Облигации ОФЗ

Первая и вторая части тут и тут.

Теперь давайте измерим, насколько снижение доходности ОФЗ повлияет на CAPE IMOEX. На 30 июня 2025 года CAPE равен 4.51. Доходность 10-летних ОФЗ колеблется около 15 процентов. За основу возьмем уже построенную модельку и посмотрим, какой будет CAPE при той или иной дохе ОФЗшек. Потенциал роста рассчитаем как отношение CAPE при дохе ОФЗ в x процентов к текущему значению.

Результаты представлены на графике.

Что мы видим? Каждое последующее снижение доходности вызывает все больший рост акций. Получается, что акции покажут опережающую динамику, когда ключ уже начнет достигать минимальных значений.

Понятное дело, что цифры условные и имеют вероятностный характер. Учтен только один из множества факторов, определяющий стоимость акций. Более того, указан рост широкого рынка, отдельные эмитенты, чей бизнес чувствителен к ключевой ставке, могут показать более сильную динамику. К тому же, учитывается только изменение цен акций (P), в расчет не берется рост/падение чистых прибылей компаний (E).

Годовая инфляция в РФ на 28 июля замедлилась до 9,02% с 9,17% на 21 июля, дефляция в РФ с 22 по 28 июля составила 0,05% вторую неделю подряд — Росстат

Еженедельно по средам
Минфин проводит аукционы ОФЗ.

В мае не было спроса,
сейчас спрос превышает предложение и стоимость денег снизилась с 16% до 14%


Сегодня Минфин разместил ОФЗ на 215 млрд руб. 
(в 2 раза больше, чем нужно для выполнения плана),


ВЫВОД
Спрос на ОФЗ высокий.
Дефицит бюджета (который в 2025г ожидается около 5 — 8 трлн руб.) можно покрыть эмиссией ОФЗ.

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26246 с погашением 12 марта 2036 года составила 89,6717% от номинала, что соответствует доходности 14,36% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 185,667 млрд. рублей по номиналу при спросе 226,108 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 174,244 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 89,6166% от номинала, что соответствует доходности 14,37% годовых.

Минфин РФ разместил на аукционе облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска 26228 с датой погашения 10 апреля 2030 года на сумму 30,118 млрд рублей. Об этом сообщается в материалах министерства.

Спрос на аукционе достиг 45,914 млрд рублей.

Средневзвешенная цена выпуска составила 80,9714% от номинала, средневзвешенная доходность — 13,65% годовых

tass.ru/ekonomika/24668939

     Минфин России информирует о результатах проведения 30 июля 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26228RMFS с датой погашения 10 апреля 2030 г.

         Итоги размещения выпуска № 26228RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 45,914 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 30,118 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 25,056 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 80,9410% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 13,66% годовых;
          — средневзвешенная цена – 80,9714% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 13,65% годовых.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=313281-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26228rmfs_na_auktsione_30_iyulya_2025_g.

Минфин РФ 30.07.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26246 с погашением 12.03.2036 и 26228 с погашением 10.04.2030.

ОФЗ-26246

• Предложение: доступный остаток (328,3 млрд руб.)
• Спрос: 226,1 млрд руб.
• Размещено: 185,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 89,67% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,36%
• Дисконт к открытию дня:-2 б. п.

ОФЗ-26228

• Предложение: доступный остаток (38,1 млрд руб.)
• Спрос: 45,9 млрд руб.
• Размещено: 30,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 80,97% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 13,65%
• Дисконт к открытию дня: -5 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2025 г., млрд руб.

Влад, Сбер мне заявку исполнил, ОФЗ 26246 уже в портфеле и прибавили 1,64%.

Nordstream, ничего он не разместил, заявка как зависла, так и висит

Минфин РФ разместил на аукционе ОФЗ-ПД 26246 в объеме ₽185,66 млрд при спросе ₽226,1 млрд, средневзвешенная доходность – 14,36% годовых    М...

    Минфин России информирует о результатах проведения 30 июля 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26246RMFS с датой погашения 12 марта 2036 г.

         Итоги размещения выпуска № 26246RMFS:
          — объем предложения – 328,332 млрд. рублей;
          — объем спроса – 226,108 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 185,667 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 174,244 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 89,6166% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 14,37% годовых;
          — средневзвешенная цена – 89,6717% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 14,36% годовых.
                                    

Поговорим о работе с убытками. Там, где есть спекуляции, убытки обязательно будут.

Я сам создал некоторый шум вокруг игры на понижение в ОФЗ (продажи фьючерса на Индекс ОФЗ). По факту, кроме шума, за неполный месяц, как эта продажа открыта, ничего не случилось. Поскольку вся продажа – на 1% от активов портфеля облигаций, а вся потеря — 0,035%.

Но Индекс ушел против нас на 3,5%. И дал повод подумать, как не избежать ошибки, а как с ней работать?

Очевидный способ – выставить защитный стоп-приказ. Т. е. закрыть убыточную позицию, если цена уйдет дальше какого-то рубежа.

И он плох тем, что будет казаться, будто именно твой сорванный стоп и окажется последним, а дальше рынок вернется на прибыльную траекторию, но уже без тебя. Соответственно, есть соблазн отодвигать такой стоп и терпеть ненужную боль.

Идея, пришедшая на ум, новизной не блещет: закрывать убыточную позицию частями. Поделив ее на 5, а то и больше частей. Цена каждой отдельной ошибки, на сей раз вынужденной, кратно снижается. Психологическое давление тоже. А хорошее настроение – единственно правильный фон для заработка, с ошибками или без.

В пятницу ЦБ принял решение снизить ставку на 200 бп и это еще одно напоминание, что я часто бываю не прав, но в нашем деле главное много не терять если не прав и много зарабатывать если прав, поэтому быть неправым не критично, главное при этом не терять (а длинные ОФЗ нас тащили вверх последние пару месяцев и продолжают, поэтому нам не страшен серый волк).

Что поменялось в прогнозе ЦБ?
Смещение прогноза по средней ставке до конца 2025 года, где нет сценария повышения, а диапазон ставки на конец года варьируется от 14% до 18%, а средняя ставка на 2026 год была понижена на 1% до 12%-13%. С частотой, которой ЦБ пересматривает свои среднесрочные прогнозы, относиться к этим цифрам в серьез кмк не стоит, они могут быть пересмотрены еще раз, а потом еще раз. Все сильно будет от того как будет развиваться эксперимент с реальными ставками и геополитический фон.

Комментировать решение ЦБ с точки зрения его правильности нет смысла (и компетенций), но есть смысл посмотреть на реакцию активов.

После заседания Банка России индекс RGBI в пятницу закрылся на максимумах с начала года (118,46 п.) – регулятор снизил ставку на 200 б.п. (до 18%) и сохранил нейтральный сигнал. Оптимизму на рынке способствовал обновлённый прогноз ЦБ по средней ключевой ставке в оставшуюся часть 2025 года (16,3-18%), который ориентирован на ее снижение к концу года в район 15-16%. На 2026 год ЦБ снизил прогноз до 12-13% с 13-14%, что указывает на повышение уверенности регулятора в успешности антиинфляционной политики.

В целом, рыночная конъюнктура для рынка ОФЗ остается умеренно позитивной – ранее обозначенные нами цели по индексу RGBI (120-122 п.) на конец года, скорее всего, будут достигнуты значительно раньше (возможно уже к сентябрьскому заседанию). Рекомендации для долгового портфеля остаются прежними – более 50% портфеля целесообразно держать в длинных облигациях с фиксированным купоном.