Блог компании Альфа Капитал | Комментарий по рынку облигаций

Инфляция в развитых странах замедляется, но риторика регуляторов остается жесткой. В частности, в США ожидается, что ставка ФРС
может достигнуть 5,5% и даже 6%. В Европе ведутся разговоры, что не только будет повышаться ставка ЕЦБ, но и в начале года будет запущена программа количественного ужесточения. Этому способствуют неплохие данные: безработица в США находится на очень низком уровне (3,7%), ВВП в третьем квартале показал рост выше ожиданий (2,9%). Это говорит о том, что экономика пока не страдает от повышения ставки, хотя показатель PMI как в США, так и Европе — ниже 50%. В России инфляция также продолжает снижаться — по последним данным, рост цен в годовом
выражении составил 12,04%. Однако с учетом повышения тарифов ЖКХ с 1 декабря инфляция может подрасти, но по итогам года мы ожидаем инфляцию на уровне 12%.

На этом фоне, полагаем, ставка ЦБ в декабре будет сохранена на прежнем уровне, в следующем году регулятор продолжит ее снижать, поскольку
факторов для роста инфляции будет меньше. Мы прогнозируем, что уже весной темпы роста цен могут опуститься до 4–5%. Рост доходностей по
депозитам, который наблюдается в некоторых банках, не является показателем того, что рынок ждет повышения ставок. До этого банки слишком
сильно снижали ставки по депозитам, сейчас они просто «подтягивают» их к ключевой ставке. Показатель PMI в России находится выше 53%, что
говорит об ускорении роста экономики. На фоне ухода многих импортных брендов у нас запускаются новые производства. Все это способствует
позитивным ожиданиям по росту ВВП в следующем году. Хотя при этом, конечно, не очень хорошо чувствуют себя торговые центры — по прогнозам,
почти половина из них в следующем году может обанкротиться.

На прошлой неделе Минфин разместил на рынке десятилетние ОФЗ объемом 52 млрд рублей и 17 млрд рублей занял, разместив линкеры. Также
размещались флоатеры (151 млрд рублей), спрос при этом составил 210 млрд рублей. В следующем году, очевидно, Минфин продолжит практику
размещения бондов для пополнения бюджета, при этом для этих целей также может использоваться ФНБ. В 2023 году государство может потратить из фонда 2,9 трлн рублей, в 2024 году — 1,6 трлн рублей. Пока Минфин занимает на рынке, чтобы не использовать средства ФНБ. Таким образом, деньги из фонда благосостояния могут и не потребоваться. Тем более что, занимая на рынке, Минфин не оказывает давления на стоимость
облигаций: доходность длинных ОФЗ остается в пределах 10% уже в течение довольно длительного времени. Кроме того, на долговой рынок постепенно возвращается ликвидность: в ноябре объем торгов облигациями вырос в 1,5 раза, при этом было размещено 67 займов на 3,1 трлн рублей.

Мы инвестируем в облигации через БПИФ Альфа-Капитал Управляемые облигации (тикер на бирже AKMB). Ожидаемая доходность фонда на горизонте 1 года составляет ~ 14-17%.