Блог им. Rondine

Яндекс: ошалелые покупатели акций Yandex N.V. на Мосбирже

Yandex N.V. продает 100% акций МКАО Яндекс за 475 млрд руб. 
Встречным предоставлением являются 230 млрд руб. (минимум) и 176 млн акций Yandex N.V. класса А (максимум).
Из структуры цены видно, что Продавец активов в РФ с радостью возьмет все кэшем — все 475 млрд руб. 
Яндекс: ошалелые покупатели акций Yandex N.V. на Мосбирже
Яндекс: ошалелые покупатели акций Yandex N.V. на Мосбирже

Сама сделка пройдет в 2 этапа как показано на схеме:
Яндекс: ошалелые покупатели акций Yandex N.V. на Мосбирже

Из схемы видно, что наш Консорциум должен в качестве исполнения поставить некий вариативный объем акций Yandex N.V. Продавцу акций МКАО Яндекс. Насобирать он их планирует из Российской депозитарной инфраструктуры, которая заканчивается российскими брокерами, на счетах депо которых хранятся акции голландца. Может у Консорциума уже кое-что есть в загашнике, тогда собирать придется меньше. 

Фондирование сделки Консорциумом производится за счет банковского кредита и взносов пайщиков в фонд и у Консорциума возникает естественное  желание как стороны в сделке потратить меньше денег на покупку 100% акций МКАО Яндекс.

Приведу предварительные мысли, по какой цене Консорциум может выкупать акции Yandex N.V. в российской депозитарной инфрастуктуре.

Отправной характеристикой является альтернатива, по которой Консорциум может заплатить 475 млрд руб. в юанях, не гоняясь за акциями. Это для Продавца Yandex N.V. супер сценарий. Они ноги целовать будут за это всему Консорциуму.

Как возникли 475 млрд руб. в качестве цены сделки? Взяли средневзвес за 3 мес., предшествующие 31.01.2024, а это 2700 руб., и поработали с оценкой предмета сделки (100% акций МКАО Яндекс) так:
2700 руб. х 361,48 млн голосов х 0,95 доля выручки в РФ х 0,5 дисконт по законодательству РФ = 463.6 млрд руб.
Но по факту в сделке участвует цена 475 млрд руб.
Яндекс: ошалелые покупатели акций Yandex N.V. на Мосбирже


То есть у нас есть оценка сверху 2700 руб. за 1 акцию Yandex N.V. 
Далее с учетом оплаты минимум 230 млрд руб. кэшем Продавец сразу же делает скидку за кэшь и 1 акция Yandex N.V. уже оценивается им 1392 руб.:
(475-230)/0,176=1392 руб.
На этапе 2 нужно оплатить остаток цены сделки путем передачи Консорциумом 108,2 млн акций Yandex N.V., но если вдруг Консорциум заплатит весь остаток кэшем, то будет еще одна доп.скидка и цена 1 акция Yandex N.V. уже составит 1248 руб.:
135/0,1082=1248 руб.

Итак, у Консорциума есть железная альтернатива — заплатить 475 млрд руб. в юаневом эквиваленте. Также есть возможность заплатить меньше, если Консорциум купит акций Yandex N.V. подешевле альтернативы. Чтобы сравняться с альтернативой цена 1 акции Yandex N.V. в оферте минорам должна быть 1392 руб.:
(475-230)/0,176=1392 руб.

По условию сделки Консорциуму разрешено расплатиться максимумом в 176 млн акций Yandex N.V. Цена на Московской бирже 1 акция Yandex N.V. составляет вечером 09.02.24 3270 руб. Если бы покупка происходила в моменте, то Консурциум превысил цену альтерантивы в 475 мррд руб. в 1,7 раза, чего быть не может.
3270х0,176+230 = 805,5 млрд.

