Валютная или рублевая доходность?

Для одних данная постановка вопроса покажется глупостью, так как валютная доходность исторически лучше себя показывала. Но для других это действительно актуально, так как неожиданное укрепление рубля в прошлом году оставило больше вопросов чем ответов.

Замещающие облигации, наиболее безопасный вариант в российской инфраструктуре создать рентный поток в недружественной валюте, если стоит такая задача. Пять, шесть и даже восемь процентов в долларах можно получать в валютных облигациях Газпрома без рисков блокировки.

Но есть нюансы…

На коротком промежутке времени (до трех лет) валютная переоценка может очень сильно «подъесть» прибыль, особенно в случае девальвации рубля. Другими словами, при покупке любого валютного инструмента на российской бирже фиксируется сумма покупки в рублях и для расчета налогов при продаже снова на рубли пересчитывается сумма вырученных средств. И если купоны будут сразу облагаться налогом, то с телом можно выйти на трехлетнюю льготу. Если продержать облигацию более трех лет, то налога с продажи или при погашении платить не придется. Конечно, если не измениться налоговый кодекс.

Газпром капитал 27 ( $RU000A1056U0 ), Газпром капитал 28 ( $RU000A105R62 ), Газпром капитал 29 ( $RU000A105KU0 ), например, могут вывести инвестора на налоговую оптимизацию. Если же горизонт изначально более короткий, то возможно лучше просто остаться в валюте. Сам держу такую долю в юанях ( $CNYRUB_TOM ) и рублевая позиция всегда не лишняя, так как курс отечественной валюты сейчас нестабилен и всегда могут предоставиться интересные возможности.

Рублевые облигации сейчас считаю предпочтительнее короткие (до полутора лет). Например ОФЗ 26227 ( $SU26227RMFS7 ) с доходностью ~ 8% и погашением чуть больше, чем через год.