UC Rusal пошла по пути «Норникеля»

Вчера наткнулся на интересную статью Ведомостей об отмене дивидендов Русала.





Основные тезисы:
🔴 Долговая нагрузка в текущей ситуации относительно высока;
🔴 Нужны деньги на инвестиционную программу;
🔴 Цены на алюминий падают, США ввели заградительную пошлину не только на российский алюминий, но и на продукцию из него;
🔴 Себестоимость производства алюминия у UC Rusal во 2п2022 составила $2325/т;
🔴 При текущих ценах на металл компания балансирует на грани рентабельности;
🔴 Вероятность выплаты дивидендов за 1п2023 околонулевая;
🔴 Дивиденды за 1п2022 – эпизодический сюрприз.

🔆 Русал продает алюминий с премией к цене LSE около 300$, поэтому критические отметки по цене металла для него будут 2050 при рентабельности 2п 2022 или 1900 при рентабельности по итогам всего 2022. Для подписчиков Маклера тут не было новой информации – почти повторение тезисовпоста от 26 апреля.


🔮 А вот что думаю о будущем сего недоразумения:
🔘 Электричество в Европе остается в 2-3 раза выше нормы, но уже далеко отошло от трагических пиков прошлого года. Оно вполне может вернуться на докризисные уровни уже в течении этого года. Тогдавновь заработают местные алюминиевые заводы и предложат рынку дополнительный металл.
🔘 Наращивается производство в Китае на почве дешевой электроэнергии от ГЭС. График роста экспорта и % от спроса остального мира прикрепил к посту – предоставлен Wood Mackenzie. Нарастить за год экспорт на 1.5 млн тонн – довольно сильно.
🔘 На текущий момент биржевая цена 2210. За последние 10 лет основные колебания были в диапазоне 1500-2300 и лишь в 2022 пошли штурмовать небывалые вершины.





☄️ Все это веду к тому, что для Русала начинаются сложные времена. Уверен, что уже в следующем году он будет по-серьезному требовать дивидендов у Норникеля только чтобы выжить. А сколько дивидендов готов будет предоставить Норникель ввиду своего капекса – отдельный вопрос.  Я по-прежнему не рассматриваю компанию как инвестиционную идею и считаю, что ей место где-то в диапазоне 25-30 рублей.

#RUAL