PayPal сократила прогноз по выручке на фоне слабого роста e-commerce

3 ноября после закрытия рынков PayPal Holdings (PYPL) опубликовала отчёт за 3 квартал 2022 г. (3Q22). Выручка выросла на 10,7% до $6,85 млрд. Без учёта eBay выручка выросла на 13%. Результаты оказались лучше прогноза PayPal. Скорректированная прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) $1,08 в сравнении с $1,11 в 3Q21. Аналитики, опрошенные FactSet, в среднем прогнозировали выручку $6,82 млрд и EPS $0,96.

Общий объём платежей через платформу PayPal (Total payment volume, TPV) вырос на 9% до $337 млрд. Без учёта валютных курсов TPV вырос на 14%. TPV Venmo прибавил 6% и составил $63,6 млрд. PayPal добавила чистыми 2,9 млн новых активных аккаунтов (NNA). Число активных аккаунтов 432 млн, что на 4% выше, чем годом ранее. Среднее число транзакций в расчете на 1 активный аккаунт 50,1 за квартал по сравнению с 44,2 в 3Q21.

Чистый денежный поток от операционной деятельности подскочил на 29% до $1,95 млрд. Свободный денежный поток (FCF) взлетел на 37% до $1,77 млрд. Компания завершила квартал с $10,8 млрд в денежных средствах и эквивалентах и к/с финансовых вложениях. Чистый долг отрицательный.
За 9 мес. 2022 г. выручка прибавила 9% и составила $20,1 млрд. TPV вырос на 10,3% до $1 трлн. GAAP чистая прибыль $1,5 млрд против $3,4 млрд годом ранее. Adjusted EPS $2,89 в сравнении с $3,48 за 9 мес. 2021.

Структура выручки. Выручка от транзакций прибавила 8,7% и достигла $18,5 млрд. Выручка от прочих сервисов выросла на 14,2% до $1,6 млрд. Чистая выручка в США подскочила на 17% до $11,5 млрд. Чистая международная выручка снизилась на 0,2% до $8,6 млрд. На США приходится 57,2% совокупной выручки, на международную выручку – 42,8%. Годом ранее, соответственно, 53,2% и 46,8%.

Прогноз. PayPal вновь понизила прогноз по выручке на 2022 г. Компания теперь ожидает, что чистая выручка вырастет на 8,5% до $27,5 млрд. Без учёта валютных курсов рост составит 10%. По итогам 2Q22 PayPal прогнозировала $27,85 млрд. Прогноз по прибыли увеличен. Adjusted EPS ожидается $4,07 — $4,09. Ранее прогнозировалось $3,87 — $3,97. Wall Street рассчитывала на выручку $27,8 млрд и EPS $3,93. PayPal прогнозирует рост TPV на 8,5% или 12,5% на FX-нейтральной основе. По итогам года PayPal рассчитывает добавить 8-10 млн NNA, ранее ожидалось 10 млн.

В 4Q22 компания прогнозирует рост выручки на 7% до $7,38 млрд или +9% на FX-нейтральной основе. Adjusted EPS $1,18 — $1,2. Консенсус-прогноз: $7,74 млрд и EPS $1,18.

Buyback. За квартал компания выкупила 10 млн своих акций, потратив $939 млн. За 9 мес. 2022 г. выкуплено акций на $3,2 млрд. В 4Q22 на buyback компания планирует потратить $1 млрд.

PayPal анонсировала партнёрство с Apple. Компания добавит Apple Pay в качестве опции оплаты на своих платформах для предпринимателей. Продавцы смогут принимать оплату со своего айфона через технологию Tap-to-pay, используя приложения PayPal и Venmo. В свою очередь, карты PayPal и Venmo будут добавлены в Apple Wallet.

Amazon добавила Venmo в качестве опции оплаты товаров.

На конференц-колле, посвященном результатам квартала, CEO Dan Schulman сказал, что ожидает слабый 4Q22 для e-commerce из-за сложной макроэкономической ситуации. По подсчетам компании, онлайн торговля выросла на 3% г/г в 3Q22, что является существенным замедлением. Тренд сохраняется. Также он отметил, что конкуренты теряют выручку, меняют бизнес-модель, что создаёт возможности для крупных игроков. В то же время растущие процентные ставки позволяют PayPal больше зарабатывать на остатках на кошельках клиентов.

Аналитики Wall Street в основном отрицательно восприняли результаты квартала. Например, аналитик BMO Capital снизил целевую цену с $137 до $109, подтвердив рейтинг «лучше рынка» (outperform). DA Davidson понизил прогнозную цену со $120 до $110, сохранив рекомендацию «покупать». Wells Fargo снизил целевую цену со $120 до $95, подтвердив рейтинг «выше рынка» (“overweight”). Goldman Sachs сократил цель $127 до $110, подтвердив рекомендацию «покупать». Morgan Stanley незначительно повысил прогноз со $135 до $136, оставил рейтинг “overweight”.

4 ноября акции PayPal просели на 1,8% до $75. С тех пор акции снизились ещё на 7,5% до $69,5. В 2022 г. акции PayPal обвалились на 63%, тогда как Nasdaq Composite упал на 31%.

Обзор результатов за 2Q22 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. PayPal продемонстрировала хорошие квартальные результаты, сумев добавить новых активных пользователей. Темпы роста выручки и TPV остаются выше инфляции, что говорит об устойчивости положения компании в сегменте платежей. Реакция на прогнозы должна быть сдержанной, т.к. часто они не соответствуют фактическим результатам.

Оценка. Капитализация PayPal $81 млрд. Оценочные мультипликаторы: «Капитализация / Выручка» или P/S = 3,3. «Цена / прибыль» или P/E = 17,6. Мы по-прежнему считаем, что компания стоит необоснованно дёшево, сохраняем рекомендацию «покупать» акции PayPal на долгосрочную перспективу.*

PayPal остаётся сильным финтех игроком с большой базой пользователей и устойчивой позицией на рынке. Краткосрочные замедления роста не ставят под сомнение будущее компании, ее привлекательность для долгосрочных инвесторов. 5-летний CAGR выручки останется выше 15%, даже с учетом замедления в 2022 г. Мы видим возможности в текущей слабости сектора финтех, негативное отношение Wall Street создает возможности для входа.

Акции PayPal Holdings (PYPL) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции PayPal упали на 18,2%. В то же время наш портфель снизился на 2,6%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: описание инвестиционной идеи PayPal

*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.