IPO Диасофт: Краткий разбор перед выходом на Мосбиржу 09.02.2024

IPO Диасофт: Краткий разбор перед выходом на Мосбиржу

Описание компании
Диасофт – разработчик программного обеспечения для финансового сектора, ключевой игрок на данном рынке. Компания включена в перечень системообразующих организаций российской экономики в сфере ИКТ (информационно-коммуникационные технологии). Программные продукты компании реализованы на базе ПО с открытым кодом и зарегистрированы в реестре российского ПО (196 продуктов компании). Основным направлением бизнеса останется сегмент «ПО для финансового сектора», в настоящее время на этот сегмент приходится около 95% выручки компании.

Детали сделки
Компания объявила опубликовала пресс-релиз с намерениями выйти на IPO 1 февраля 2024 г. Сбор заявок заканчивается уже 12 февраля, а на следующий день начинаются торги под тикером DIAS. В рамках IPO предполагаются следующие параметры:
• Тикер – DIAS
• Диапазон – 4 000-5 000 руб. за акцию
• Капитализация – 40-45 млрд. руб.
• Free-float – до 8%
• Cash-in – 5%, Cash-out – 3%
• Lock-up период – до 180 дней
• Предусмотрен стабилизационный механизм на срок до 30 дней после сделки

Финансовые результаты компании за 2022г.:
• Выручка: 7,2 млрд руб., (+9% г/г)
• EBITDA скорр.: 3,1 млрд руб. (+22% г/г)
• Чистая прибыль скорр.: 2,5 млрд руб. (+24% г/г)
• Свободный денежный поток (после уплаты процентов) в размере 1,8 млрд руб.

Оценка компании
Решили свести оценки банков и брокеров согласно их отчетам:
• БКС: EV / EBITDA ’24 – 9.3x и P / E ’24 – 10.2x
• ИБ Синара: EV / EBITDA ’24 – 12.3x и P / E ’24 – 18.3x
• Сбер КИБ: EV / EBITDA ’24 – 8.7x и P / E ’24 – 10.3x
• Тинькофф: EV / EBITDA ’24 – 10.4x и P / E ’24 – 11.4x

Драйверы роста бизнеса
• Стоит отметить активное стимулирование государством развития ИТ-сектора. Так с мая 2022 года для предприятий критической инфраструктуры действует запрет на приобретение иностранного ПО, а к 2025г. российский банковский сектор обязуется перейти на отечественное ПО. Данный факт положительно влияет на стимулирование роста выручки Диасофта.
• Налоговое стимулирование ИТ-сектора. Ставка налога на прибыль 0%.
• Ключевым драйвером роста выручки компании может послужить импортозамещение core banking систем у системно значимых и крупных клиентов (core banking – ключевое направление в сегменте «ПО для финансового сектора»).

Риски
• Высокая конкуренция в отрасли. На рынке существуют сильные игроки в сегменте ПО для финсектора (ЦФТ, R-Style, Инверсия). Стоит также отметить выраженный тренд на собственную разработку ПО крупнейшими банками.
• Ослабление господдержки ИТ-сектора. Изменение налогового режима для сектора может негативно сказаться на будущей прибыли компании (эффективная ставка налога на прибыль по итогам 2022г. составила 1%).
• Дефицит квалифицированных кадров на рынке может негативно сказаться на уровне затрат на персонал (80% операционных расходов).
• Инфраструктурный риск. Риск нереализации решений по импортозамещению IT-систем. Если к 2025г. компания не реализует готовое импортозамещённое решение, то компания может лишиться части ключевых статей выручки.

Дивидендная политика компании
Компания планирует выплачивать ежеквартальные дивиденды в размере:
• 2024-2025 гг. – не менее 80% EBITDA Группы
• 2026 год и далее – не менее 50% EBITDA Группы

Выводы
Таким образом, мы считаем оценку компании довольно высокой относительно российского ИТ-сегмента (особенно учитывая риски для бизнеса компании, которые были описаны выше). Стоит также всегда учитывать, что компании в ИТ-секторе сильно различаются по темпам роста. По прогнозам аналитиков, среднегодовой рост рынка банковского ПО оценивается порядка 12% до 2030г.

t.me/DolgosrokInvest
9 февраля 2024 г.