Причины падения фондового рынка России

Российский рынок находится на минимуме с 24 февраля. Падение с октябрьских максимумов в два раза (на 52%), после геополитического обострения (с 17 февраля 2022) падение на 43%, снижение от восстановительного импульса (4 апреля 2022) на 27%, а после отмены (30 июня) дивидендов Газпрома рынок упал почти на 15%.

Факторы, которые оказывают негативное влияние на рынок:

▪️Смена акционерной политики, отказ от дивидендов.  Раньше компании пытались «завоевать» лояльность акционеров, в особенности иностранных через максимально благоприятные акционерные условия и высокую норму выплаты дивидендов относительно денежных потоков бизнеса. Сейчас тренд заключается в отказе от дивидендов опять же «из-за соображений стратегической финансовой устойчивости».

С 2016 года российские компании постепенно ускоряли дивидендные выплаты, выйдя на исторический максимум в 2021, следуя в общемировом тренде. В 2022 эта концепциях  устарела, т.к. в приоритете стоит выживание бизнеса и нет смысла выстраивать благоприятный инвестиционный климат, повышать лояльность акционеров, т.к. рынок капитала все равно закрыт.

▪️Риски делистинга/национализации бизнеса. История с компанией Петропавловск, когда буквально за один день компания была снята с торгов. Кто следующий? Многим компаниям нет смысла быть публичными, учитывая ситуацию, закрытый рынок капитала и внешнее давление. 

▪️Ревальвационный эффект – расщепление стоимости бизнеса экспортеров после укрепления рубля. В 2014-2015 был девальвационный эффект, когда на фоне ослабления рубля выручка российских экспортеров росла в рублевом эквиваленте. Сейчас наоборот. 

Самые пострадавшие сейчас – это металлурги, экспортная выручка которых снижается почти в 5-6 раз относительно марта 2022 (падение мировых цен на промышленные и драгоценные металлы на 25-40%, дисконты 15-30% к мировым ценам, снижение экспорта на 25-50%, укрепление рубля в два раза). Ситуация тяжелая, а рубль делает экспорт нерентабельным, даже в Азию. По сути, вся экспортная экономика, за исключением нефтегаза – уничтожена. 

Но и нефтегаз страдает – экспорт газа в физическом выражении упал в 4-5 раз в июле относительно прошлого года, экспорт сырой нефти падает на 25% относительно средних значений июля 2021, а экспорт нефтепродуктов ниже почти на 40% г/г. По рублевой выручке нефтегаза снижение примерно в 4 раза относительно марта 2022.

▪️Отказ от транспарентности/прозрачности. Российские компании с 2017 по 2021 повернулись лицом к инвесторам, повышая прозрачность и открытость ведения бизнеса. Повышение доступности, качества и открытости корпоративной информации и статистики. Сейчас компании закрывают отчеты, делая невозможным оценку устойчивости и перспектив бизнеса. 

▪️Подрыв доверия к рынку после событий 24 февраля и 70-80% снижения акций за 1 день, череды блокировок активов, в том числе по инициативе иностранные контрагентов. Также подрыв доверия после череды «внезапных» и внеплановых отмен дивидендов, особенно по Газпрому, ситуации с внезапными делистингами и т.д.

▪️Отсутствие просчитываемых перспектив бизнеса и экономики, высокая неопределенность. Макроэкономический и корпоративный фактор, требующий отдельного анализа.

https://t.me/spydell_finance