Япония: почему низкие ставки не способствуют росту ВВП

23 сентября 2023, 16:06
|
Сергей Блинов

Банк Японии сохранил ставку на околонулевом уровне: -0,1% (график 1). Это хороший повод поговорить о влиянии ставок на рост ВВП.

График 1.

Япония: почему низкие ставки не способствуют росту ВВП

Япония, пожалуй, самый наглядный пример “непричастности” низких ставок к экономическому росту. До 1992 года, когда ставки были высоки, там наблюдался быстрый рост экономики, японское “экономическое чудо”. После 1992 года ставки пошли вниз, а с 1995 года держатся около ноля. И все эти годы экономика Японии находится в стагнации: среднегодовой рост ВВП 0,9%.

В России, впрочем, низкие ставки тоже не коррелируют с быстрым ростом ВВП (см. таблицу).

Таблица

Что же действительно важно для экономического роста? Все четыре ответа ниже – об одном и том же: для роста ВВП важно:

Чтобы денежная масса росла быстрее цен.
= чтобы денежная масса росла в реальном выражении;
= чтобы росла реальная денежная масса (РДМ);
= чтобы зелёная линия на графике 1 была как можно выше красной.

Сейчас реальная денежная масса в Японии сжимается уже 11 месяцев подряд (график 2).

График 2.

Вот этот же график в другом формате.

График 3.

ВВП Японии, несмотря на сжатие РДМ, пока растёт (см. макрообзор № 33).

По нашей оценке, рост ВВП происходит благодаря мощнейшему за 30 лет всплеску роста РДМ (см. жёлтые выноски на графике 2) в 2020 году. Подобная “запоздалая реакция” экономики на рекордный за много лет рост РДМ наблюдается не только в Японии, но и, например, в США.

Прогноз

Учитывая сжатие реальной денежной массы, мы ожидаем замедление темпов рост ВВП в Японии.

Статья по теме: “Влияние процентных ставок центральных банков на рост ВВП”.
Видео по теме: “Ставка ЦБ и экономический рост”.