HENDERSON - разбираем отчётность самого крупного ритейлера мужской одежды

В конце августа истек мораторий на публикацию отчетности компаниями-эмитентами ценных бумаг. Российский рынок постепенно выходит из блэкаута непубличности, Приятно видеть, что помимо привычных имен появляются и новые – такие, как Астра и HENDERSON. Если с представителями ИТ мы уже успели познакомиться, особенно в лице POSI, то вот о фэшн пока мало знаем – публичных игроков на MOEX еще не было. В этот раз разобрал отчет компании HENDERSON по итогам 1П23, а заодно и заглянул в 2022. Признаюсь, много интересного для себя обнаружил. Давайте по порядку.

HENDERSON – самый крупный в России ритейлер мужской одежды. У компании 159 магазинов в 64 городах России и Армении с развитым онлайном. Предлагают мужскую одежду для работы и отдыха, а также обувь, аксессуары, парфюм и косметику. Важно, что компания контролируют всю цепочку поставок (от выбора сырья, дизайна и производства до продажи конечному потребителю), поэтому у них с одной стороны, высокая рентабельность, а с другой – они могут продавать качественную одежду по доступным ценам. Такой сегмент называется «доступный люкс».

У руля компании стоит основатель Рубен Арутюнян. Кстати, на протяжении 11 лет до 2021 года финансовыми инвесторами компании были международная инвестиционная компания и международный инвестиционный банк. Эти ребята в случайные бизнесы не заходили — в числе портфельных инвестиций HH, CIAN, Familia, Кухни Мария и др.

Теперь о результатах. В 2022 году компания смогла не только преодолеть внешние вызовы, но также ускорила рост и повысила маржинальность бизнеса.

Это видно в отчетности по МСФО:

Основные метрики 2022 года:

Выручка +31%

Операционная прибыль +151%

Чистая прибыль +301%

Скорректированная прибыль на курсовые разницы +240%

EBITDA +119% (МСФО 17), +70% (МСФО 16).

В этом году положительные тенденции продолжились. У компании вышел отчет по МСФО за 1-ое полугодие 2023 года.

Значительный эффект по курсовым разницам сформировал высокую базу прибыли в 2022 году, поэтому указал также скорректированный вариант прибыли на курсовые разницы.

Основные хайлайты последнего отчета:

Выручка +32%

Операционная прибыль +53%

Чистая прибыль -39%

Скорректированная чистая прибыль +190%

EBITDA +53% (МСФО 17), +38% (МСФО 16).

Долговая нагрузка на комфортном уровне 0,9хEBITDA.

МСФО начали выкладывать с 2022 года, раньше за успехами можно было следить по отчетам РСБУ.

Динамика у них схожая:

Рентабельность относительно 2021 года удвоилась, что позволило утроить операционную прибыль.

Рейтинговые агентства тоже не обделили вниманием — рейтинг в августе повысили.

Компания делилась своими оценками по развитию бизнеса на вебинаре с Cbonds летом 2022 года, однако важно учитывать, что за год бизнес шагнул сильно вперед.

Что в итоге?

HENDERSON — это история постепенного превращения в национального чемпиона, а уход иностранных игроков только ускорил этот процесс.

Хотелось бы видеть акции компании в списке торгующихся на нашей бирже. Мне за этой историей интересно следить по нескольким причинам:

• Так как это по сути прокси на отрасль, которая никак не представлена на нашем рынке.
• Это история постепенного роста и развития
• Сам являюсь клиентом
• А пока держу их облигации и жду каждый квартал новую отчетность, где результаты каждый раз подтверждают уверенность в надежности компании.