Блог им. zzznth

Не читайте разборы отчетности Полиметалла за 1H23

    • 25 сентября 2023, 17:17
    • |
    • zzznth
      Популярный автор
  • Еще
Заглянув на ветку Полиметалла, обнаружил, что вышла финансовая отчетность за первое полугодие. Разумеется, образовались и разборы: выручка бла-бла, ебитда бла-бла-бла. Имею сказать что:

Ежели некий аналитик разбирает отчет Полиметалла, то (с хорошей вероятностью) он не умеет выделять главное, ну или делать ему больше нечего. Проще говоря: можно не читать.

Ну. после этого хот-тейка можно и к сути перейти :)

Менеджмент Компании не раз заявлял и подтверждал намерение продать российские активы (кто забыл, российская дочка попала под санкции; иметь такое на балансе — токсично). Соответственно, важно только следующее: как и за сколько смогут продать? Даже точнее: сколько денег от продажи смогут вывести? И сколько могут стоить активы в Казахстане? Сложив эти две величины можно прикинуть какая может быть стоимость бумаги.

Дежурное напоминание, что у нас торгуется лишь расписка; компания теперь юридически находится в Казахстане и основные торги там же. С удивлением можно отметить, что до сих пор цены на Мосбирже дороже чем на казахской бирже AIX. На последней конечно объемы торгов гигантские (сарказм), но премия на менее выгодной платформе — это совсем абсурд!

Прикинем на пальцах, сколько может стоить каждый кусок. Годовое производство золота — 1.7 млн унций, из которых 1.1-1.2 приходится на Россию, а 0.5-0.6 млн — на Казахстан. Однако, чистый долг российской дочки $2.2 млрд, в Казахстане и Кипре в 10 раз меньше.

 

 

Российский сегмент.

Выручка российской части бизнеса ~$2B. Что сравнимо с чистым долгом, который почти весь лежит на ней же. Конечно, менеджмент заявляет, что надеется, что скидка будет разумной, но в самом плохом случае можно ожидать и продажи за 1 рубль с долгами. В базовом варианте, я склоняюсь к тому, что продадут за $2-3 млрд. Т.е. P/S ~ 1-1.5.

Казахстанский сегмент:

Компания, без долга, генерит ~$1 млрд выручки. Рентабельность причем весьма солидная. Если нет санкционных рисков (а ежели продажа пройдет хорошо, то и оснований особо не будет), то минимальная оценка P/S ~3+. Сиречь более 3 млрд долларов. Текущая капа, к слову, порядка 2 млрд. Таким образом, по текущим ценам, в Казахстане Полиметалл крайне дешев! Подчеркну, что это даже при продаже российских активов за 1 рубль! А ведь по-хорошему, надо еще закладывать пару-тройку млрд кеша.

В общем, я бы закладывал минимальную разумную цену Полиметалла где-то в $8. Какую скидку делать на Мосбирже — очень хороший вопрос. Но в Казахстане выглядит очень вкусно.

P.S. Это были совсем оценки на пальцах, чтобы понять: может ли быть джус или нет. По-хорошему, нужен более подробный разбор: что там с активами в Казахстане; как будет изменяться уровень добычи и т.п.
P.P.S. Осталось понять: стоит ли игра поиска выходов в Казахстан свеч :)
13 комментариев
Братишка, ты не прав!
avatar
Denis Levchenko, ?
avatar
«цены на Мосбирже дороже чем на казахской бирже AIX»
Цена не может быть дороже или дешевле. Дороже или дешевле может быть только товар, который покупают. Цена может быть больше или меньше, выше или ниже. 
Я часто слышу про «дешёвые» цены от неграмотных людей, но здесь Смартлаб, все образованные. 
Или нет?
avatar
Elmarit, акции полиметалл на мосбирже стоят дороже, чем на AIX.
Elmarit, 18:36 образованность не лишает человека способности изъясняться на родном языке.
А если лишает — это что-то другое. Не в коня корм.
avatar
Rostislav Kudryashov, В современном русском языке дорогой и дешевый имеют и значения «о цене: высокий (дорогая цена)», «о цене: низкий (дешевая цена)». Эти значения зафиксированы в «Словаре русского языка» С. И. Ожегова (1989), в «Толковом словаре русского языка» С. И. Ожегова и Н. Ю. Шведовой (1997). Поэтому сегодня нормальными (хотя и с оттенком разговорности) считаются словосочетания дорогие, дешевые цены, и соответственно нормативны словосочетания стоить дорого, дороже; стоить дешево, дешевле.
new.gramota.ru/spravka/trudnosti?layout=item&id=36_114
avatar
рисуют отчетность под продажу
avatar
дежурное напоминаете что у нас торгуется лишь расписка ?--
--дежурный ответ очередному «знатоку»
на мамбе торгуется акция, а не расписка. 
avatar
Иван Иванов, мог конечно попутать. Но это снимает инфраструктуры проблемы? Отнюдь нет
avatar
У кого из российских брокеров есть доступ к бирже AIX?
avatar
А они (менеджмент) вообще ХОТЯТ продавать российские активы? При условии, что они им три четверти доходов генерят? ИМХО, они просто пафосно и громко кричат в СМИ о своём намерении всё распродать и гордо уйти из этой варварской страны на тучные пажити вольного Казахленда — ох, держите меня четверо, а то всё продам за рубль, ой-ёй!
А на самом деле надеются переждать, пока всё не рассосётся — не так уж и глупо для стратегических игроков, мыслящих горизонтами десятилетий…
avatar
Ramon Stein, сто раз уже заявляли, что да, это единственный выход сейчас
avatar
Ramon Stein, они долго выжидали, но когда начали действовать — делают это довольно быстро, я про редомициляцию уже завершившуюся
avatar

теги блога zzznth

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн