Долг платежом красен





Вчера вышли свежие данные по недельной инфляции – 0,15% (против 0,23% неделей ранее). Не критично, с такими цифрами рассчитывать на снижение ставки 21 марта не приходится.

Очевидно, что в условиях ключевой ставки 21% будут и высокие ставки по кредитам. Как в таких условиях выбрать акции компаний, которые еще не отдали последние трусы, чтобы рассчитаться по кредитам?

Для этого берем и смотрим на отчетность, а конкретно – на величину чистого долга (разницу между краткосрочными и долгосрочными кредитами и кэшем на балансе). Если кэша больше, чем долгов, значит чистый долг у компании отрицательный.

К конкретным именам.

⛽️ Лукойл. Крупнейшая частная нефтяная компания.

По результатам 2 полугодия 2024 года у компании чистый долг составил минус 759 млрд рублей (на конец 2023 года было минус 784 млрд рублей).

⛽️ Татнефть. Одна из крупнейших нефтяных компаний.

По состоянию на 2023 г. у компании был отрицательный чистый долг 61,2 млрд рублей, а в 2022 г. был 153 млрд рублей. Такая ситуация уже с 2020 года.

💰 Обзор фондов денежного рынка

Наверняка уже многие из вас видели занимательную инфографику, что фонды денежного рынка ежедневно теряют десятки миллиардов рублей. Мол, начался переток в другие активы и этим объясняется рост рынка.

С начала 2025 года суммарный объем фондов вырос на 5% (+53,6 млрд рублей) к значениям на конец декабря 2024 года и теперь составляет 1,14 трлн рублей.

На конец февраля 2025 года ТОП-3 фонда выглядит так:

• «Ликвидность» (LQDT) от УК ВИМ Инвестиций со СЧА в 376 млрд руб. 

• «Первая — Фонд Сберегательный» (SBMM) от УК Первая со СЧА в 262 млрд руб. 

• «Альфа-Капитал Денежный рынок» (AKMM) от УК Альфа-Капитал со СЧА в 190 млрд руб.

На три этих фонда приходится 72,6% всех активов (827,7 млрд рублей из 1,14 трлн).

В феврале 2025 года из фондов начались оттоки, которые составили 27 млрд рублей.

Если взять общий объем активов на текущий момент (1,14 трлн рублей) и умножить, скажем, на 20%, то получим значение в 19 млрд рублей. Это проценты, которые ежемесячно поступают в фонды денежного рынка.

💼 Портфель облигаций с ежемесячными купонами

Средние ставки в крупнейших банках продолжают снижаться — по годовым депозитам в топ-20 банков года они опустились ниже 20% (впервые с ноября 2024 года).

Рубль ниже 90 (уже официально), акции растут, а в крипте скучнее, чем в облигациях.

Поговорим о ключевых событиях прошедшей недели.

🎰 Курс рубля

Рубль продолжает удивлять: за прошедшую неделю курс укрепился с 90,3099 до 88,1676 (-2,4%).

Кажется, мы уже стали забывать, как выглядит доллар по 100. Многие аналитики даже начали оперативно менять свои прогнозы в пользу того, что крепкий рубль теперь с нами надолго.

Доверять такой аналитике мы, конечно, не будем, и продолжим стабильно покупать валюту каждый месяц.

🎰 Индекс Мосбиржи

Главный российский индекс за неделю хорошо укрепился с 3185 до 3283 (+3%).

Каждый день выходят новые детали переговорного процесса. Сильно растут ставки риска, ведь геополитику предсказывать невозможно.

Не стоит удивляться, если в марте-апреле мы увидим 4000 по индексу. Пока что вектор движения только такой с небольшими откатами.

Главное правила рынка: никогда не торгуйте против тренда.

🎰 Облигации

Индекс гособлигаций RGBI без изменений, динамика за неделю с 106,97 до 106,87 (-0,1%).

🕊 Итоги переговоров для российского рынка

С момента звонка Трампа Путину на прошлой неделе рынок акций вырос более чем на 10%, а вчера состоялась знаковая встреча в Эр-Рияде, что может открыть новые перспективы фондового рынка.

Общая картина

Переговоы прошли нейтрально — по итогам встречи появились договоренности на назначение послов, возобновление дипломатических миссий и формирование процесса по украинскому урегулированию. 

Учитывая, что за последние 2 месяца индекс Мосбиржи вырос более чем на 40%, вчерашнюю коррекцию в несколько процентов стоит оценивать как фиксацию на фактах (хуже не стало). Было бы странно ожидать, что мир будет согласован за одну встречу.

Для продолжения ралли нужны новые факторы, например, конккретная дата очной встречи президентов. Не нужно быть аналитиком, чтобы понять, что рынок живет ожиданиями, и к этому моменту индекс Мосбиржи уже будет стоит 3800-4000 пунктов.

Еще одна вещь, которую стоит понимать. Переговоры — это сложный и долгий процесс и не стоит ожидать молниеноснового снятия санкций и возвращения иностранцев на фондовую биржу. На этой могут уйти месяцы. 

⌛ Предстоящие размещения облигаций

В феврале на рынке первичных размещений остается высокая активность. На этой неделе нас порадует еще оно валютное размещение в юанях с доходностью более 10%.

