Блог им. InvesticiiPokoleniyaZ

Прожарка РусАгро. Цикл статей про импортозамещение.

Всем привет! Вы на канале «Инвестиции Поколения Z» и сегодня мы будем говорить про компанию РусАгро. В прошлый раз мы говорили о Сбере и по итогам моего эссе Сбер получил существенный даунгрэйд как бизнес. Сегодня же мы разберемся на какую строчку поставить компанию РусАгро. Поехали!

О компании

Группа Компаний «Русагро» — это крупнейший вертикальный агрохолдинг России. «Русагро» занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе. Земельный банк Группы – 637 тыс. га. В 2015 г. по версии ряда инвестиционных банков Группа Компаний «Русагро» была признана одной из самых прибыльных и быстрорастущих компаний мира в потребительском сегменте в СНГ. Акции Компании торгуются на Лондонской и Московской биржах.

  Обложка публикации Обложка публикации

Основные активы Группы Компаний «Русагро» расположены в Белгородской, Тамбовской, Свердловской, Самарской, Саратовской, Воронежской, Курской и Орловской областях, а также в Приморском крае, что обеспечивает региональную диверсификацию бизнеса. Штаб-квартира холдинга находится в Тамбове. В Москве расположено обособленное подразделение Группы Компаний «Русагро».

Во всех бизнес-направлениях Группа активно внедряет современные мировые технологии как с точки зрения оборудования, так и с точки зрения управленческих практик.

География продаж «Русагро» постоянно расширяется. В настоящее время Компания реализует продукцию более чем в 80 регионах России и более чем в 60 странах мира.

Разберем бизнес

Несмотря на то, что все так хвалят РусАгро, что сейчас их время, я постараюсь максимально дотошно подойти к анализу бизнеса и найти к чему можно придраться. Более чем уверен, что такие моменты будут.

На первый взгляд, действительно, может показаться, что все супер. Выручка растет ужасающими темпами, прибыль также демонстрирует двузначные темпы роста, но давайте посегментно разберем, неужели компания смогла так резко нарастить свой агрофонд и выпуск продукции.

  Сельскохозяйственный сегмент Сельскохозяйственный сегмент

Как мы видим, сельхозка показала отличный рост по объемам продаж в 2021 году. Основным драйвером роста стала сахарная свекла. Видно, что сегмент активно развивается и пользуется спросом.

  Данные из презентации РусАгро Данные из презентации РусАгро

Однако, я отмечу еще один фактор — колоссальный рост цен. Посмотрите на график, за 2 года цена на пшеницу выросла на 50%, а на сою вообще удвоилась.

  Масложировой сегмент Масложировой сегмент

А вот по основному сегменту, приносящему РусАгро выручку за последний год произошел застой, это при том, что в конце года в Китай начали делать первые поставки, но при этом выручка +57%. В чем же дело?

  Данные из презентации РусАгро Данные из презентации РусАгро

Все очень просто, посмотрите на цены продукции, представленные на графиках. Практически все категории удвоились за 2 прошедших года. Представляю негодование потребителя, но да, основной драйвер роста выручки по этому сегменту — рост цен, а не увеличение производства.

  Мясной сегмент Мясной сегмент

Аналогичную картину мы можем видеть и в мясном сегменте, за прошедший год продажи не только не выросли, а даже упали по большинству категорий, однако выручка +22%.

  Данные из презентации РусАгро Данные из презентации РусАгро

Ситуация все та же продажи не растут, а цена растет, хоть и не так активно как в других сегментах. В итоге получаем, что выручка и прибыль по данному сегменту показывают позитивную динамику.

  Сахарный сегмент Сахарный сегмент

И напоследок немного подсластим статью сахарным сегментом. Все та же стагнация продаж и все тот же рост выручки и прибыли. Нужно говорить причину таких показателей?

  Данные из презентации РусАгро Данные из презентации РусАгро

Эх, цена на сахар выросла больше чем на 100% за 2 прошедших года, вот и вся причина. Короче говоря, подведу промежуточный итог о том, что за исключением сельскохозяйственного сегмента, остальные стагнируют. Таким образом получается экстенсивным, только за счет повышения цен.

Финансы компании

Сюда я не хочу включать такие общие показатели как выручка и прибыль. Разберу то, что мне показалось интересным в их МСФО.

Существенно увеличила прибыль статья — восстановление резерва под обесценение выданных займов. Данная статья принесла компании дополнительно 9,5 миллиардов год к году, из-за чего кажется, что был существенный рост прибыли с 24,4 до 41,5 миллиарда, однако, если убрать отсюда 9,5 миллиардов, рост уже не такой внушительный, согласитесь.

Также из позитивного отмечу, что компании предоставляют субсидии на погашение части процентов по займам, это очень приятно. Сами процентные ставки отмечены в диапазоне от 1 до 12,5% по долгосрочным займам, поэтому понять конкретную ставку — не возможно.

