У доллара все под контролем?

Плохие новости от экономики вновь становятся хорошими для рынков. Снижение числа вакансий и увольнений вкупе с обвалом индекса потребительского доверия от Conference Board подняли фондовые индексы и одновременно уронили доходность трежерис и доллар США. Если экономика охлаждается, ФРС может поставить точку в цикле монетарной рестрикции. Шансы на повышение ставки по федеральным фондам в 2023 упали ниже 50%. Это позволило «быкам» по EURUSD развить контратаку. 

В июле в Штатах было 8,8 млн незаполненных вакансий по сравнению с 9,2 млн в июне и 11,4 млн годом ранее. Это все еще много: на каждого безработного приходится 1,5 вакансии. До пандемии коэффициент составлял 1,2. Однако динамика показателя свидетельствует об охлаждении рынка труда. Еще более значимым является сокращение увольнений с 3,8 млн до 3,5 млн. Когда люди уходят от старого нанимателя, это означает, что они нашли лучшую работу в другом месте. При этом доля увольнений в общей занятости в 2,3% вернулась к уровням 2019. 

Если рынок труда охлаждается, а темпы роста цен падают, ФРС может перейти от политики подавления инфляции к ее контролю. То есть держать ставки на прежнем уровне, пока все идет по плану. 

Динамика инфляции и ставки ФРС




На самом деле есть два сценария дальнейшего развития событий. Либо экономика США сохраняет свою силу, что дает новый импульс индексу расходов на личное потребление и вынуждает ФРС возобновить цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Американский доллар растет. Либо экономика США охлаждается, риски нового экстремума по инфляции снижаются, а шансы «голубиного» разворота увеличиваются. Американский доллар падает. С учетом резкого уменьшения объемов избыточных сбережений населения, взлета ставок по ипотеке выше 7% и отложенных эффектов воздействия монетарной рестрикции второй вариант выглядит более предпочтительным. 

Что может спасти «медведей» по EURUSD? Вряд ли сезонный фактор. За последние 6 лет индекс USD ни разу не падал в сентябре. Первый месяц осени является для него лучшим в году с точки зрения среднего прироста в 1,2%. Credit Agricole связывает это с отвращением инвесторов к риску. На самом деле сезонность на Forex – крайне ненадежный фактор. 

Другое дело, Китай, чья экономическая активность, по мнению Bank of America, является более значимой для гринбэка, чем монетарная политика ФРС на данном этапе. Ставки на рефляцию в Поднебесной, подразумевающую бурное восстановление экономики под воздействием монетарных и фискальных стимулов Пекина, достигли пика в феврале. С тех пор они неуклонно снижались. Однако если в течение оставшейся части года показатель вырастет, EURUSD сможет продолжить ралли. 

Динамика индекса USD и индикатора рефляции от BofA




На мой взгляд, охлаждение экономики США и ускорение ВВП Поднебесной весьма вероятны, что позволяет рассчитывать на продолжение отскока основной валютной пары. Сформированные от уровня 1,08 и наращенные на прорыве 1,084 лонги по EURUSD имеет смысл удерживать.