150% дивидендами - возможности в Богдановичское ОАО "Огнеупоры".

Добрый день, уважаемые читатели! На этой публикации мы заканчиваем наш цикл статей про огнеупорные предприятия, поэтому, если вы еще не прочитали наш обзор дивидендного Динура и не видели нашу сравнительную аналитику по всем крупнейшим огнеупорным компаниям, рекомендуем с ними ознакомиться. 

 Мы не случайно выбрали Богдановичское ОАО «Огнеупоры» в качестве нашего второго объемного аналитического материала. Дело в том, что на текущей неделе вышел существенный факт о созыве ГОСА. На повестку вынесен вопрос — утверждение распределения прибыли Общества по результатам работы за 2022 финансовый год. По этой причине, считаем наш материал крайне актуальным!

Общая информация 

Богдановичское ОАО «Огнеупоры» — одно из крупнейших в России и странах СНГ предприятий по производству огнеупорных материалов и изделий. Предприятие производит огнеупорные материалы для сталелитейной промышленности, цветной металлургии, цементной и стекольной промышленности, производства извести, химической и нефтехимической промышленности, энергетики во всех регионах СНГ и занимает лидирующие позиции в производстве новых видов огнеупорной продукции практически для всех отраслей промышленности. 

Огнеупоры – это материалы, которые способны выдерживать высокие температуры и агрессивные среды, при этом не разрушаясь под действием процессов, которые происходят в тепловых агрегатах. Огнеупорные материалы состоят из огнеупорных глин и каолинов.  

По итогам 6 месяцев 2022 года в компании было 1167 акционеров. Более 90% акций компании принадлежит топ-менеджменту и подконтрольным организации структурам. Забегая вперед скажем, что подконтрольная организации структура (АО Огнеупоринвест) активно выкупает свои акции, но мы обсудим этот аспект чуть позже.

Финансовые показатели и оценка

Как мы писали в предыдущем аналитическом обзоре акций Динура, рынок огнеупоров в России представлен на 80% российскими игроками. Такая конъюнктура позволяет компаниям чувствовать себя комфортно. Если посмотреть на динамику выручки Богдановичское ОАО Огнеупоры, то можно заметить, что существенной просадки не было даже в 2020 году. Однако, отметим, что контроль затрат в компании хуже чем у конкурента, по этой причине, прибыль достаточно волатильна.

Богдановичское ОАО Огнеупоры является классической компанией стоимости. Они не платят дивидендов, однако имеют большое количество ликвидных активов и нераспределенная прибыль с каждым годом только увеличивается. Такие компании как Богдановичи приобретаются с единственной целью — раскрытие этой стоимости в будущем. По этой причине такие компании стоят существенно дешевле дивидендных аналогов. 

Мы акцентируем внимание на том, что основную часть чистых активов компании составляет нераспределенная прибыль. Данный показатель по итогам 9 месяцев 2022 года составляет 2,76 млрд. руб. или 26,62 руб. на акцию.  

Также скажем несколько слов о ликвидных активах, которые в будущем могут повлиять на оценку компании. Если говорить более конкретно, то на балансе компании лежит:  

0,43 млрд. руб. денежных средств или 4,17 руб. на акцию;  

запасы, которые оценены по фактической себестоимости, составляют 1,57 млрд. руб. или 15,19 руб. на акцию;  

дебиторская задолженность составляет 0,44 млрд. руб. или 4,22 руб. на акцию;  

финансовые вложения, размещенные на депозитах, составляют 0,25 млрд. руб. или 2,44 руб. на акцию.  

Таким образом, все перечисленные ликвидные активы составляют 26,02 руб. на акцию.  

Дополнительно, мы хотим отметить, что представленные расчеты охватывают результат только за 9 месяцев 2022 года. С учетом того, что текущий год стал для компании рекордным как по выручке, так и по прибыли, мы ожидаем, что стоимость ликвидных активов возрастет до 28 руб. 

Подчеркнем еще один важный факт. По итогам 9 месяцев 2022 года компания полностью избавилась от долговой нагрузки, что является еще одним позитивным фактором для выплаты дивидендов в будущем.

Основная идея в Богдановичское ОАО Огнеупоры состоит в том, что компания в ближайшие годы может выплатить крупный дивиденд, как только закончит выкупать акции с рынка через подконтрольную организацию. Смысл данного решения предельно прост, топ-менеджмент сможет легитимно выводить деньги из компании через дивидендные выплаты, так как у обыкновенных акционеров практически не останется акций на руках.  

Однако, мы не можем не сказать про риски данной инвестиции, одним из которых является неопределенность горизонта раскрытия стоимости. Мы не располагаем информацией, когда компания решит распределить разовый крупный дивиденд в пользу основных акционеров, хотя и считаем это событие вероятным, поэтому горизонт раскрытия стоимости в данном кейсе не определен.  

Итоговое мнение:  

На наш взгляд, компания Богдановичское ОАО Огнеупоры является крайне интересным активом, который в ближайшей перспективе сможет раскрыть свою стоимость благодаря разовому крупному дивиденду. Мы считаем, что компания не просто так скупает свои акции у физических лиц последние 5 лет через подконтрольную организацию, у этого есть определенная цель — сократить free-float до минимума. После чего можно приступить ко второму этапу — распределению дивидендов, в пользу основных акционеров. Однако, у данной инвестиции есть существенный риск в части сроков реализации идеи.  

Опираясь на оценку ликвидных активов, мы считаем, что справедливая цена акций Богдановичское ОАО Огнеупоры на данный момент составляет 12 руб. Потенциальный крупный дивиденд, который компания может выплатить в ближайшие 3 года может составить до 18 руб., что обеспечит 150% дивидендную доходность к текущей цене!  

© OTC Factory 2023-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор OTC Factory не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

Также подписывайтесь на наш Телеграмм-канал!