Еще отмечу, что 46,5 миллиардов рублей лежали у компании на коротких депозитах под среднюю ставку 9,38%. С учетом того, что это короткие депозиты и закончились они в начале марта/конце февраля, компания удачно переложила их на депозиты под 20% и хорошо заработала на этом, да и сейчас продолжит это делать.

Дополнительные факты

Дополнительно напишу еще несколько фактов, которые тоже показались мне интересными.

  Структура выручки РусАгро по сегментам Структура выручки РусАгро по сегментам

Я счел интересным, что около 73% продукции по деньгам приходится на рынок России, остальное идет в зарубежные страны. То есть понимаете, что в текущих условиях ценничек так резво в России поднимать не получится.

Самые большие поставки за границу идут по масложировому сегменту, но там все будет нормально, так как основными рынками сбыта являются Китай, Турция, Индия, Иран и Египет, то есть дружественные страны. Вот для них ценник можно поднять)

Также я бы отметил следующие действия компании за прошедший год:

  • В феврале 2021 года китайское подразделение «Русагро» подписало договор на поставку фасованного подсолнечного масла под торговой маркой «Лето Красно» в сеть гипермаркетов Century Mart в Китай. Это первый прямой договор с китайской сетью.
  • 15 июня 2021 года «Русагро» оформила аренду 49 тыс. га сельскохозяйственных земель в Саратовской области для выращивания пшеницы и подсолнечника.
  • В августе 2021 года Hangzhou Rusagro подписала договор с Shanghai Hema Internet of Things Co. Ltd. на поставку подсолнечного масла под торговой маркой «Лето Красно» в сеть Hema, принадлежащую Alibaba Group Holding Limited. Также в целях развития онлайн продаж был открыт специализированный магазин Hangzhou Rusagro на маркетплейсе JD.com.
  • 2 сентября 2021 года в рамках Восточного экономического форума во Владивостоке Президент России Владимир Путин дал старт новому комбикормовому комплексу ООО «Русагро-Приморье» в Михайловском районе Приморского края. Проект главе государства представил Председатель Совета директоров «Русагро» Вадим Мошкович.
  • «Русагро» реализовала сделку по продаже молочной фермы в Белгородской области и прекратила заниматься производством коровьего молока.
  • «Русагро» запустила продажи сливок и творожных сыров под брендом «Я люблю готовить». В ассортименте представлены сливки 10 %-, 20 %- и 33 %-ной жирности и творожные сыры со вкусами сливочный, с итальянскими травами, с грибами. На каждой упаковке расположен QR-код, который дает доступ к рецептам.
  • «Русагро» приобрела 25 % в ООО «Приморская соя», консолидировав 100 % долей компании в своей собственности. «Приморская соя» осуществляет переработку сои и производит растительное масло и шрот.
  • В октябре начали работу в режиме пусконаладки на сырье завод по мясопереработке и завод по переработке субпродуктов и утилизации отходов ООО «Русагро-Приморье» в Михайловском районе Приморского края, что стало стартом производственной цепочки полного цикла вертикально интегрированного свиноводческого кластера «Русагро» на Дальнем Востоке.
  • 27 ноября 2021 года «Русагро» впервые направила контейнерный поезд сушеного гранулированного свекловичного жома в Китай. Использование железнодорожного транспорта позволит сократить стоимость и сроки перевозки. Компания начала экспортировать жом в Китай с 2020 года, где его используют в качестве корма для крупного рогатого скота.
  • 11 ноября 2021 года «Русагро» впервые направила целый поезд бутилированного подсолнечного масла в Китай под брендами «Щедрое лето», «Я люблю готовить», BONISSIMO, «Лето Красно» (红色夏日). Продукция попала на полки ведущих торговых сетей, в интернет-магазины топовых маркетплейсов, а также отгружена крупнейшим дистрибуторам Китая.
  • «Русагро» выиграла тендеры на поставку жидких жиров для фритюра в несколько ведущих международных клиентов сегмента HoReCa в 2022 году. В результате Компания стала крупнейшим в России поставщиком фритюрных масел в данном сегменте.
  • В январе 2022 года «Русагро» приобрела имущество свиноводческой фермы на 2 500 свиноматок в Белгородской области. Целевые мощности по объему производства товарной свинины — 10 тыс. тонн в год. На объемы выпуска свинины в 2022 году сделка не повлияет.

К чему я перечислил все эти события? К тому, что компания пытается активно расти в объемах, ищет новые рынки сбыта, внедряет высокие технологии и продает низкомаржинальные активы. Таким образом, компания пытается оптимизировать свой бизнес!

Выводы:

Я долго думал, куда в итоге поставить компанию в своем рейтинге. Лично для себя я понял, что из-за экстенсивных показателей роста компанию точно нельзя отнести на S+, так что вопрос был в том, A или B.

