Блог компании ЦентроКредит | Недельный обзор долговых рынков

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ

Подробный обзор за неделю читайте в нашем информационном портале: www.ccb.ru/services/analytics/review/8416/?utm_source=smartlab&utm_campaign=weekly
⠀⠀
🔶 Банк России по итогам своего заседания поднял ключевую ставку на 50 б.п. до уровня в 5.00% годовых.

Баланс рисков смещен в сторону проинфляционных. Прогноз Банка России по инфляции на 2021 год повышен до 4,7–5,2%.

В условиях проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели Банка России в середине 2022 года и будет находиться вблизи 4%. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

⚡️ Прогноз ЦБ ключевой ставки, в среднем за год, в % годовых
2021: 4,8-5,4
2022: 5,3-6,3
2023: 5,0-6,0

Также ЦБ представил обновленный макропрогноз.

⚡️ Самые важные пересмотры:
Инфляция – с 3.7-4.2 до 4.7-5.2%
Расходы домохозяйств – с 5-6% до 9.2-10.2%

⚡️ Прогноз ВВП остался без изменений — 3-4%. Как это бьётся сильным ростом расходов населения? Прежде всего, за счет импорта. ЦБ заметно повысил прогноз по импорту – с 8.9-10.9% до 13.8-15.8%, фактически утверждая, что значительная часть прироста спроса уйдёт на потребление импортных товаров и услуг. Также немного вниз скорректирован прогноз по инвестициям.

Очень высокие темпы роста потребительского спроса в прогнозе – это ответ на вопрос, почему ЦБ так оперативно вернулся в область нейтральной ДКП. Правда, фактически, она остается мягкой. Нейтральная ДКП – это РЕАЛЬНАЯ ставка 1-2%.

А номинальная зависит от инфляционных ожиданий. Они сейчас явно не заякорены на цели. Так что ДКП пока остается скорее мягкой. И в июне ЦБ, по-видимому, продолжит повышение ставки.

🔶 МОЖЕТ ЛИ ЦБ ПЕРЕЙТИ В ОБЛАСТЬ ЖЁСТКОЙ ДКП УЖЕ В ЭТОМ ГОДУ? ДА

В прогнозе ЦБ появилась новая строчка с прогнозом средней ключевой ставки за год. На 2021г – это 4.8-5.4%. С учетом сегодняшнего повышения средняя ставка с начала года по 11 июня (следующее заседание ЦБ) составит 4.5%. Чтобы средняя ставка за год составила 4.8% (нижняя граница прогноза ЦБ), Банк России должен оставить её на текущем уровне (5.0%) до конца года. Чтобы она составила 5.4% (верхняя граница прогноза ЦБ), с 11 июня и до конца года она должна равняться в среднем 6.1%. Это значит, что на конец года возможно и 6.5%.

Иными словами, прогноз средней ставки за этот год в диапазоне 4.8-5.4% означает, что к концу года она может составлять от 5 до 6.5%. Это очень широко. Мы ждали от ЦБ более ясного сигнала по ставке. Но направление понятно. Мы думаем, что в этом году нас ждёт ещё, как минимум, два шага вверх до 5.5%. И очередное повышение может состояться уже в июне. Учитывая, что ЦБ смягчил сигнал, скорее всего, это будет +25 бп.

🔶 ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ В МАРТЕ – СНИЖЕНИЕ ПРОДОЛЖИЛОСЬ, НО ДИНАМИКА МОЖЕТ ИЗМЕНИТЬСЯ В ЛУЧШУЮ СТОРОНУ

Согласно оценке Банка России в марте чистый отток средств нерезидентов в ОФЗ составил 121 млрд рублей ($1.6 млрд) vs сокращения в прошлом месяце на 60 млрд рублей. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 1 апреля снизилась до 20.9% vs 22.7% на 1 марта и 23.3% на 1 января 2021 года.

Вполне вероятно сокращение санкционной повестки (Донбасс, планируемая встреча Путин-Байден), и мы не исключаем смены настроений инвесторов уже начиная с этого месяца – потенциал восстановления в сегменте локального госдолга мы видим как весьма существенный