⛽ ЛУКОЙЛ (#LKOH): ПОВТОРИМ 2022!

10 мая 2023, 11:09
|
Артур Зарипов

Дивиденды, дивиденды и еще раз дивиденды

Отчет по РСБУ за 1кв 2023
• Выручка: 455 млрд (-37% г/г)
• Чистая прибыль: 104 млрд (-22% г/г)

Пугает, не так ли?

Давайте разбираться по порядку. Построим данный разбор с позиции возможности Лукойлом выплатить хорошие дивиденды (от 10%).

Исторические данные по РСБУ

Лукойл мог выплатить дивиденды за 2022г гораздо больше, чем кажется.

Доля чистой прибыли по РСБУ, которая направлялась на дивиденды:

2018 — 85%
2019 — 94%
2020 — 86%
2021 — 90%
2022 — 57%

Лукойл мог направить на дивиденды от 670 млрд руб (85% от чистой прибыли по РСБУ за 2022г) вместо выплаченных 451 млрд руб. Вероятно, оставшийся кэш направится на поддержание высоких дивов в 2023г.

Продажа НПЗ ISAB в Италии

В 2022г Лукойл нарастил переработку на зарубежных НПЗ на 27,9% до 26 млн т. Была прекрасная возможность заработать, благодаря высокой марже.

НПЗ в Италии был ключевым, в 2022г на него пришлось около 50% переработки всех зарубежных НПЗ. Его продажа это и хорошо, и плохо.

Хорошо:
• ничего не отобрали как у Роснефти (#ROSN)
• дополнительный дивидендный потенциал: до +175 руб к возможным дивам
• НПЗ ISAB исторически имел невысокую маржинальность. Именно в 2022г маржа выросла в 5-6 раз, поэтому нарастили производство.
• Санкции сильно ударили по НПЗ. На 30-40% завод обеспечивался российской нефтью, после введения санкций необходимо найти новых поставщиков + зарубежные банки отказывали в финансировании.

Плохо:
• ключевой НПЗ за рубежом. Общая мощность завода 16 млн тонн. В 2022г использование мощностей достигало 90%. Следовательно, «переработка» составила около 14,5 млн тонн. Это около 20% от всей переработки НПЗ Лукойла за 2022г.

Жизнь без демпфера

Будем реалистами, выручка и чистая прибыль компании окажется под сильным давлением в 2023г. Сокращение демпферных выплат и низкие цены на Urals сильно повлияют.

Наши ожидания на 2023г по РСБУ:
• Выручка: 1600-1750 млрд
• Чистая прибыль: 350-450 млрд
• Дивиденды: 300 — 380 млрд (85% от РСБУ, как было до 2022г)

От текущей цены акции за вычетом будущих дивидендов (438 руб) дивдоходность за 2023г составит от 12% минимум.

Важно: в расчетах выше мы не учитывали возможную надбавку к дивам от продажи НПЗ и распределение значительной части чистой прибыли 2022г.

Лукойл запросто может обрадовать своих акционеров.

Оценка Ranks:
• В мобильном приложении Ranks компания имеет оценку 100% из 100%. Более чем справедливо.

• Согласно нашим прогнозам, дивдоха за 2023г будет более 12%.

#Ranks_аналитика