ФосАгро - почему рост цен не кончается?

 1. Отрасль

 Цены на удобрения с 2019 года выросли в 5-6 раз. И этот рост продолжается дальше.

Основные драйверы:

— рост населения и рост объема производства продуктов питания, что увеличивает спрос на удобрения

— экспортные ограничения на карбамид в Китае, из-за которых мировой рынок испытывает дефицит

— решение Минпромторга России о приостановке отгрузки удобрений из-за логистических трудностей

— рост цен на природный газ, который используется как сырье для производства удобрений

 2. Финансовые показатели

Бизнес ФосАгро состоит из двух направлений:

— фосфорсодержащая продукция — производство и сбыт аммофоса, диаммонийфосфата, триполифосфата натрия и других фосфатных и комплексных (NPK) удобрений.

— азотосодержащая продукция — производство и сбыт аммиака, аммиачной селитры и карбамида.

ФосАгро лидер в отрасли по размеру выручки. По итогу 2021 года выручка выросла на 65,6% к уровню прошлого года и составила 420,5 млрд. Рентабельность в 2021 году увеличилась до 31%.

Компания ориентирована на экспорт и получает 74% прибыли (по итогу 2021 года) за счет продаж за рубеж:

— Северная Америка = 7,6%

— Европа = 27,8%

— Южной Америки = 24,7%

— Индии = 4,7%

— Африки = 4,3%

— СНГ = 2,9%

— Азии = 1,8%
Таким образом, на недружественные санкционные страны приходится 35%.

Запрета на экспорт российских удобрений со стороны западных стран нет, но есть таможенные пошлины. Вероятность введения эмарбго на российские удобрения низкая, так как в случае его введения это приведет к продовольственному кризису.

При этом есть ограничения на экспорт со стороны России — компании могут осуществлять экспорт в рамках установленных квот. Квотирование будет действовать до конца 2022 года и, вероятно, будет продлено до 31 мая 2023 года. 

3. Инвестиционная программа

В среднем ФосАгро в год инвестируют около 15% от своей выручки.

Компания планирует увеличить производство удобрений и кормовых фосфатов к 2025 году на 25% — до 11,7 млн т. Завершена модернизация площадки в Череповце, что позволит вдвое снизить объемы закупки сульфата аммония у внешних контрагентов, а также увеличить уровень самообеспеченности серной кислотой.

Также запланировано строительство в Волхове завода по производству аммофоса мощностью 231 тыс. т в год, ремонт тракта Кировского рудника, модернизация производства минеральных удобрений в Балаково.
Кроме того, ФосАгро наращивает количество дистрибуционно-­логистических центров, объемы хранения твердых и жидких минеральных удобрений, а также пропускную способность железнодорожной инфраструктуры Череповецкого производственного комплекса.

Значительная часть кап. затрат – это импортное оборудование, то есть расходы в долларах.

Выручка тоже в основном номинирована в долларах, то есть компания не несет существенных валютных рисков.

Так как ФосАгро не попала под санкции, импорт оборудования не пострадал.

4. Долговая нагрузка

Компания эффективно управляет долгом и использует его для роста компании. По состоянию на 31 декабря 2021 года соотношение «чистый долг / EBITDA» сократилось почти в 2,5 раза — до 0,8х.

У ФосАгроесть евро облигации. У компании достаточно кеша для выплат. И в конце апреля должна была состоятся выплата по еврооблигациям, но Citibank, не провел этот платеж.

94% долга у компании номинировано в валюте.

5. Дивиденды

ФосАгро  почти всю прибыль направляет на дивиденды. И имеет самую высокую дивидендную доходность среди конкурентов в отрасли.

6. Мультипликаторы

Несмотря на все свои сильные стороны по мультипликаторам компания стоит дешевле своего конкурента — Акрона.



заходите на наш телеграм, там есть библиотека аналитических статей по другим компаниям:
https://t.me/ambi_finance