Яркая компания с мутными перспективами.

У Яндекса вышел отчет за 1й квартал 23 года. Сперва давайте сравним с 1 кв 22:
🟢 Общая выручка +54% до 163.3 млрд. рублей.
🟢 Скорректированная Ebitda в 10 раз до 12.8 млрд – но это за счет низкой базы.
🟢 Скорректированная чистая прибыль 2.6 млрд вместо убытка 8.1 млрд.
☑️ Поиск и портал – основной кормилец группы – вырос на 54% по выручке и на 77% по Ebitda до 67.5 и 34.7 млрд соответственно. Очень классная маржинальность Ебитда сегмента в 51.4%. Продолжается тенденция на сокращение доли сегмента в структуре всей выручки. Если раньше Яндекс был наполовину поиском, то теперь лишь на треть.
☑️ Райдтех, он же такси, самокаты и каршеринг, вырос по выручке на 23% до 32.5 млрд. Не так давно Яндекс выкупил долю Uber в такси за 700 млн долларов. Таким образом, 100% такси Яндекс оценил примерно в 193.5 млрд рублей. По P/S 1.5 взяли – в принципе не дурно.
Электронная коммерция удвоилась до 40.8 млрд рублей по выручке. GMV за квартал составил 107.8 млрд рублей, увеличившись на 67%. Яндекс маркет – третий по величине маркетплейс после Озона и Вайлдберриз. В росте GMV явно им уступил, но все равно вижу в нем серьезного конкурента, способного потеснить Озон. На стороне Яндекс Маркета бабло и огромная экосистема из доставки и рекламы, а на стороне Озона – Озон, который уже начинает испытывать нехватку финансирования. Интересно будет понаблюдать этот год за их конкуренцией.
☑️ Яндекс плюс дал 77% роста подписчиков до 22.1 млрд. Сериал «Король и Шут» весьма зашел нашему зрителю. Выручка выросла до 13.4 млрд рублей, Ебитда практически вышла в безубыток.

⚡️ Буквально вчера вышла новость о собственном производстве серверов OpenYard. Яндекс может занять 10% рынка серверов или около 8 млрд рублей/год. Приятно, но вы уже понимаете масштабы Яндекса — это далеко не решающее направление деятельности.

📊 Текущие мультипликаторы Р/Е = 11,6, Р/В = 2, Р/S = 1.2, Ev/Ebitda 8,3. OZON торгуется по Р/S = 1.3, Whoosh Р/S = 3.8. Получается, тут оптом – дешевле, да еще и супермаржинальный рекламный бизнес на сдачу 🤣 Яндекс должен стоить в 2- 2.5 раза дороже текущих значений – таковы исторические параметры. Вместо этого уже полгода телемпается в боковой консолидации. В чем причина?
1️⃣ – уже избитое – иностранная прописка Яндекса и бумаги формата ГДР.
2️⃣ вытекает из первого – оптимизация бизнеса в новых условиях. В течении этого года Яндекс должен предоставить план своей трансформации. Планируется разделить бизнес РФ и международный, а также выделить направления беспилотных автомобилей, облачного сервиса и обучения в отдельные компании. Как это будет происходить в текущих условиях – большой вопрос. На ум приходит кейс выделения Kyndryl из IBM когда у инвестора появлялись в портфеле акции обеих компаний, однако реализация такого сценария сейчас затруднительна.

🔼 Если вы принимаете указанные риски, то текущие цены вполне привлекательны для формирования долгосрочных позиций по бумаге. Технически консолидация выглядит бычьей и вполне может в среднесроке разрядиться вверх с целью 3200.

😎 Ниже приведены Картинки, сгенерированные нейросетью Шедеврум от Яндекса. Запросы следующие: мегаполис будущего, заполненный сервисами Яндекса; курьер на самокате рядом с такси Яндекса; робот-гуманойд, впаривающий подписку Яндекс плюс; Биржевой Маклер, анализирующий компанию. До шедевров Midjourney еще далековато 😅

Еще больше аналитики в моем ТГ канале:
t.me/birzhevoymakler/956







#YNDX