Акция Северстали, Прогноз финансовых результатов за 3-й квартал 2021 года и справедливой цены за акцию

Компания Северсталь опубликовала свои сильные финансовые результаты за 2-ой квартал, которые оказались несколько выше чем в предыдущем прогнозе моем главным образом за счет потерянного холоднокатаного рулона и полуфабриката в выручке, учтем это в этот раз.
 Из последней презентации:

• Завершение строительства новой дуговой сталеплавильной печи №1, что даст +1,3 млн тонн в год
• Приобретение 20% акций НВТЗ, что даст производство труб +600 тыс в год.

Динамика производства чугуна и прокатной стали

Производство во 2-ом квартале снизилось из-за сезонного ремонта в цехе конвертерных печей, так как это временный фактор, то предположим, что производство прокатной стали вернется на уровень 1-го квартала, а так же увеличиться за счет запуска на 50% от своей мощности дуговой сталеплавильной печи №1.

Production Hot metal — 2750 тыс. тонн

Динамика и структура продаж

На фоне строительного сезона повышенный спрос на премиальную продукцию сохраниться и закладываем незначительный рост продаж прокатной продукции за счет роста производства прокатной стали.

Coal — 256 тыс. тонн
Downstream products — 450 тыс. тонн
Iron ore pellets and concentrate — 1400 тыс. тонн
Rolled products — 2000 тыс. тонн
Semi-finished products — 300 тыс. тонн 

Динамика средних цен продажи стального проката

Hot — rolled price  — $916 за тонну
Weighted average rolled products price  — $1010 за тонну
Downstream products — $1050 за тонну
Semi-finished products — $676 за тонну

Динамика средних цен продажи железорудных окатышей

Iron ore pellets price  — $227 за тонну

Рассчитаем финансовые показатели за 3-й квартал

Выручка - $3155 млн или + 7% кв/кв ((2000*1010+1400*227+450*1050+300*676)/1000+133+9)

Так как Северсталь вертикально интегрированная и сама себя обеспечивает всем, то затраты будут более менее постоянные


Затраты — $1584 млн + 10% кв/кв
Амортизация — $140 млн
EBITDA — $1711 млн +4% кв/кв (3155-1584+140)

Структуру FCF за последни 2-й квартал 2021 года

FCF — $1000 млн + 7% кв/кв — (1711-280-235-161-35)
Дивиденды — 86 руб на акцию + 2% кв/кв 1000*72/837.72 из расчета 100% от FCF
Так же была обещана компенсация за сверх капекс в $800 при расчете дивиденда, что предполагает распределение дополнительно $230 млн на дивиденды в 2021 году.
Влияние пошлин по максимуму сама компания оценивает в $100 млн. соответственно дивиденд может быть 77,36 руб

В связи с ростом цен на сталь раздулся оборотный капитал примерно на $440 млн., то посчитает дивиденды еще на два квартала в перед

Прикинем финансовые показатели за Q4`21

Из расчета падения EBITDA маржи на 12% — это 50% от разницы между текущей 55,9% в Q2`21 и 31.9% в Q1`20 до цикла высоких мировых цен на сталь.
И показатели продажи на аналогичном уровне Q3`21 из расчета увеличение производства г/к проката до 100% от мощности дуговой сталеплавильной печи №1 и сезонным падением продаж премиальной продукции. Так как цены упадут то изменение оборотного капитала будет отрицательным.
И учтем не выплаченную компенсацию за сверх капекс

EBITDA — $1293 млн (2946*(0,559-0,12))
Дивиденды — 114,74 руб. (1293-200-35-173+440/2+230)*72/837.72
Влияние пошлин по максимуму сама компания оценивает в $150 млн. соответственно дивиденд может быть 101,85 руб

Прикинем финансовые показатели за Q1`22

Из расчета падения EBITDA маржи на 24% до уровня Q1`20 и с учетом 100% загрузки запущенной дуговой сталеплавильной печи №1

EBITDA — $963 млн (2946+1,3*222/4)*(0,559-0,24)
Дивиденды — 71,16 руб.  (963-200-35-120+440/2)*72/837.72

И того получаем форвардный дивидендную доходность следующие 12 месяцев 356,35 руб при курсе доллар 72 руб.
Текущая доллоровая доходност составит 20% годовых при цене акции 1760 руб. на данный момент, а цена акции может подняться до 2400 руб

Q1`22 01.06.2022 (прогноз) 71,16 руб.
Q4`21 01.06.2022 (прогноз) 114,74 руб.
Q3`21 08.12.2021 (прогноз) 86 руб.
Q2`21 02.09.2021                84,45 руб.

Прикинем терминальные финансовые показатели за Q2`22

Аналогично Q1`22, но без уменьшения оборотного капитала

EBITDA — $963 млн (2946+1,3*222/4)*(0,559-0,24)
Дивиденды — 52,26 руб.  (963-200-35-120)*72/837.72

И за последующие пост прогнозные годы дивидендная доходность составит за 12m 213,22 руб. (52,26*4*1,02) 
Постпрогнозная доходность составить 12,1% годовых долларового дохода с защитой от инфляции при цене акции 1760 руб. на данный момент. Что не подразумевает апсайда к цене после в 2022 году.

Значительное падение маржи учитывает любой сценарий продления пошлин или ввода нового налога!

Поэтому могу рекомендовать держать в своем портфеле не мене 25% таких акций-квазиоблигаций с растущими ежеквартальным дивидендными выплатами c привязкой к доллару, только крепким парням готовым к высокой волатильности, а остальным посмотреть в сторону ММК