🔸 Металлоинвест, 001Р-11

• Закрытие книги — 17.02.2025

• Ориентир по ставке — 10,5% CNY (YTM 11,02%)

• Срок до погашения — 1 год

• Купонный период — 30 дней

• Рейтинг — AАА (АКРА)

• Комментарий: один из крупнейших горно-металлургических холдингов России и один из ведущих мировых производителей железорудной продукции.

🔸 РУСАЛ, 001Р-13

• Закрытие книги — февраль

• Ориентир по ставке — КС + 4,5%

• Срок до погашения — 1,5 года

• Купонный период — 30 дней

• Рейтинг — A+ (АКРА)

• Комментарий: российская компания, один из крупнейших в мире производителей первичного алюминия и глинозёма.

🔸 Балтийский лизинг, БО-П15

• Закрытие книги — 25.02.2025

• Ориентир по ставке — 24,5% RUR (YTM 27,45%)

✍️ Итоги недели

Рубль укрепися до 90, ЦБ сохранил ключевую ставку, а на рынках акций и облигаций повторяется декабрьская эйфория.

Поговорим о ключевых событиях прошедщей недели.

🎰 Ставка ЦБ

Главное событие недели — решение ЦБ сохранить ставку на уровне 21%. Это стало ожидаемым событием, поэтому для всех было куда важнее, что регулятор скажет на пресс-конференкции.

Из позитивного только само сохранение. А вот негатива было предостаточно: прогноз по ставке на 2025 год повышен до 19-22%, достижение цели по инфляции в 4% ЦБ сдвигает на 2026 год, а снижение ставки не обсуждалось и не исключено повышение на следующих заседаниях. 

Сигнал очень жесткий, но по словам самого ЦБ, в своих прогнозах он не учитывает завершение СВО.

🎰 Курс рубля

Рубль продолжает удивлять: за прошедшую неделю курс рубля укрепился с 97,2762 до 90,3099 (-7,7%).

В стране неожиданно появилась гора валюты от экспортеров, в результате чего мы уже несколько недель кряду видим укрепление рубля.

💵 Курс рубля: мнение аналитиков Альфа-Банка

Утром 13 февраля рубль укреплялся на межбанковском рынке ниже значения 90 рублей, а по итогам дня курс ЦБ составил 91,0313. У многих возникает вопрос, насколько устойчиво это укрепление и как долго оно продлится. У аналитиков Альфа-Банка есть свой комментарий.

Главный сюрприз для валютного рынка – рост притоков в страну экспортной выручки на фоне всех ограничений, связанных с финансовым сектором РФ. Объяснить это ростом доходов нельзя, поэтому ответ кроется, вероятно, в улучшением ситуации с платежами.

В ближайший месяц участники валютного рынка будут следить за новостями о поставках российской нефти в Индию. Несмотря на весь позитив вокруг телефонного разговора между президентами США и России, Евросоюз находится в активном поиске оснований для перехвата танкеров в Балтийском море (половина российского экспорта нефти идет через него), которые могут входить в российский теневой флот. И нет сомнений, что при желании найти эти основания не составит труда.

🏦 Ключевая ставка: что важно знать

Только с 2024 года ключевая ставка в России проделала путь с 16% до 21%. Небольшой апдейт, как работает и на что влияет этот показатель.

❔ Что такое ключевая ставка

Это  главный инструмент любого ЦБ. Она работает, как педали в машине: чтобы снизить перегрев экономики и инфляцию, ставку повышают (растут ставки по кредитам и депозитам, что заставляет меньше тратить), а когда нужно активизировать экономический рост ставку начинают снижать (обратная ситуация со ставками).

Кроме того, ключевая ставка определяет стоимость денег для банков. Всем известен минимальный процент, по которой финансовые организации занимают деньги у ЦБ и привлекают от населения на депозиты, а после выдают в виде кредитов населению или компаниям.

❔ Зачем следить за ставкой

Ключевая ставка – подсказка от ЦБ, как стоит действовать в данный момент: начинать копить или, наоборот, тратить деньги.

Сейчас, когда ставка 21%, выглядит логичным отказаться от кредитов, поскольку переплата за несколько лет составит до 100% от стоимости покупки.

💲 Доллар ниже 90

Сейчас бьются в истерике все, кто покупал доллар вместо того, чтобы открывать депозиты под 25% или покупать российские акции. Есть ли повод для грусти?

Курс доллара на межбанковском рынке впервые с сентября 2024 года опустился ниже отметки в 90 рублей. Российский валютный рынок восстановился после санкций, введенных в ноябре, которые затронули, в частности, ключевой банк для внешнеторговых операций — Газпромбанк. Второй фактор — увеличение продаж валюты экспортерами. В декабре объем продаж валюты увеличился на 66% по сравнению с ноябрем, достигнув $13,2 млрд.

Дополнительным фактором для рубля стало ожидание геополитической разрядки после телефонной беседы между Путина и Трампа. Этот разговор состоялся 12 февраля и длился почти полтора часа, сообщил представитель Кремля Дмитрий Песков. Трамп отметил, что он и Путиным договорились о тесном сотрудничестве, включая взаимные визиты. Темой обсуждения было урегулирование конфликта на Украине и мирные переговоры.