Облигации Treasuries

Около 50% управляющих резервами центральных банков считают реструктуризацию госдолга США «правдоподобным» сценарием, следует из ежегодного опроса UBS, в котором участвовали представители почти 40 центробанков.

При этом две трети респондентов волнуют риски для независимости Федеральной резервной системы, а почти половину — качество макроэкономических данных в США и ослабление верховенства права.

Опрос, проведенный в мае-июне, также показал, что 80% участников ожидают сохранения доллара в качестве основной резервной валюты, несмотря на растущий интерес к диверсификации в евро и юань.

Главным риском для глобальной экономики 74% респондентов назвали торговую политику администрации президента Дональда Трампа, включая импортные пошлины и пересмотр международных альянсов. Ранее основным риском считалась геополитика.

Пессимизм в отношении мировой экономики усилился: большинство опрошенных полагают, что мир ждет стагфляция, тогда как годом ранее самым популярным сценарием была «мягкая посадка».

Доходность 10-летних казначейских облигаций США снижается до 4,3%, самого низкого уровня с начала мая, что свело на нет предыдущие достижения.

Аналитик Mind Money Игорь Юров: «Опасения по поводу немедленного ответного удара Ирана на авиаудары США и потенциального сбоя поставок нефти через Ормузский пролив начали спадать. Ослабление геополитической напряженности привело к снижению цен на нефть, что, в свою очередь, ослабило некоторые опасения по поводу инфляции. Тем временем, появилась риторика, что снижение ставки в июле, если инфляция продолжит снижаться. В ответ рынки увеличили ставки на смягчение денежно-кредитной политики, теперь закладывая в цену около 55 базисных пунктов снижения ставки к концу года. Инвесторы также внимательно следят за предстоящими полугодовым отчетом председателя ФРС Пауэлла перед Конгрессом. На экономическом фронте предварительные индексы деловой активности PMI оказались выше ожиданий, хотя инфляционное давление продолжает усиливаться».

Согласно отчету MarketWatch, профильные инвесторы в трежеря в последнее время крепко нервничают. Тем более, даже JPMorgan отметился предостережением, что рынок облигаций в перспективе рискует рухнуть. Итак, GOBankingRates приводит пять причин, по которым инвесторы в облигации обеспокоены.

Тотальная экономическая неопределенность

Рынок облигаций увяз в неопределенности. И если фактические цены на гособлигации увеличат амплитуду скачков туда-сюда, это станет огромной проблемой для фондов денежного рынка, банков, инвестиционных банков, инвесторов и иже с ними. Как тут не начать нервничать?

Государство, как шопоголик

По данным Axios, есть признаки того, что мировые институциональные инвесторы теряют терпение, все более уверуя, дескать, правительство США нисколечко не намерено сокращать дефицит. Между тем, правительство не может продолжать тратить бесконечно, предполагая, что мир продолжит покупать его облигации.

Потенциальный спад спроса на казначейские облигации чреват повышением стоимости заимствований для правительств, компаний и американцев. Хотя это совершенно не новая проблема, но сейчас все только обостряется.

Генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон в воскресенье выразил обеспокоенность риском надвигающегося кризиса на рынке долга США...

«Рынок облигаций ждут трудные времена. Я не знаю, наступит это через шесть месяцев или шесть лет», — сказал он.

Даймон предупредил, что как только инвесторы осознают влияние растущего уровня задолженности, процентные ставки резко вырастут и рынки будут нарушены — опасный сценарий для крупнейшей экономики мира.

30 лет назад

Но давайте сделаем собственный анализ на основе данных Бюро экономического анализа США. Например, вот как выглядит ситуация с ростом расходов федерального правительства США за последние 50 лет:

iShares US  Treasures 20+ лет
(крупнейший UST ETF)
По дневным

Падение, которое началось в апреле,
продолжается до сих пор

 Акции отскочили,
облигации продолжили погружение.

