Кто тут искал мифического кукла?

Кто и как манипулирует на российском финансовом рынке
Антон Вержбицкий

СМП-банк братьев Ротенберг был вынужден заплатить штраф, после того как американский регулятор уличил его структуры в манипулировании на рынке ценных бумаг. В России такое сложно себе представить: страна остается «тихой гаванью» для любителей нерыночных сделок, а ФСФР до сих пор не смогла найти ни одного инсайдера. Это во многом объясняет, почему правительство готово передать контроль над финансовым регулятором ЦБ.
Акции в сундуке мертвеца
Классическая схема мошенничества — воровать акции со счетов у регистратора — не претерпевает изменений уже десятилетие. Просто покупается реестр приглянувшегося акционерного общества. Причем это может происходить как у сотрудников эмитента, так и у регистратора. Широкую огласку получил случай с сотрудницей регистратора Р.О.С.Т. Романа Абрамовича — Анастасией Адельшиной. Ее уличили в «неправомерном использовании конфиденциальной информации». Несмотря на угрозу уголовного преследования, она отделалась штрафом в 150 тыс. руб., хотя реестр на черном рынке можно продать гораздо дороже.


[«РБК daily», 03.08.2011, «В регистраторе Р.О.С.Т. похищали реестры»: ФСФР впервые лишила специалиста компании регистратора Р.О.С.Т. Анастасию Адельшину квалификационного аттестата по ведению реестра владельцев ценных бумаг в связи с грубым нарушением законодательства о ценных бумагах. […]
Чаще всего после того, как сотрудник ворует реестр обслуживаемой компании, он продает его на черном рынке. Свежие реестры акционеров могут стоить до нескольких десятков тысяч долларов. Содержащаяся в них информация часто используются для хищения акций, рейдерских атак или пополнения клиентской базы брокерских компаний. — Врезка К.ру]

В Интернете десятки анонимных торговцев продают реестры с данными акционеров практически любой торгуемой компании — «Газпрома», «РусГидро» и пр. Чтобы обмануть регистратора, мошенники подделывают документы: паспорта, нотариальные доверенности, решения суда, свидетельства о смерти. Но поймать их за руку непросто — многие акционеры не следят за своими бумагами. Обычно, когда мошенничество вскрывается, уже истекает трехлетний срок давности.

Еще проще, когда акции числятся за умершим акционером или «мертвой» компанией. Они сформировали «акционерное болото» даже в торгуемых компаниях типа ЛУКОЙЛа и «Газпрома». Председатель совета директоров «Нового регистратора» Игорь Поляков говорит, что «мертвые души» составляют 5—15% от всех акционеров в реестре. По словам гендиректора регистратора «Реестр» Юрия Тарановского, не обратившихся акционеров с советскими паспортами и «мертвых» в среднем 20%.

Игорь Поляков рассказывает, что мошенники восстанавливают недействующие компании, за которыми числятся существенные пакеты акций, через налоговую либо пытаются создать преемника. Вычисляют «мертвеца» в реестре по советскому паспорту или устаревшему наименованию юрлица, например ТОО. Борьба с такими махинациями усложняется тем, что эмитенты в России не могут чистить реестры от выморочного имущества.

Более искушенные преступники могут получить и настоящее решение суда. Особенно часто такое встречается в северокавказских республиках. Гендиректор регистратора «Иркол» Владислав Москальчук говорит, что подлинность некоторых решений сложно проверить, так как порой невозможно связаться с местным судом. По словам Юрия Тарановского, основная концентрация мошенников приходится на Москву, хотя в последнее время их количество снижается. Вместе с тем он отмечает, что учащаются случаи отказов признавать подлинность подписи в договорах купли-продажи акций, заключенных в прошлом.

Яркий пример — дело предпринимателя Евгения Графеева. Он утверждал, что десять лет назад компания МТС под угрозой размытия доли заставила его продать 15% акций своей нынешней омской «дочки» менее чем за 5 млн руб. Ему даже пришлось скрываться от преследования во Франции. Российский суд восстановил срок исковой давности, и г-н Графеев пытался получить с МТС 21 млн евро за акции, а также 10 млн евро моральной компенсации. В компании рассказали, что за те три года, что тянулось судебное разбирательство, г-н Графеев так и не представил никаких доказательств о якобы оказываемом давлении, насилии и угрозах или обмане при заключении сделки. Его претензии, по словам представителя МТС, в судах не подтвердились.
Рынок без инсайда
Регуляторы в США чуть ли не ежемесячно заявляют о поимке инсайдеров. Летом, например, признали виновным в использовании инсайда экс-члена набсовета Сбербанка Раджата Гупту. В России же ФСФР не нашла пока ни одного нарушителя. Служба не увидела злоупотреблений в ситуации, когда акции «Роснефти» подскочили почти на 10% за два дня до объявления о партнерстве с ExxonMobil в августе прошлого года. Также «прозрачной» оказалась сделка с акциями «Калины». Бумаги компании за сентябрь и октябрь 2011 года выросли на 75% как раз перед тем, как готовилась покупка компании со стороны Unilever.