  Обновленный рейтинг компаний Обновленный рейтинг компаний

Как вы видите из рейтинга, я поставил РусАгро на A. Несмотря на тот факт, что компания может не показать даже двузначных темпов роста по выручке и прибыли из-за того, что 73% выручки — Россия, где сейчас поднимать цены не резонно, покупательская способность будет падать, уже падает, компания ищет новые точки роста и очень активна в сделках слияния и поглощения. Поэтому с учетом текущей ситуации, с зарубежных рынков можно собрать неплохой урожай в виде выручки и компания безусловный бенефициар.

Однако, есть пара рисков. В частности, что часть активов находится в Воронежской и Белгородской областях, сами понимаете, в чем заключается риск. И еще одно опасение связано с ростом затрат на оборудование и гипотетические проблемы с его доставкой! И да, еще одно важное замечание, циклический бизнес никогда не может получить рейтинг S+, так как это бизнес, который устойчив как во время кризисов, так и во время подъемов.

Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! Более оперативно о новостях я пишу в своем телеграмм канале
★3
29 комментариев
А Вы знакомы с Назаром?
avatar
Григорий, Каким Назаром?
avatar
Инвестиции Поколения Z, www.youtube.com/c/ВредныйИнвестор
avatar
Григорий, нет, не знаю такого
avatar
Инвестиции Поколения Z, прожарка-это термин, который он давно использует, отсюда и вопрос.
avatar
Григорий, да многие используют это слово. С точки зрения маркетинга оно более привлекательно, чем разбор
avatar
Инвестиции Поколения Z, спасибо за обзор !!
прочёл с интересом
Стоимость в рублей 600+ будет, как думаете?
avatar
Olege, да, вполне возможно, но мы же покупаем бизнес, а бизнес имеет перспективу роста в текущие непростые времена. Для себя отметил, что начну подбирать от 800, сегодня прошла первая закупка
avatar
Нюанс в листинге бумаг. У нас торгуются расписки. Будет ли первичный листинг акций на Московской бирже или нет  — не ясно
avatar
Dekameron, Да, это риск, согласен
avatar
Dekameron, а почему нет?
avatar
Декамерон,

Это вторично. Проблема в регистрации. Ros AGRO PLC это кипрская компания (Евросоюз).

1. Торговля на ММВБ это акции в депозитарии НРД. НРД под санкциями-голосование и получение дивидендов невозможны.

2. Ограничение на активы в ЕС для граждан РФ в 100 тыс. Евро. Сегодня 100, завтра 50 потом 0.

Автор как конь в вакууме. На такие компании дисконт в 2-3 раза. Можно сравнить Магнит и Х5.
avatar
Andy20, все вопросы, которые вы перечислили решаемые. А по дивидендам я не вижу проблемы. Компания найдет как грамотно потратить эти деньги
avatar
Инвестиции Поколения Z,

Есть такое модное слово редомициляция компании. Вопрос только захочет ли мажоритарий и сколько по времени это займет. Решается очень не быстро.
avatar
Andy20, захочет, думаю за год уложатся
Всё здорово! 
Только акции компании на мосбирже не торгуются. Торгуются ГДРки, которые еще и заблочены теперь у половины брокеров. 
Свин Копилкин (Дмитрий), это безусловный риск, но компания субсидируется государством, так что проблем с редомициляцией быть не должно
avatar
Инвестиции Поколения Z, проблемы скорее в другом:
1) как купить акции
2) как на бизнес может повлиять фактический владелец акций (который выпускал ГДР)?
3) Какое будущее ждет тех у кого гдр уже сейчас на руках? мыльные пузыри?
Свин Копилкин (Дмитрий), в инфраструктурных вопросах вообще нет специалистов, все пальцем в небо гадают к сожалению.
Свин Копилкин (Дмитрий), почему пузыри? Редомициляция вполне решит вопрос
avatar
Инвестиции Поколения Z, У компании нет списка ее акционеров. Акции у сити которая выпускала ГДР. Даже при всём желании Русагро не сможет конвертировать ГДР в акции и раздать их владельцам — она тупо не знает наверняка. 
Свин Копилкин (Дмитрий), гдр выпускал BONY
хорошая компания, если бы не расписки
Александр non, есть такой грешок у компании
avatar
Оч актуально сейчас разброры пилить.
Ну и риски с гдр, иностранное владение, дивы и все сопутствующие этим 3 факторам можно было и детальнее описать.
avatar
nwp, как раз сейчас именно то время, когда нужно разбирать компании! По дивидендам риском не считаю. Если деньги не идут акционеру, то они идут компании, она найдет как их применить, меня это полностью устраивает
avatar
Не знаю.Работал там.Ситуация может шокировать.На Р22 столько аварий.Нервная профессия обвальшик.Про коня в вакууме прикольно.Акциии, кому это сейчас надо. Как говорят не дожиру быть бы живу.За политику держаться надо.А то слопают.
Дивиденды можно заменить байбеком.
Даже нужно

теги блога OTC Factory

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн