Сколько может стоить Норникель после урезания дивидендов?

Всем привет!

Прогнозы — дело неблагодарное, но навеяно комментариями в духе:

«Сейчас там обрежут дивы, он подешевеет до 5 тыс., я его наберу, пусть в 2023 и 2024 может и не получу дивов практически, зато зафиксирую себе шикарную доходность на будущее».

Господа (и дамы?) — это так не работает. Как минимум по причине, что слишком много «нужных людей» имеет доступ к критически важной информации намного раньше нас.

Для начала немного теоретических аспектов

Отчего вообще зависит цена акции, по которой обычно платятся дивиденды:

1. Естественно от размера от дивидендов, думаю это вполне всем понятно.

2. От требуемой рыночной доходности. А она будет сильно зависеть от ставки рефинансирования. Если депозиты вам дают 7% годовых, вы едва ли будете инвестировать в акции рассчитывая на такую доходность, ведь владеть акциями = принять на себя риск (дивиденды могут и не заплатить, а цена провалиться вниз). Поэтому применительно к акциями доходность, требуемая инвесторами всегда несколько выше, чем доходность по депозитам, это и есть премия за риск. Ну и общее правило тут вполне работает — ставки вверх (и доходность по депозитами тоже вверх) — цена акций вниз, чтобы обеспечить увеличившуюся требуемую доходность.

3. От ожиданий. Это очень расплывчатое понятие, тут все смешивается — общепoлитическая обстановка, и то, как будут меняться прибыли компаний, будут ли увеличиваться дивидендные выплаты, какие вообще перспективы у компании и т.п. В краткосрочной перспективе это самый значимый фактор, что собственно и обеспечивает волатильность цен.

Теперь попробуем просчитать, как эти теоретические предпосылки могут влиять на цену Норникеля

1. Размер дивидендов. Если те факты, которые опубликовали недавно окажутся правдой, значит размер выплат по текущему курсу окажется около 680 руб. на акцию, для расчетов округлим, пусть будет 700 руб. Теперь заглянем в историю Норникеля, посмотрим, сколько он стоил, когда платил сопоставимые дивиденды.

Видно, что в 2015-2017 годах выплаты были примерно сопоставимого размера (но несколько больше). Сколько же он стоил?

То есть считать исключительно из размера дивидендов, он должен был бы стоить чуть меньше десятки.

Но - теперь смотрим на следующие факторы:

2. Требуемая рыночная доходность:

Вот график ставки ЦБ:

Видно, что в 2015-2017 годах ставка была повыше, чем сейчас (сейчас 7,5%), т.е. теоретически цена акций должна быть теперь выше. Если принять среднюю цену тогда в 9,5 тыс. руб. и среднюю ставку в 10%, тогда сейчас бумага должна стоить: 9,5х10/7,5=12,7 тыс. руб.

3. Ну а теперь рассмотрим ожидания. Понятно, что это очень субъективный параметр, который не подлежит точному вычислению, но попробуем прикинуть «на глаз»:

Очевидно, что общая обстановка сейчас не чета той, что была в 2015-2017 годах, а гораздо хуже, но с другой стороны, под ограничения компания не попала и если посмотреть на график цены Норникеля, то она не сильно провалилась в феврале 2022 года:

Видно, что после февраля цена бодро отросла, так как все видели, что компания может реализовывать продукцию как и раньше и получать прибыль. Но потом все полетело вниз и тут много причин — и укрепление рубля, и ожидание окончания акционерного соглашения и возможно действия аффилированных лиц, которые уже знали про сокращение дивов и продавали акции.

Что же касается ожиданий непосредственно по дивам, то даже при полной отмене дивидендов, цена же ведь не падает в ноль, правда? Если провести сравнения, когда компания регулярно платила жирные дивы, а потом вдруг отменила, то цена падает процентов на 30, но не больше. Вот, например, Саратовский-НПЗ (не самая лучшая аналогия, но пусть будет) на полной отмене дивидендов упал на 29%

Ну а тут падение будет еще меньше, так как:

• все-таки хоть что-то платиться скорее всего будет;
• вот эти «30 процентов» в значительной степени уже в цене — с лета Норникель подешевел на четверть и частично — на ожиданиях о сокращениях дивидендов (а кто-то это точно знал и делал соответствующие шаги).

Лично мое мнение

Не то, что 5000, мы и 10000 за акцию скорее всего не увидим. Если не случится ничего экстраординарного, мы скорее всего, по факту объявления мизерных выплат, сходим вниз процентов на 10 (ну край тысячам к 12-13), но не более. Все уже в цене, волноваться и что-то делать поздно.

А вы как думаете?