Управляющий директор УК «Финам Менеджмент» Элвис Марламов считает подозрительным рост спроса на акции Мурманского морского торгового порта за один торговый день до объявления аукциона по его продаже. Г-н Марламов также обращает внимание на сделку по выкупу акций Казанского вертолетного завода (КВЗ) холдингом «Вертолеты России». По его словам, бумаги долго шли вверх перед неожиданно объявленным выкупом акций. Такого же мнения придерживается один из топовых российских управляющих фондами. Эта сделка стала очень успешной для клиентов Газпром­банка, которые в ноябре 2011 года уверенно купили 13,25% акций КВЗ по цене около 90 руб. за штуку. В следующем году «Вертолеты России» выкупили бумаги по 108,2 руб за бумагу. В Газпромбанке и «Вертолетах России» не стали отвечать на запросы РБК daily. В ФСФР сообщили, что выкупы акций «Вертолетами России» они не расследуют.

«В ФСФР плохо ищут. Как минимум одного инсайдера можно было найти во время присоединения межрегиональных компаний связи к «Ростелекому» в 2009 году», — говорит другой управляющий российским фондом. По его словам, регулятор ничего собой не представляет, поэтому все его игнорируют. Ситуацию с этим расследованием РБК daily прояснил один из сотрудников ФСФР. По его мнению, основания для привлечения за инсайд у службы были, но это дело почему-то замяли.

В то же время заработать можно не только на «сливе» из компании, но и на инсайде из брокера. Одним из неэтичных видов заработка на инвесторах остается фронтранинг. Наибольший интерес брокеры-фронтранеры проявляют к покупкам российских и зарубежных фондов. Хотя некоторые работают по мелочи, например, копируют действия роботов-клиентов или набирают свои позиции перед крупными клиентами-физлицами. Доказать подобные действия клиенты не могут, хотя участники рынка говорят, что в этих операциях замешан топовый брокер и одновременно инвестбанк.

По словам российского управляющего активами на 50 млрд руб., он периодически сталкивается с фронтранингом, последний раз — в начале этого года. Подобное поведение брокера обошлось ему в 2% от объема по акциям ОГК-4. «Надо просто работать с нормальными брокерами», — говорит управляющий партнер Verno Capital Дмитрий Крюков. Сам он признает, что его пытались фронтранить, но это было уже давно. Глава НЛУ Дмитрий Александров утверждает, что у ФСФР мало средств и ресурсов, чтобы отслеживать такие процессы на рынках. Для сравнения: финансирование американского регулятора SEC — 2 млрд долл., а ФСФР — лишь 1 млрд руб.
Ротенберги и манипулирование иеной
Крупные компании не попадаются на нарушениях в России, зато Комиссия по фьючерсной торговле товарами в США (CFTC) в августе уличила в манипулировании СМП-банк братьев Бориса и Аркадия Ротенбергов (у обоих по 37,2%). Банк проводил фиктивные сделки на Чикагской товарной бирже (CME) с кипрской Epaster Investments. Ее счетами тоже управляли сотрудники СМП-банка. Эта компания, по данным ФАС, входила в группу лиц, контролирующих завод «Волгограднефтемаш» тех же Ротенбергов.

Манипуляции осуществлялись на неликвидных опционах на японскую иену, при исполнении которых получаешь фьючерс на 12,5 млн иен. 15 апреля 2011 года Epaster выставила заявки на покупку 100 опционных контрактов по иене с исполнением в марте 2012 года с ценой исполнения (strike) 1000 долл. по 2380 долл. Американская биржа отвергла ордер, посчитав его ошибочным, так как цена превысила верхнюю границу допустимого диапазона сделок.

Сотрудники банка продолжили выставлять максимально отклоненные от рынка заявки, чтобы понять разрешенный уровень. Для этого Epaster 15 апреля выставили около десяти заявок на покупку одного опцион-колла с ценами от 2130 до 2380 долл. с ценой исполнения 1000. После того как CME пропустила заявку по колл-опциону на уровне 2170 долл., свою заявку на продажу 100 колл-опционов со страйком 1000 и ценой 2170 долл. выставил СМП-банк. И практически через пять минут контрагентом по сделке стал Epaster. В итоге при расчете по сделке 15 марта 2012 года сделки проходили на уровне 2118 долл., что было ниже, чем сделка между СМП-банком и Epaster, что, вероятно, могло принести кипрской компании убыток, а банку — прибыль и привело к переводу средств между ними.

После ряда фиктивных операций 20 апреля 2011 года сотрудники посредника биржи (или FCM, его имя не раскрывается), в котором СМП-банк держал счета, напомнили банку, что правила CME запрещают такие сделки. В ответ сотрудник банка заверил, что это перемещение позиций между разными брокерами, и обещал не повторять таких операций. Но свое обещание банк Ротенбергов не сдержал и совершал подобные сделки с теми же опционами через двух разных посредников на CME 20 и 29 апреля и 5 мая 2011 года. После этого Комиссия по фьючерсной торговле товарами США оштрафовала банк и кипрскую компанию Epaster Investments за фиктивные сделки (wash sales) на 0,98 млн долл.

