Облигации ОФЗ

🔳 Поможет ли Минфин перейти более 2 трлн рублей из фондов ликвидности в ОФЗ?

Минфин 24 сентября внёс в правительство бюджетный пакет с предложением обязать ПИФЫ платить налог на прибыль 15% с пассивных доходов (пайщику уплаченный налог будут засчитывать):

Кроме того, предлагается установить для ПИФов обязанности по уплате налога на прибыль с получаемых пассивных доходов по ставке 15%. При этом при налогообложении пайщиков уплаченный налог на прибыль ПИФ будет зачитываться.

Сейчас ПИФ не платит налог на прибыль, а налогообложение возникает в момент выплаты доходов пайщикам, что может откладываться на долгий срок. Это создает предпосылки для налоговой оптимизации путем структурирования владения различного рода активами с использованием ПИФов.

Кажется, что «бороться» и вправду пытаются, назовём так, с хитрым структурированием активов (ставка 15% взята из режима личных фондов), но «зацепить» может очень популярные фонды денежного рынка😏

Доход фонда ликвидности – это проценты по РЕПО с ЦК, и по Налоговому Кодексу это процентный доход, то есть пассивный, и под 15% он попадает целиком. Масштаб видим картинке и, по самым актуальным данным Эйлер, на 21 сентября:

Росстат опубликовал данные по инфляции:
▫️ С 15 по 21 сентября — 0,06% (неделей ранее — 0,02%)
▫️ С начала года — рост цен на 4,81%
▫️ Годовая инфляция замедлилась до 6,26%

Вчера Минфин разместил ОФЗ-ПД 26249 (2032 г.) на 113,5 млрд ₽ под 16,14% и 26253 (2038 г.) на 15,3 млрд ₽ под 16,44%.

Размещения 26249 приостановлены — весь доступный остаток выпуска был размещён на вчерашнем аукционе. Возвращение на аукционы возможно, если Минфин расширит лимит выпуска.

На первичный рынок выходят 👇🏻

ЛОЭСК 001P-01
• Купон — фиксированный, не выше 18,5%, период 30 дней
• Срок — 3 года, оферта put через 2 года
• Рейтинг — A.ru
• Сбор заявок — до 24.09

Атомэнергопром 001P-18
• Купон — фиксированный в юанях, 8,5–8,75%, период 91 день
• Срок — ~1,5 года
• Рейтинг — AAA
• Сбор заявок — до 25.09

СФО ТБ-11
• Купон — фиксированный, до 16,5%, период 30 дней
• Срок — расчетная дюрация ~1,3 года

Минфин России внес на рассмотрение в Правительство РФ пакет законопроектов, включающий в себя законопроект о федеральном бюджете на 2027 год и на плановый период 2028 и 2029 годов, законопроект об особенностях исполнения федерального бюджета на трехлетку, а также законопроект
о внесении отдельных изменений в Налоговый кодекс РФ для повышения устойчивости бюджетной системы.  

Бюджетная политика на ближайшие три года направлена на выполнение всех социальных обязательств государства, обеспечение потребностей обороны
и безопасности страны, социальную поддержку участников СВО и их семей, обеспечение технологического лидерства.

Дефицит федерального бюджета составит порядка 2% ВВП ежегодно.

«Проект бюджета сформирован сбалансированным. Он позволит выполнить все обязательства государства и сохранить макроэкономическую стабильность при любых возможных изменениях. Устойчивость бюджета – это не только вопрос достаточности ресурсов, но и качества управления ими. Поэтому в бюджетном пакете предусмотрен комплекс мер по приоритизации расходов, а ресурсы сосредоточены на наиболее значимых для государства и граждан направлениях.

29 сентября 2026 года на срочном рынке Московской биржи начинаются торги расчетным фьючерсным контрактом на Индекс ключевой ставки.

Новый инструмент ориентирован на широкий круг участников рынка. Финансовые компании и их корпоративные клиенты получат удобный способ управления процентным риском в биржевом контуре. Также частные инвесторы смогут реализовывать торговые стратегии, основанные на ожиданиях изменений ключевой ставки Банка России.

Параметры расчетного фьючерса на Индекс ключевой ставки:

• Базовый актив – Индекс ключевой ставки;
• Код – KEYRATE, короткий код – KK;
• Котировка – в пунктах;
• Дата и время экспирации – 19:00 в плановые даты заседаний Банка России по установлению уровня ключевой ставки;

Одновременно к торгам будут допущены два контракта с ближайшими сроками исполнения.

Спецификация контракта размещена на сайте Московской биржи.

Расчет Индекса ключевой ставки стартовал 24 августа 2026 года. Значение индикатора определяется на основании информации о значениях ключевой ставки, установленных в даты проведения заседаний Совета директоров Банка России, а также в период между датами проведения заседаний. Значения индекса публикуются каждый рабочий день один раз в день не позднее 17:00.

Ну что, любители купонов и длинных ОФЗ, продолжаем богатеть на облигациях. Доходности к погашению вновь за 16%, а текущие купоны в доходят до 15,5% годовых.

Таким образом, покупая шесть выпусков мы можем сколотить себе вторую зарплату от Минфина с приличной доходностью на долгие годы.

📉 Что происходит с RGBI?

● 24 августа: около 113,51 пункта.

● 23 сентября: около 112,37 пункта.

● Изменение за месяц: примерно −1,0%.

● Диапазон последнего месяца: 112,28–114,05 пункта.

Индексу RGBI не нравятся инфляционные риски, новые размещения Минфина и пауза в снижении КС.

11 сентября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Годовая инфляция на 7 сентября оценивалась в 6,3%. Следующее заседание пройдет 23 октября.

🏦 Че по ставкам в банках?

Средняя максимальная ставка по вкладам в десяти крупнейших банках сейчас 13,005% годовых:

● до 90 дней: 12,50%;

● от 91 до 180 дней: 12,79%;

● от 181 дня до года: 12,68%;

● свыше года: 11,64%.

В принципе, неплохо, но и не отлично. Государственные бумаги смотрятся намного интереснее.

Минфин РФ 23.09.2026 провел аукционы по размещению новых ОФЗ-ПД серий: 26249 с погашением 16.06.2032 и 26253 с погашением 06.10.2038. Спрос по номиналу были удовлетворен на 54% и 23% соответственно. В результате план по размещению ОФЗ за 3 квартал был выполнен на 84,3%, а годовой – на 76,9% (с учетом размещенных ОФЗ CNY).

Основной интерес был сосредоточен на среднесрочной ОФЗ-26249, где был размещен весь доступный остаток в 113,5 млрд руб. с доходностью 16,14%, что дало премию в 8 б. п. ко вторичному рынку. При этом спрос в 215,2 млрд руб. был заметно выше среднего значения с апреля текущего года. Очевидно, что участники рынка в текущих условиях неопределенности по динамике ключевой ставки ЦБ РФ в краткосрочной перспективе, решили сократить риски и не идти в длину (интерес к ОФЗ-26253 был заметно ниже).

ОФЗ-26249

• Предложение: доступный остаток (113,5 млрд руб.)
• Спрос: 215,2 млрд руб.
• Размещено: 113,5 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 97,5 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 83,13% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,14%
• Премия к открытию дня: 8 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26253

• Предложение: доступный остаток (326,2 млрд руб.)
• Спрос: 40,4 млрд руб.
• Размещено: 15,3 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 13,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 85,01% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,44%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.
• На ДРПА: предложено 41,1 млрд руб., размещено 21,0 млрд руб. по номиналу, выручка составила 19,0 млрд руб.

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА) и без учета ОФЗ CNY.

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

*Без учета ОФЗ-ПК с объемом от 1 трлн руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

*С учетом ОФЗ CNY.

Продолжается рост совокупного госдолга, который к началу сентября достиг 38,1 трлн руб., а его отношение к ВВП составило 17,1%, что совершенно не критично.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

Сегодня Минфин разместил два выпуска ОФЗ-ПД. По 26249 с погашением в 2032 году спрос составил 215,2 млрд руб., разместили 113,5 млрд под 16,14%. Спрос хороший, но Минфин удовлетворил лишь чуть больше половины, отсекая заявки по более высоким доходностям.

По 26253 (2038) спрос — 66,5 млрд, на аукционе разместили 15,3 млрд под 16,44%, затем ещё 21 млрд через ДРПА. Такая доходность на первичке в последний раз была 28 мая 2025 года — тогда 26247 разместили также под 16,44%. Ключевая тогда была 21%.

На прошлой неделе 26238 размещалась под 16,00%. В средней части роста нет: 26252 $26252 тогда дала 16,30%, сегодняшняя 26249 — 16,14%. Но сам уровень 16%+ при ключевой 14% сохраняется, а дальний конец ещё чуть-чуть подрос.

Ещё сегодня вышло резюме обсуждения ставки ЦБ. Там прямо сказано, что кредитование повышенное, а бюджетный импульс значительный, поэтому «пауза в изменении ключевой ставки оправдана». В целом новой информации немного. Про кредитование обсуждали вчера, а про бюджет — ещё в начале месяца.

Василий Карпунин

Аналитики Альфа-Инвестиций регулярно рассказывают о своём взгляде на рынок в ежеквартальных Стратегиях. Но сегодня мы хотим показать вам то, что «под капотом» — дискуссии и спорные моменты при обсуждении. Стратегия на IV квартал ещё не опубликована, и вы можете добавить своё мнение в комментариях!

Мы уже проверяли, как показали себя наши Стратегии на первые три квартала 2026 года — каждая из них опередила рынок. Подробности здесь. А сегодня решили рассказать не про цифры, а про то, как вообще рождается такой прогноз.

Ни один вывод не появляется на пустом месте. Прежде чем зафиксировать взгляд на ближайший квартал или 12 месяцев в стратегии, аналитики сталкивают между собой модели, прогнозы и разные точки зрения — и часто по многим позициям спорят. Сегодня мы первый раз расскажем об этих дискуссиях.

Ключевая ставка: пик или плато?

Отправной точкой всей дискуссии стал взгляд на траекторию ключевой ставки. К этому вопросу аналитики возвращались много раз, обсуждая не только ОФЗ, но и корпоративные облигации, и акции, и даже рынок нефти.

Сергей Анатольевич, Звоните брокеру. Я всегда набираю своего и кричу:" ГДЕ МОИ КУПОНЫ???". И, о чудо, они появляются :)

Минфин России информирует о результатах проведения 23 сентября 2026 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26253RMFS с датой погашения 6 октября 2038 г.

         Итоги размещения выпуска № 26253RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 66,472 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 15,268 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 13,823 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 85,0101% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 16,44% годовых;
          — средневзвешенная цена – 85,0122% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 16,44% годовых.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=317585-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26253rmfs_na_auktsione_23_sentyabrya_2026_g.

Минфин разместил сегодня ОФЗ 26249 на 113.47 млрд руб при спросе 215.21 млрд руб. Средневзвешенная доходность – 16.14% годовых. Срок погашен...

Кто знает когда брокер БКС отдаёт купоны по ОФЗ 26218 ?