Алроса будет по 100р?

Посмотрим на компанию, у которой изъяли 19 млрд рублей через НДПИ, 1.5 млрд «сверхприбыли», которая останавливала продажи на 2 месяца, которая два года ходит под санкциями (да-да, санкции на компанию были еще с 8 апреля 2022 года, а не только с начала этого года на алмазы из РФ), цены на продукцию которой неимоверно «валятся» в пол, а искусственные алмазы отбирают рынок. А чтобы совсем Алроса почувствовала себя ущербной, сравним еще и с 2021 годом, когда было все прекрасно у компании, а акции стоили 150 рублей.

🟣 Выручка 2023 против 2021 года снизилась на 1.5% до 322.6 млрд рублей.
🟣 Ебитда 2023/2021 снизилась на 3.5% до 134.7 млрд рублей.
🟣 Чистая прибыль 2023/2021 упала на 6.7% до 85.2 млрд рублей.

Немного не то, что ожидалось, не правда ли?

📈 Если бы у Алросы не изъяли 19 млрд НДПИ в начале года, то 2023 превзошел бы и 2022, и 2021 год. Повторю тезисы из прошлых постов:
☑️ Влияние санкций преувеличено.
☑️ Влияние искусственных алмазов пока что преувеличено.
☑️Влияние падения цен на алмазы преувеличено.

📊 Можно было бы подумать, что влияние падения рубля позволило компании вытащить результаты, но ведь основная девальвация состоялась во 2п23, а оно заметно хуже из-за перерыва в продажах. Выручка 2п23 относительно 1п23 снизилась на 29%, Ебитда на 42%, чистая прибыль на 47%. Очень паршиво, но большего ожидать было сложно. На этом фоне значительно выросли запасы алмазов на 32 млрд.




🔆 Долг г/г вырос на 29% до 134.7 млрд в основном за счет валютной переоценки евробондов. Кэш на счетах 99.3 млрд, поэтому долговая нагрузка не велика. Чистый долг/ебитда около 0,3х. Это отправляет нас к распределению 70-100% свободного денежного потока, при этом минимальный порог – 50% чистой прибыли. Так вышло, что FCF сжался до 2,2 млрд из-за аномально высоких капитальных затрат – х3 к уровню 2021 года. Не иначе как рудник «Мир» начали оживлять. Однако по чистой прибыли, с учетом выплаченных ранее 3.77 рублей, акционеры вполне могут рассчитывать еще на 2 рубля дивиденда. Это не много и вполне может быть распределено за счет депозитов на счетах при этом кредитная нагрузка незначительно увеличится за счет роста чистого долга.

🤝 Считаю, что, если Алросу перестанут «душить» налогами, то есть все шансы увидеть сильные результаты 2024 года, не смотря на слабую рыночную конъюнктуру. Текущие результаты вышли Р/Е ≈ 6,25; Р/В ≈ 1,4; P/S ≈ 1,65; EV/Ebitda ≈ 4,2.  Возможно, придется списать рудник Катока в Анголе и это будет бумажный убыток на 11 млрд рублей. На FCF будет продолжать давить рудник «МИР» еще несколько лет. Однако по метрикам, даже если следующий год будет столь же ужасным, как и второе полугодие, Алроса вполне может стоить 85 рублей. Впрочем, я тут более оптимистичен и целюсь в 100 рублей. Что будет более вероятно подскажет отчет за первое полугодие.


Ставите ❤️, если разбор был полезен.