ФСФР за подобные нарушения крупные банки пока не наказывала, но в службе сообщили, что алгоритм выявления wash sales при мониторинге рынка используется. СМП-банк и Epaster Investments имеют счета и на Московской бирже, но занимаются ли они между собой подобными опционными сделками, неизвестно.

Представитель СМП-банка рассказал, что операции с самим собой банк совершал для учета открытых позиций банка по деривативам и соблюдения требований банковского законодательства России. «Такие действия, как впоследствии выяснилось, нарушают требования CFTC. Банк урегулировал претензии американского регулятора, выплатив штраф, не признавая и не опровергая при этом свою вину», — сообщили в СМП-банке. Директор отдела по взысканиям CFTC Дэвид Мейстер рассказал, что комиссия не будет закрывать глаза на фиктивные сделки или другие торговые схемы. По его мнению, они подрывают ситуацию на срочном рынке.

Глава отдела структурных продуктов одной российской инвесткомпании считает, что банки используют такие операции, чтобы перегнать прибыль или убытки из России на офшор или наоборот. «Совершая подобные операции, банки выносят риски из-под надзора местного регулятора. В России в целом для таких операций распространены внебиржевые опционы», — поясняет собеседник РБК daily.
АСВ вне подозрений
Другой проблемой российского рынка является неэффективность размещения и расходования госденег. В распоряжении РБК daily оказались данные о сделках, проведенных Агентством по страхованию вкладов (АСВ) со своими брокерами. РБК daily совместно с проектом «Бондраспил» проанализировали их с точки зрения эффективности инвестирования. Сделки, указанные на сайте этого проекта, ФСФР рекомендует использовать для проверок службами внутреннего контроля. Оказалось, что 26 из 44 операций АСВ для различных облигаций совершались по максимальным ценам торгового дня (см. таблицу).

Представитель проекта «Бондраспил» сообщил, что его внимание привлекла сделка от 10 марта 2011 года по седьмому выпуску облигаций «ВымпелКом-инвеста» по цене 99,76%. Рыночные котировки, например от «Ренессанс Капитала», в день покупки АСВ составляли 99,45—99,65%, за день до сделки — 99,58—99,68%, а через день — 99,3—99,5%. «Видно, что рынок был относительно стабильный, а цена выше 99,68% не поднималась, поэтому сделка по 99,76% подозрительна», — отмечают в «Бондраспиле».

Управляющий активами ИФК «КапиталЪ» Ренат Малин считает, что котировки от «Ренессанса» — надежный источник, но разница с «ВымпелКомом» может быть локальной рыночной неэффективностью. Но он тоже признает, что достаточно большой объем операций АСВ совпадал с рыночными максимумами. «Это несколько странно», — говорит управляющий ИФД «КапиталЪ». «В нашем случае брокер самостоятельно находит бумаги среди других клиентов на рынке из предоставляемого агентством списка облигаций с целью продажи их агентству», — отметили в АСВ. Отклонения от цен, по их мнению, связаны с тем, что необходимо купить большие объемы бумаг на сумму 5—10 млрд руб., поэтому цены смещаются в сторону предложения.

Вторая вызвавшая подозрение «Бондраспила» сделка произошла 28 февраля 2011 года с бумагами «Сибметинвеста» второго выпуска на 93 тыс. бумаг по цене 115,14%. В «Ренессанс Капитале» 28 февраля котировки по выпуску — аналогу «Сибметинвеста» первой серии составляли от 114,72 до 114,87%, а 1 марта — от 114,95 до 115,05%. По мнению «Бондраспила», цена тоже немного выходит за установленные рамки. Ренат Малин подтверждает, что эти выпуски «Сибметинвеста» можно сравнить, так как они одинаковы по всем параметрам.

Кроме того, в распоряжении РБК daily оказалась схема покупки АСВ некоторых бумаг, в частности первой серии биржевых облигаций «Магнита» 25 ноября 2010 года (см. график). 24 ноября на ММВБ котировки облигаций закончили торговаться у уровня 100,05%. На следующий день, перед тем как продать бумаги АСВ, его брокер зачем-то совершил две операции на ММВБ: сначала купил одну бумагу по цене 100,29%, потом еще одну по 100,4%. После чего продал 31 362 бумаги агентству по максимальной обозначенной им же цене дня — 100,4%. Через несколько дней после сделки цена откатилась практически до 100%. Комментируя ситуацию, в АСВ говорят, что все сделки осуществляются между ценами покупки и предложения и являются «абсолютно рыночными».

Но в сделках, информация о которых оказалась у РБК daily, такой разгон цены применяется неоднократно, в частности с облигациями первой серии ТМК 26 и 27 января 2011 года. Но в АСВ не подтвердили, что покупали эти бумаги в эти дни, вероятно, это могла быть другая бюджетная организация.

Управляющий «Финама» Василий Коновалов говорит, что, если после покупки цена тут же падает без наличия рыночных сделок, это подозрительный случай. В то же время, возможно, это просто премия к рынку из-за объема, отмечает он. «Коррупционная составляющая так или иначе может существовать в фондах, где зачастую от одного человека зависит совершение сделок на значительную сумму», — убежден г-н Коновалов.

***



***