Нужно принять во внимание, что 176 млн акций составляют 54% всех акций класса А Yandex N.V., тогда как их фрифлоут составляет под 88%. Мягко говоря, предложение миноров со всего света существенно превышает спрос от Консорциума. Торги на Насдаке приостановлены с февраля 2022 и все акции Yandex N.V. из DTС потянулись поближе к российскому перимету, в котором есть жизнь.

Сейчас пылесосят акции отовсюду и сделки проходят по USD 16-18. Покупают их клиенты росс. брокеров с выходом на западную инфрастуктуру в надежде продать дороже в июне 2024 Консорциуму.
Яндекс: ошалелые покупатели акций Yandex N.V. на Мосбирже

Но у них это вряд ли получится. 

Скорее всего, минорам задурачат голову и вместо денег, будут насыпать акции МКАО Яндекс. Его УК разбит на целое число акций и составляет 151781518,8 руб. Размещено 379 453 795 штук обычки и по 1  префе типа А и типа Б. 

С такими вводными по сделке график должен валяться в районе 1400, а он пытается сделать 3512. 
Яндекс: ошалелые покупатели акций Yandex N.V. на Мосбирже


https://t.me/RondineRecords

★6
35 комментариев
Может быть это та самая кошка… дохлая? 
avatar

Вся тема текущих покупателей/держателей Яндекса ориентируется на одну банальную мысль:

 

«Нас основной покупатель Яндекса ДОЛЖЕН взять в долю. Ибо мы скупаем/держим народную акцию и поэтому нас в обиду не дадут». Плюс к этому вводная о том, что никак не должны обидеть сотрудников Яндекса (хоят причем здесь сотрудники, доля которых минимальна и легко поддается исчислению и включению в условия сделки), которые обладают акциями в силу опционных программ и много других разных «не обидеть» и проч.

 

Другими словами есть бизнес-сделка, в которой есть покупатель с реальными деньгами/активами, купленными на реальные деньги. И плюсом к этому он должен взять в долю энное количество (в представлении текущих держателей Яндекса 100% от российского фрифлоата) акционеров в придачу.

 

Сценарий нарисован прям скажем нетривиальный.

Когда иностранцы ушли и остались доминировать наши физики на мосбирже, у меня складывается ощущение что физики РФ нихрена не понимают, не читают отчеты, а ориентируются на разгоны телеграмм каналов. Происходят непонятные дела, пампы и задерги.
avatar
надурят вас, покупатели.Или покупателей? Как правильно? Главное — надурят.
Владимир Пыталов, основное, что надурят
avatar
Так они и стоили 1400 всю жизнь в др контуре. Возможно щас набирают репо на бирже шоб когда будет обмен отдать новыми бумажками по 1200-1300
avatar
 количество акций МКАО «Яндекс» составляет 379,5 млн штук. Так что всем резидентам обменяют 108 млн расписок на акции МКПАО 1 к 1 скорее всего на втором этапе. Только резидентам. Остаток это акции Воложа и его инвесторов нерезидентов, которые верят в его международный бизнес.
avatar
Антон ИП, все верно, число акций МКАО есть на сайте ЦБ в проспекте и оно грубо равно равно числу акций Yandex из последнего отчета +5% «на Кудрина». Поэтому автор ошибся про финт с акциями
но я считаю остальное верно — консорциуму нафиг не нужны акции за цену выше 1400 рублей, поэтому на запад пойдет офферта с выкупом ниже этой цены либо обмен на акции с коэффициентом 2 к 1.
В случае ксли люди будут «воротить нос» от предложения у меня нет никаких вообще сомнений что люди в сделке найдут эти жалкие сто ярдов чтобы купить себе еще Яндекса, там супер богатая тусовка
avatar
FZ, собственно пруф https://cbr.ru/registries/rcb/ecb/orginfo/?id=52913474

совпадение числа акций значит что покупатель намерен хотя бы часть акций обменивать 1 к 1. вопрос только каких акций. Сотрудников? НРД? Спекулей на «заморозке»?

