Татнефть, где максимум и почём нынче дивиденды?

🛢️ Компании нефтяного сектора занимают существенное место в портфеле и вы знаете почему. Ставку делаю на Лукойл и Татнефть. О первой писал ранее, теперь время второй настало.

📈 Татнефть имеет весьма диверсифицированный бизнес, в который входят сегменты разведки и добычи, переработки нефтепродуктов, шинный бизнес и финансовые услуги. Компания добывает порядка 30 млн тонн нефти, из которых половина перерабатывается в различные субпродукты. В условиях ограничения экспорта нефти, экспорт нефтепродуктов может найти лазейку. В текущем году показатель переработки составит более 18 млн тонн. Шинный сегмент появился в начале года с покупкой российских активов Nokian Tyres. Также компания усилилась сетью АЗС в Турции. Новые приобретения вполне могут прирастить еще 70 млрд/год к выручке компании. Татнефть растет, и если нельзя идти путем роста добычи нефти, то через увеличение добавочной стоимости и M&A вполне. Финансовые услуги представляет банк Зенит. Перед нами нефтяной бизнес, хорошо диверсифицированный на нефтехимию. Другие направления все же не играют существенной роли в выручке компании.

📄 Касательно показателей из финансового отчета:

🔴 Выручка сократилась на 21% г/г до 623.9 млрд рублей. Тут без сюрпризов – понятия о «потолке цен на нефть» тогда не существовало.
🔴 Операционная прибыль сократилась на 38% до 157.4 млрд. из-за увеличившихся затрат на операционную деятельность. Маржинальность составила 25.2% против 32.1% годом ранее.
🟢 Чистая прибыль подросла на 6% до 147.7 млрд из-за курсовых разниц, полученных при переоценке дебиторской задолженности от экспорта. Если скорректировать на 29.6 млрд шальной прибыли в 1п23 и такого же убытка в 61,9 млрд в 1п22, то получим снижение на 40%, что лучше вписывается в общую картинку. Переживать не стоит – 1п22 было уникальным. Компания отработала лучше, чем в любое полугодие 2021 года, а значит результат хороший.
🟢 Еще хочу отметить чистую денежную позицию в 101.4 млрд рублей. Мне нравятся компании, которые вышли из 2022 с подушкой кэша на балансе. Это открывает возможности для продолжения M&A, спецдивидендов или банально депозит под 12%. На эту сумму компания могла бы купить еще по 2 Nokian Tyres и Турецких АЗС.
🔴 Свободный денежный поток спустился в отрицательную зону из-за возросшего капекса в 97.7 млрд на фоне давления на операционный денежный поток со стороны финансовых услуг. В 1п23 люди банально вытащили депозиты из банка Зенит, тогда как год назад массово туда несли. Впрочем, ставка сегодня высокая и приток средств в банк видится реальным. Денежный поток от операционной деятельности остался на прошлогоднем уровне в 156 млрд рублей.

📊 Ввиду лучшей конъюнктуры по курсу рубля и ценам на нефть, ожидаю сильного второго полугодия. Мультипликаторы на конец года могут составить P/E 4,4; P/S 1,1; P/B 1,1; EV/Ebitda 2,9, что действительно дешево. Дивиденды по итогам года могут составить 71 рубль из расчета 50% ЧП – это минимальная планка по дивидендной политике. Совет директоров уже рекомендовал 27.5 рублей на акцию, при этом за первое полугодие будет «недоплата» 4 рубля по дивполитике. Решат ли акционеры отменить рекомендацию или дополучить позже – не так важно. Это не повлияет на котировки значимо. Считаю, что у Татнефти есть хорошие перспективы и цель в 800 рублей подтверждаю.

Ещё больше аналитики в моем телеграм канале: t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy