Евро к доллару уже упал ниже отметки 1.16, фунт ниже 1.33, да и остальные валюты прилично снизились к американской валюте за последние 2 месяца. Смотря на нынешний курс USD по отношению к основным валютам, невольно вспоминается конференция для управляющих фондами, которая прошла три месяца назад в Майами.

Давайте вспомним, какой тогда был сентимент по доллару. Не было ни одного управляющего на этой конференции http://www.profinance.ru/news/2018/02/15/bl14-na-konferentsii-v-majami-postanovili-devalvirovat-dollar-do-2-20-za-evro.html, кто бы верил и ставил на рост доллара. Меня тогда это просто шокировало! Писал про это подробно в телеграм-канале https://tele.click/MarketDumki/166 Есть старая мудрость на бирже, что в конечном счете большинство участников рынка всегда ошибается и теряет деньги. И речь идет не только о домохозяйках, а о так называемых профессиональных управляющих.

Какие только доводы не приводились в пользу того, что доллар будет и дальше снижаться. Особенно много было визгов насчет двойного дефицита (бюджета и торгового баланса) в США. А где сейчас эти разговоры? Так и устроены финансовые рынки, если все ждут один и тот же исход, то, скорее всего, котировки пойдут в противоположную сторону. Это и произошло с американским долларом.

Интересно было бы сейчас опросить всех этих управляющих, которые на февральской конференции предрекали дальнейшее падение баксу.

Сентябрь 2014 года. Глава Роснефти г-н Сечин, перед самым обвалом цен на нефть со 100$ до 40$ за баррель, заявил, что ниже 90$ котировки не упадут https://rg.ru/2014/09/29/neft-anons.html Ровно через 4 месяца цена на нефть составляла 46$.

Февраль 2016 года. Цены на нефть опустились до 27$ за баррель и г-н Сечин допустил падение до 10$ https://www.rbc.ru/business/10/02/2016/56bb105a9a79471f1602d04e?from=main Через несколько месяцев нефтяные котировки превысили 50$ вместо прогнозируемых 10$.

Май 2018 года. Цены на нефть болтаются около 80$ за баррель и г-н Сечин прогнозирует новый сырьевой суперцикл и конечно же новые ценовые рекорды для нефтяных котировок. https://www.rbc.ru/politics/25/05/2018/5b07b9539a79477832917485?story=5af980859a7947b069a0a9d3&from=main

Кажется, пора готовиться к снижению цен на нефть…

А вот и доходность по 10-летним американским Трежерис опустилась ниже 3%!!! А сколько было шума на прошлой неделе, что на рынки надвигается КРАХ из-за того, что доходность по 10-леткам доходила до 3.12%. Писал в телеграм канале (https://t.me/MarketDumki/384), что не стоит паниковать, т.к. ситуация на денежном рынке была абсолютна стабильна (LIBOR даже снижался) и скорее всего доходность по трежерям упадет ниже 3% годовых.

Что имеем спустя неделю? Доходность по 10-леткам составляет 2.97%. Рынки стабильны и краха никакого нет! На рынок гособлигаций США вернулись покупатели. Крах на рынках как раз может случиться, если инвесторы испугаются чего-то и начнут массово скупать американские гособлигации, а не наоборот, как все пишут, продавать трежеря!

Глава Сбербанка полагает (https://www.rbc.ru/economics/23/05/2018/5b050ef49a7947b06a7813f1?from=main), что ставки по ипотеке будут и дальше снижаться в ближайшие 2 года. Хотелось бы возразить г-ну Грефу. Для того чтобы ставки и дальше снижались, должны сложиться воедино несколько факторов.

1. ЦБ должен продолжить снижать учетную ставку, которая сейчас находится на уровне 7.25%. Пока рыночные ожидания такие, что говорить об этом преждевременно. Доходность по 10-летним российских гособлигациям (ОФЗ) сейчас составляет 7.35%, что говорит нам о том, что цикл снижения ставки подошел к концу. Писал про это в телеграме еще в начале апреля (https://t.me/MarketDumki/284)

2. Должна снижаться инфляция или хотя бы оставаться на текущих уровнях. Очень сомнительно, что так будет. Писал еще в марте (https://t.me/MarketDumki/220) до падения рубля, почему уровень инфляции показал свой минимум и дальше этот показатель начнет расти. А в условиях роста инфляционных показателей, никто не будет снижать ставки по ипотечным кредитам.

В то время как S&P 500 топчется на месте, индекс американских компаний малой капитализации RUSSELL 2000 еще неделю назад обновил январские максимумы (см. график ниже) Сможет ли широкий рынок повторить этот путь??? Шансы пока еще есть на это. Вспоминаем про рекордный Buy Back (подробно писал в телеграме https://t.me/MarketDumki/371) Правда на другой чаше весов находится программа QT от ФРС по сокращению баланса (https://t.me/MarketDumki/386). Посмотрим, что в итоге перевесит...

Доллару осталось вырасти на 1% к индийской рупии, чтоб обновить исторический максимум к местной валюте (см. график). Высокие цены на нефть и отток капитала со всех развивающихся стран оказывают очень сильное давление на рупию. Похожая ситуация происходит и в Индонезии. Местный ЦБ проводит интервенции, уже более 5% своих ЗВР потратил, но эффекта пока особого нет. Индонезийская рупия продолжает снижаться к доллару. Американская валюта уже превысила отметку в 14000, несмотря на то, что ЦБ Индонезии пытался не допустить роста доллара выше этого значения.

С серьёзными проблемами сейчас столкнулись многие валюты развивающихся стран. Удивляет другое, почему эти страны как обычно оказались не готовы к этому? Ведь всё было заранее известно. ФРС проводит очень прозрачную политику, заранее информирует рынки о повышении ставки и самое главное о планах по сокращению своего баланса (постоянно выкладываю в телеграме https://t.me/MarketDumki/386). Много раз в предыдущие месяцы писал, что в какой-то момент программа количественного ужесточения приведет к росту доллара и оттоку капитала с развивающихся рынков. Так всё и происходит! Непонятно только, почему местные центральные банки не подстелили заранее соломку...

Пока все боятся того, что доходность по американским 10-летним гособлигациям превысила 3%, очень любопытная ситуация складывается на денежном рынке!

3-х месячный LIBOR в USD падает уже 6 рабочих дней подряд!!! (см. картинку ниже). Если 4 мая главная межбанковская ставка в долларах была 2.37%, то теперь она составляет 2.32%. И происходит это несмотря на рост доходностей по трежерям. Показатель LIBOR гораздо менее волатилен чем доходности по гособлигациям США.

Судя по динамике LIBOR следует ожидать возврата доходности по 10-летним трежерис ниже 3%. А учитывая рекордное количество коротких позиций по американским бондам, то наиболее вероятен противоположный исход — цены на 10-летние трежерис вырастут, а доходность упадет ниже 3%.

Интересные времена наступают на американском рынке акций. Доходность по 3-х месячным Bill превысила дивидендную доходность по широкому индексу S&P500 впервые с 2007 года (см. картинку ниже). Все последние годы ФРС буквально заставляла инвесторов принимать на себя риск, чтобы получить хоть какую-то доходность. Сейчас ситуация кардинальным образом меняется.

Что имеем в сухом остатке? Акции становятся всё менее привлекательны на фоне растущих доходностей по облигациям. Правда нельзя забывать про рекордный Buy Back со стороны американских корпораций (подробнее в телеграм-канале t.me/MarketDumki/371), который вполне может толкнуть индекс S&P500 близко к январским максимумам или даже их обновить.

У американских индексов есть такая особенность, что перед самым разгаром кризиса, они успевают еще раз переписать свои максимальные значения. Видимо последние «глупые» деньги загоняют в рынок и параллельно вынуждают закрывать шорты тех, кто поторопился поставить на обвал.

По прогнозам Goldman Sachs американские корпорации в этом году могут провести Buy Back на рекордную сумму в 650 млрд долларов! Это конечно же окажет существенную поддержку американским биржевым индексам. На примере акций Apple мы увидели к чему приводят новости об обратном выкупе акций с рынка. «Яблочные» акции обновили исторический максимум и капитализация корпорации из Купертино вплотную приблизилась к 1 трлн долларов!

С одной стороны, такие рекордные Buy-Back положительно сказываются на котировках акций, что не может не радовать инвесторов. Но с другой стороны, это достаточно тревожный звонок, что корпорации не видят для себя лучшего применения капитала, кроме обратного выкупа. Т.е. банально нет новых идей и проектов куда можно было бы инвестировать. Это лишний раз подтверждает гипотезу, что мировая экономика находится в поздней стадии бизнес цикла. А уплощение кривой доходности (подробнее описывал в телеграм-канале https://t.me/MarketDumki/308) по американским гособлигациям буквально кричит об этом! 

И самое интересное, что именно перед кризисом 2008 года американские корпорации также проводили рекордный buy back

Г-н Даймон на этой неделе призвал всех готовиться к тому, что доходность по 10-летним гособлигациям США может достичь (http://www.vestifinance.ru/articles/101224) отметки в 4%. К сожалению, не могу пока поверить ему на слово.

Что мы видим последние 1.5 года? В основном растет доходность только по коротким трежерис. После того как г-н Трамп выиграл выборы, доходность по 2-х летним гособлигациям вымахала с 0.85% до нынешних 2.53% (выкладывал в телеграме https://t.me/MarketDumki/359). По 10-летним трежерис рост доходности оказался гораздо скромнее. Именно поэтому кривая доходности становится всё площе (https://t.me/MarketDumki/308)

А самая любопытная динамика у 30-летних гособлигаций США. По ним доходность вообще не растет последние 1.5 года!!! (см. график ниже) Хотелось бы узнать у главы JP Morgan г-на Даймона — Почему тогда никто не продает 30-летки, если есть серьезные риски разгона инфляции в США? А он сам шортит 30-летки или просто языком чешет? Конечно, просто так такие люди не болтают. Скорее всего он преследует какие-то свои неведомые нам интересы...