Против кидка в НРД говорит хотя бы то что сами участники сделки в своем пресс релизе оценили компанию по ее цене в НРД (!!!). То есть акции компании в НРД они считают отражающими стоимость бизнеса Яндекс, полноценными акциями. В то же время акции из западной инфраструктуры которые ставят в оплату сейчас «идут в сделке» по 1390 рублей, то есть являются условно неполноценными. Поэтому думаю в НРД обмен будет 1 к 1, а кинут всех спекулей накупивших Yandex за полцены в Армброке, БКС, Финам, Атон и тп
avatar
FZ, да, верно. Я вчера этой инфы на сайте ЦБ о количестве акций не нашел и поэтому пришлось гадать. Поправлю
avatar
FZ, по НРД оценили, тк других цен биржевых не было. Если там крохи, то это меняет расклады
avatar
Alexey Rondine, Ну на биржах свет клином не сошелся же? Могли оценить кучей других разных способов, компания давно работает можно просто денежные потоки посчитать и по ним оценить. Но взяли цену на бирже. И обе стороны посчитали ее справедливой. Это не гарантия, но показывает отношение к акциям в НРД. По моей оценке в НРД должно быть порядка 40 млн акций, не так много действительно. Кидать НРД смысла нет никакого
avatar
FZ, но все равно есть же оценка сверху — 2700 для целей сделки Консорциума. Выше этой линии — безосновательно задернули. Забыли, что это все тот же Yandex N.V. у них на руках и конвертировать по задернутым ценам 1:1 никто не будет
avatar
Alexey Rondine, так а как цена на Мосбирже на что то влияет? Наоборот же, люди получается купили за 1400 рублей за акцию то что сейчас стоит уже 3200. И поменяют в НРД акции 1 к 1, то что по их мнению стоит 2700 как вы говорите поменяют на то что сейчас торгуется за 3200, ну и ок.
просто после закрытия вопроса с разделением и полного переезда из Яндекса уйдет всякая риск премия и он переоценится справедливо. Компания стоила 6000 рублей раньше, да при иностранцах, но по выручке по моему она была в два раза меньше, Яндекс растет по оборотам и в поиске и в такси и в екоме на грубо 50% в год… Вопрос сколько он будет стоить на фоне любви к айтишке и оценок Астры, Позитива, Делимобиля, Диасофта.  По моим расчетам справедливая цена там 4000-5000 рублей при  консервативных расчетах. Если включить режим «покупателя Делимобиля» то даже страшно калькулятор брать в руки, такие цифры выходят
avatar
FZ, бумага хороша, спору нет. Но я сам лично буду ее покупать только с RU ISIN. Мутно все.
Весь расчет только на социальную значимость момента и что не кинут. Если цена торгуемого YNV не важна для конвертации 1:1 и посчитали по штукам, то тогда YNV даст ориентир котировке МКАО. 
avatar
Alexey Rondine, согласен, пока параметры обмена не объявлены — есть риск у всех владельцев включая НРД. Пока опираемся только на косвенные факты. Стоит ли upside рисков тут каждый сам решает.
avatar
FZ, прокинув НРД такая поднимется вонь по всей стране мама не ГОРЮЙ и найдет отражение не только в репутации всей фонды нашей, но и в реальном секторе
avatar
Антон ИП, я не нашел инфу про число обыкновенных акций. я исправил предположение на их точное количество
avatar
Антон ИП, по этапу 2 есть альтернатива 135 млрд заплатить вместо 108,2 млн акций YNV. Считать все умеют. Только если к тому моменту свалятся сильно. Тогда будет резон их брать
avatar
Alexey Rondine, эта альтернатива заплатить деньгами, если число расписок YNV будет меньше 108 млн подано на 2 этапе.
avatar
