вера в рост — это прежде всего эмоция, на которую работает медиа.

( Читать дальше )

В 2015 году я работал кредитным аналитиком в одном банке на три буквы. Ситуация напоминала текущую: ставка высокая, ЦБ взял паузу в снижении в 3 квартале, политический фон тоже был не очень, хотя и не такой жёсткий как сейчас.

Тогда начала расти просрочка по кредитам, клиенты просто не вытягивали ставку, бизнес сокращался. Когда кредит выходит в просрочку, банк формирует по нему резерв. Чем дольше кредит в просрочке, тем выше резерв. Прирост резерва напрямую попадает в PL банка и снижает прибыль.

В общем, когда ситуация с резервами стала поджимать, сверху спустили план по восстановлению резерва, который заключался в рефинансировании плохих долгов. Схема была следующая: если заёмщик в просрочке более 180 дней, то резерв 100%. Но когда его рефинансируют, резерв снижается до 30%, потому что просрочки больше нет, формально новый кредит. Сумма долга и неоплаченные проценты суммируются и становятся новым телом кредита, штрафы списываются, клиента при этом могут попросить обеспечить кредит дополнительным залогом, чтобы снизить резерв. У специалистов по взысканию был даже kpi на высвобождение резерва.

( Читать дальше )