Золото и геополитика

В одном из своих обзоров, я уже упоминал работы Криса Рутерглена.

Ключевая идея его модели цен на золото состоит в том, что стоимость всего доступного инвестиционного золота пропорциональна денежной массе. Как ни странно, одного этого предположения достаточно, чтобы разумно исследовать возможный диапазон цен. 

В недавней работе, он продолжает расширять предсказательную силу модели: а именно исследует факторы, которые приводят к высоким и низким циклам. Денежная масса растет, значит и золото растет, удобнее перейти в более «стационарную» систему. Для этого, можно перейти от переменной «цена на золото» к другой переменной: отношению спотовой цены к «среднему» уровню. Таким образом, от растущего графика

перейдем к уже нормализованному. 


Любителям теханализа тут есть где развернуться :) Запомним этот график.

Разумеется, существует немало и других моделей, предсказывающих цены на золото. Одна из наиболее популярных — это цена обратная корреляция золота с доходностью TIPs-ов. Однако, ключевая проблема таких моделей — они могут хорошо работать на одном временном промежутке, но плохо (или совсем не работать) на другом. Не говоря уже о том, что надо будет постоянно тюнить константы.

Вот например период начала века такой моделью никак не опишешь..

Хотя  последние лет 15 работает неплохо

У автора вышла неплохая итоговая модель, которая выражает цену на золото через:
1) Нормализованной ценой на золото
2) Доходностью 10-летних гособлигаций
3) Инфляцией (причем для данных 21-го века, уже проще вычислять ее через рыночную цену TIPs).
4) Премией или дисконтом к инфляции

4-й пункт понятно можно уже только эмпирически вычислить.

Как говорится, любую модель можно улучшать почти вечно :) Однако, хотелось бы обратить внимание вот на что. Еще раз приведу график отношения реальной (спотовой) цены на золото, к цене «среднего» уровня.

Что можно отметить?
— Начало 80-х, пик холодной войны. Цена ну совсем уж сильно оторвалась от «справедливых» значений. Хм, действительно, что же случилось?
— Конец 90-х, начало 00-х. Очень выраженный длительный период сильного дисконта золота к «справедливым» ценам.

Просто напомню, что это период довольно сильной геополитической разрядки. ЧСД — конечно тот еще параметр, но пусть будет для наглядности.

Кроме того, неплохо освежить в памяти пост про золото в международных (Центральные Банки и международные финансовые организации) резервах. Выходит, это как раз был период когда ЦБ активно продавали запасы. Мол не нужен уже этот рудимент старой системы.


Что же имеем сейчас?

• Запасы золота некоторых ЦБ обновляют рекорды.
• Хотя 23-й год чуток не дотянул до 22-го, но нетто-покупки золота со стороны ЦБ внушают (еще напишу об этом)
• Надеюсь, в 80-е не вернемся, но количество проблемных зон и горящих точек только растет
• Никакой быстрой разрядки не просматривается вовсе
• Усиливаются риски геоэкономической фрагментации
• Существенные риски ухода от монополярного мира в би- или многополярный

И очень показательно, что рынок на всю совокупность этих факторов (пока еще) почти не реагирует — премия к «средней» цене довольно невелика.