У США большие проблемы с размещением долга.
По текущим, уже не покупают.
Пока, ФРС умудряется уменьшать баланс.
И пока ФРС единогласно держит ставку. 
Если, как хочет Трамп, снижать ставку, то ФРС придётся самим брать US Treasures на баланс.
Это называется QE и с лагом до года даст рост инфляции в США. 

Т.е. или кризис (связанные с сокращением расходов на фоне высокой инфляции из-за тарифов)
и коррекция на рынке США, или QE

По статистике,
сентябрь — худший месяц на рынке США.
Летом — очередная комедия
с поднятием потолка госдолга.

Генеральный директор JPMorgan Chase (JPM.N) Джейми Даймон:

Растущий государственный долг США — это «крупная проблема», которая может спровоцировать «тяжелые времена» для рынка облигаций. Это вредит людям, которые зарабатывают деньги. В зоне риска малый бизнес, кредиты малому бизнесу, высокодоходные долги, кредитование с использованием заемных средств, кредиты на недвижимость. Вот почему вас должна нервировать волатильность на рынке облигаций.

Опасения инвесторов по поводу политики США и независимости ФРС давят одновременно на доллар и облигации

Корреляция доллара и казначейских облигаций. Источник: The Financial Times

Тесная связь между доходностью американских гособлигаций и долларом нарушилась. Эксперты объясняют это тем, что инвесторы охладели к американским активам в ответ на непредсказуемую политику президента Дональда Трампа.

Стоимость государственных заимствований и курс валюты в последние годы обычно двигались синхронно — более высокая доходность обычно сигнализировала о сильной экономике и привлекала приток иностранного капитала. Но с тех пор как в начале апреля Трамп объявил тарифы «дня освобождения», 10-летняя доходность выросла с 4,16% до 4,42%, в то время как доллар упал на 4,7% против корзины валют. В этом месяце корреляция между ними упала до самого низкого уровня почти за три года.

Казначейские облигации США могут понести первые ежемесячные убытки в этом году из-за неопределенности с тарифами и растущей обеспокоенности по поводу государственного долга. Доходность 10-летних облигаций в пятницу оставалась стабильной на уровне 4,42%, при этом некоторые аналитики прогнозируют, что она может вырасти до 5% и выше из-за растущих опасений по поводу дефицита бюджета США.

Казначейские облигации США могут столкнуться с первым убытком в этом году из-за возобновившейся неопределённости по тарифам и растущих опасений по поводу государственного долга.

Индекс Bloomberg, который отслеживает облигации, в мае снизился более чем на 1,2%. Это произошло после того, как все сроки погашения оказались под давлением.

Доходность 30-летних облигаций выросла третий месяц подряд, что стало самым продолжительным периодом падения с 2023 года. В то же время доходность двух- и десятилетних облигаций показала свой первый ежемесячный рост в этом году.

Эти слабые результаты отражают проблемы, с которыми сталкиваются казначейские облигации. Непредсказуемая политика администрации США подрывает доверие инвесторов.

Финансовые Кассандры-аналитики уже 40 лет твердят о скором наступлении финансового дня расплаты для США за непомерные долги, и фин-апокалипсис тормозит, как морская свинка в зарослях малины.

На сегодня базовый прогноз Бюджетного управления Конгресса (CBO) предполагает, что федеральный долг вырастет с 98% в прошлом году до 117% ВВП в течение следующего десятилетия, а чистые процентные платежи вырастут до 4% ВВП, что составит одну шестую всех федеральных расходов.

Обозреватель Reuters Джейми Макгивер: «Рядовому обывателю трудно поверить в то, что Соединенные Штаты переживают настоящий долговой кризис, а инвесторы отворачиваются от казначейских облигаций и доллара — двух краеугольных камней мировой финансовой системы».

Дежурный аналитик Mind Money Игорь Юров: «Тем не менее, в моменте у трежерис и доллара неплохие перспективы по спросу на краткосроке. И допускаемое снижение цен только подхлестнет покупателей»Й. Кстати, в периоды явных кризисов типа 2008-й и 2020-й, ФРС всегда пользовалась возможностью купить огромное количество облигаций США, чтобы стабилизировать рынок.