Антон ИП, так голая альтернатива же по Костам в 3 раза дешевле для Консорциума. Почему бы не воспользоваться. Объявят по оферте 1100. сколько принесут, столько пойдет в оплату по этапу 2. Ничего не принесут, деньгами отдадут. Но идея в том, что для этапа 2 не нужно по 3500 их покупать)
avatar
Alexey Rondine, консорциум будет владеть 2/3 Яндекса, доли уже распределены, если не будет обмена, это разрушит акционерную стоимость. Из 108 млн 50-60 млн примерно НРД+сотрудники яндекса, остается примерно 50 млн для обмена резидентам, тем кто купил в евроклире и перевел в рф депозитарии, вопрос только в том, сколько расписок таких перевели резиденты. Если будет подано больше 108 млн расписок к обмену, то возможен некий коэффициент обмена вроде 0.9 или 0.8, тут сложно сказать сейчас сколько подадут к обмену, но скорее всего разрешат подавать только дружественным нерезидентам и резидентам, как это было с МКАО ХэдХантер.
avatar
Антон ИП, «консорциум будет владеть 2/3 Яндекса». никто не знает какую долю в МКАО займет Консоциум
avatar
пока склояюсь к тому что миноров кинут
если бы было все четко то уже бы озвучили обмен, если не озвучивают значит кинут
avatar
Богатые у нас физики однако, и не спящие видимо, встали кефирчику попить, подошли случайно к терминалу и давай миллиарды всаживать да?
avatar
Если я правильно понял, этот Консорциум в результате будет владеть около 70% МКПАО Яндекс за 230 млрд + 68 млн акций (которые у них уже есть), а оставшиеся 108 млн просто обменяют у акционеров с Мосбиржи (примерно такое количеством акций хранятся в рос периметре), предложив им взамен оставшиеся 30% акций МКПАО. Очень хорошая, схема
avatar
Вениамин Лисов, откуда известно количество акций в рос периметре?
avatar
Вениамин Лисов, а что в Вашем понимании роспериметр? Если купил в Евроклире через российского брокера — это роспериметр? Если бы имели в виду только НРД, то в презентации так бы и написали, но нет же «российская депозитарная инфрастуруктура» — и понимай как хочешь
avatar
Manu_, судя по опыту с работы с еврооблигациями в российскую  депозитарную инфраструктуру входили разные цепочки хранения, но главное, чтобы последним звеном был российский брокер
avatar
Alexey Rondine, Спасибо! Интересно теперь, Потанин выкупил огромное количество акций в Евроклире через рос брокеров? Думаю, не в интересах консорциума делать для него обмен 1 к 1
avatar
Исходя из вышесказанного, самый оптимальный вариант — переложиться в НКНХ преф. Правильно, Алексей?
Виталий Петровский, как вариант  Я посмотрю чем тут закончится. Предложат 2 голландца к обмену за 1 МКАО. При таком раскладе НКНХ преф точно лучше
avatar
Миноры заплатят дисконт наравне с иностранцами и получат половину реальной цены. Можно было не считать.
avatar
Сколько не читаю них… я не понимаю
Поэтому не покупаю
Полно более понятных и интересных бумаг
С хорошей потенциальной доходностью
avatar
Что думаете о сделке «дочка ЯНДЕКС в лице ЯНДЕКС.ТЕХНОЛОГИИ приобрела 14 млн или 3.73% акций компании МКПАО для мотивации сотрудников»?
www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=fzM4pp5uLkekLUu4Ud-CR2g-B-B

Официально не называется ни сумма сделки, ни у кого купили.
Но в конце 2023 года головной ЯНДЕКС выдал дочерней ЯНДЕКС.ТЕХНОЛОГИИ безпроцентный займ на 60.8 млрд руб. И эта сумма совпадает с рыночной оценкой 14 млн акций.

Почему покупали так дорого, можно было раньше в два раза дешевле взять. Или если есть уверенность в обмене евроклировых акций 1-1, то этот же пакет можно было у какого-нибудь Армброк набрать.
avatar

теги блога Alexey Rondine

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн