Облигации ОФЗ

Еженедельно по средам
Минфин проводит аукционы ОФЗ.

В мае не было спроса,
сейчас спрос превышает предложение и стоимость денег снизилась с 16% до 14%


Сегодня Минфин разместил ОФЗ на 215 млрд руб. 
(в 2 раза больше, чем нужно для выполнения плана),


ВЫВОД
Спрос на ОФЗ высокий.
Дефицит бюджета (который в 2025г ожидается около 5 — 8 трлн руб.) можно покрыть эмиссией ОФЗ.

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26246 с погашением 12 марта 2036 года составила 89,6717% от номинала, что соответствует доходности 14,36% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 185,667 млрд. рублей по номиналу при спросе 226,108 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 174,244 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 89,6166% от номинала, что соответствует доходности 14,37% годовых.

Минфин РФ разместил на аукционе облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска 26228 с датой погашения 10 апреля 2030 года на сумму 30,118 млрд рублей. Об этом сообщается в материалах министерства.

Спрос на аукционе достиг 45,914 млрд рублей.

Средневзвешенная цена выпуска составила 80,9714% от номинала, средневзвешенная доходность — 13,65% годовых

tass.ru/ekonomika/24668939

     Минфин России информирует о результатах проведения 30 июля 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26228RMFS с датой погашения 10 апреля 2030 г.

         Итоги размещения выпуска № 26228RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 45,914 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 30,118 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 25,056 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 80,9410% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 13,66% годовых;
          — средневзвешенная цена – 80,9714% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 13,65% годовых.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=313281-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26228rmfs_na_auktsione_30_iyulya_2025_g.

Минфин РФ 30.07.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26246 с погашением 12.03.2036 и 26228 с погашением 10.04.2030.

ОФЗ-26246

• Предложение: доступный остаток (328,3 млрд руб.)
• Спрос: 226,1 млрд руб.
• Размещено: 185,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 89,67% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,36%
• Дисконт к открытию дня:-2 б. п.

ОФЗ-26228

• Предложение: доступный остаток (38,1 млрд руб.)
• Спрос: 45,9 млрд руб.
• Размещено: 30,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 80,97% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 13,65%
• Дисконт к открытию дня: -5 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2025 г., млрд руб.

Влад, Сбер мне заявку исполнил, ОФЗ 26246 уже в портфеле и прибавили 1,64%.

Nordstream, ничего он не разместил, заявка как зависла, так и висит

Минфин РФ разместил на аукционе ОФЗ-ПД 26246 в объеме ₽185,66 млрд при спросе ₽226,1 млрд, средневзвешенная доходность – 14,36% годовых    М...

    Минфин России информирует о результатах проведения 30 июля 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26246RMFS с датой погашения 12 марта 2036 г.

         Итоги размещения выпуска № 26246RMFS:
          — объем предложения – 328,332 млрд. рублей;
          — объем спроса – 226,108 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 185,667 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 174,244 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 89,6166% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 14,37% годовых;
          — средневзвешенная цена – 89,6717% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 14,36% годовых.
                                    

Поговорим о работе с убытками. Там, где есть спекуляции, убытки обязательно будут.

Я сам создал некоторый шум вокруг игры на понижение в ОФЗ (продажи фьючерса на Индекс ОФЗ). По факту, кроме шума, за неполный месяц, как эта продажа открыта, ничего не случилось. Поскольку вся продажа – на 1% от активов портфеля облигаций, а вся потеря — 0,035%.

Но Индекс ушел против нас на 3,5%. И дал повод подумать, как не избежать ошибки, а как с ней работать?

Очевидный способ – выставить защитный стоп-приказ. Т. е. закрыть убыточную позицию, если цена уйдет дальше какого-то рубежа.

И он плох тем, что будет казаться, будто именно твой сорванный стоп и окажется последним, а дальше рынок вернется на прибыльную траекторию, но уже без тебя. Соответственно, есть соблазн отодвигать такой стоп и терпеть ненужную боль.

Идея, пришедшая на ум, новизной не блещет: закрывать убыточную позицию частями. Поделив ее на 5, а то и больше частей. Цена каждой отдельной ошибки, на сей раз вынужденной, кратно снижается. Психологическое давление тоже. А хорошее настроение – единственно правильный фон для заработка, с ошибками или без.

