Почему я продал свою долю в «Русал»

Два дня назад закрыл свою позицию в компании Русал с итоговой доходностью +85%. Компания, которую я брал как недооцененную, с надеждой на отличные результаты из-за роста цен на алюминий, превзошла все мои ожидания. Но, кажется, нам пришла пора расстаться. Теперь расскажу, почему я принял это решение.

Начнем с элементарного. У компании крайне нестабильные показатели по выручке и прибыли. Показать отличный рост на фоне повышения стоимости основного продаваемого сырья — это, однозначно, «успех». При этом ПАО «Русал» уверенно терял выручку в прошлые годы, что говорит о возможных проблемах в менеджменте компании.

Также стоит взглянуть на показатели рентабельности. За период с 2015 по 2021 год все показатели рентабельности уверенно снижались, достигнув неприлично низких значений для российского фондового рынка, учитывая темпы инфляции. Для понимания: рентабельность активов по итогам прошлого года составила чуть более 5%. Рентабельность капитала около 15%, против более чем 30% несколькими годами ранее.

Не стоит забывать, что с 1 августа начали действовать новые таможенные пошлины, что определенно приведет к ухудшению результатов компании во втором полугодии и снижению котировок, о чем большинство инвесторов пока не задумываются.

Вообще, руководство компании заявляет, что нынешняя налоговая политика правительства может привести к тому, что добыча бокситов в России может стать абсолютно невыгодной.

Между тем, модернизация фабрик, которую начал «Русал», грозит нам ростом капитальных затрат и их сохранением на высоком уровне в ближайшее десятилетие. 

Ну и наконец, все попытки миноритариев добиться начала выплат дивидендов были прерваны внеочередным собранием акционеров, по результатам которого изменения дивидендной политики добиться не получилось.

В общем, не смотря на все положительные новости последних месяцев, высокую стоимость алюминия и те результаты, которые дал мне Русал, я принял решение, что не готов более держать свои деньги в данном бизнесе. С закрытия моей позиции прошло уже 3 дня и стоимость акций с этого момента упала на несколько процентов. Это не означает, что дальше нас ждет лишь снижение в краткосрочной перспективе, но долгосрочно это самый правдоподобный сценарий, с моей точки зрения.