В пятницу ЦБ принял решение снизить ставку на 200 бп и это еще одно напоминание, что я часто бываю не прав, но в нашем деле главное много не терять если не прав и много зарабатывать если прав, поэтому быть неправым не критично, главное при этом не терять (а длинные ОФЗ нас тащили вверх последние пару месяцев и продолжают, поэтому нам не страшен серый волк).

Что поменялось в прогнозе ЦБ?
Смещение прогноза по средней ставке до конца 2025 года, где нет сценария повышения, а диапазон ставки на конец года варьируется от 14% до 18%, а средняя ставка на 2026 год была понижена на 1% до 12%-13%. С частотой, которой ЦБ пересматривает свои среднесрочные прогнозы, относиться к этим цифрам в серьез кмк не стоит, они могут быть пересмотрены еще раз, а потом еще раз. Все сильно будет от того как будет развиваться эксперимент с реальными ставками и геополитический фон.

Комментировать решение ЦБ с точки зрения его правильности нет смысла (и компетенций), но есть смысл посмотреть на реакцию активов.

После заседания Банка России индекс RGBI в пятницу закрылся на максимумах с начала года (118,46 п.) – регулятор снизил ставку на 200 б.п. (до 18%) и сохранил нейтральный сигнал. Оптимизму на рынке способствовал обновлённый прогноз ЦБ по средней ключевой ставке в оставшуюся часть 2025 года (16,3-18%), который ориентирован на ее снижение к концу года в район 15-16%. На 2026 год ЦБ снизил прогноз до 12-13% с 13-14%, что указывает на повышение уверенности регулятора в успешности антиинфляционной политики.

В целом, рыночная конъюнктура для рынка ОФЗ остается умеренно позитивной – ранее обозначенные нами цели по индексу RGBI (120-122 п.) на конец года, скорее всего, будут достигнуты значительно раньше (возможно уже к сентябрьскому заседанию). Рекомендации для долгового портфеля остаются прежними – более 50% портфеля целесообразно держать в длинных облигациях с фиксированным купоном.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 117 пунктов, с учётом инфляционных данных и пятничного решения ЦБ по ставке индекс взлетел до 118,46 пунктов (max уровни этого года):

🔔 По данным Росстата, за период с 15 по 21 июля ИПЦ снизился на -0,05% (прошлые недели — 0,02%, 0,79%), с начала месяца 0,76%, с начала года — 4,56% (годовая — 9,17%). В июле 2024 г. инфляция составила 1,14%, при сегодняшней динамике мы уже не повторим данные цифры. Думаю, что именно дефляционная неделя склонила чашу весов за снижение ставки на 2%, всё-таки ЦБ рассматривал 3 варианта. Стоит отметить, что Центробанк снизил прогноз инфляции на этот год до 6-7% (было 7-8%) и среднего значения ставки до конца года до 16,3-18% (ставку до конца года могут оставить без изменений или снизить до 14%).

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн).

Читая «Иррациональный оптимизм» господина Шиллера, обнаружил любопытный график, на котором изображена динамика CAPE и долгосрочных процентных ставок.

CAPE — Cyclically Adjusted Price to Earnings Ratio — мультипликатор, разработанный слонярой Шиллером и Кэмпбеллом. Некоторые его называют P/E Шиллера. Cуть CAPE заключается в следующем. Экономике свойственна цикличность, и доходы многих компаний подвержены значительной волатильности, что делает классический мультипликатор P/E — отношение капитализации компании к её годовой чистой прибыли — не надежным индикатором стоимости. В один год у неё все чётко, бьёт рекорды по прибыли, но мультипликатор при неизменной капитализации снижается. А во время кризиса компанию корежит вместе с её доходами — мультипликатор возрастает. Выходит, что в кризис она дорогая, а в условиях роста экономики — дешевая. Что придумали наши заокеанские партнеры? Они предлагают взять не годовую, а среднюю за последние 10 лет чистую прибыль с поправкой на инфляцию. Капитализация также корректируется на рост потребительских цен. Доходы компаний сглаживаются во времени, чтобы избежать тех самых резких скачков и падений. В итоге получаем скорректированный на цикличность и инфляцию P/E.