Ярмарка риска

В тг-канале смартлаба обратил внимание на интересный пост, собравший много комментариев:

Долги растут. Банки бессовестно и опасно раздают бабло.

и посвященный обсуждению того, как легко получить потребительский кредит в банке ВТБ. 

Короче, в пятницу сижу, смотрю опять на эту кнопку в ВТБ, зашёл, подвигал ползунок, уменьшил с 4.6 до 1.4млн, нажал «Получить». Дальше думаю, наверное в понедельник позвонят, будут мозги парить — типа, процент, другой, сумма меньше, бла-бла, приезжайте в офис и т.д. Хренас два! Примерно через 10 мин на счёт поступили бабки.

Казалось бы, с чего такая беспечная щедрость? А вот  с чего. С 10 июня Банк ВТБ приступил к размещению обеспеченных пулом потребительских кредитов облигаций ВТБРКС01 (ISIN код: RU000A1032P1), и усиленно продвигает их в своем мобильном приложении. Объем выпуска — 35 млрд руб. Презентация выпуска доступна на сайте ВТБ. Больше подробностей (решение о выпуске, проспект эмисии и т.д.) на сайте Финама.


Таким образом банк перекладывает риски по потребкредитам на владельцев облигаций, одновременно высвобождая необходимый для работы капитал. 


Секьютиризация шагает по стране. Мы уже привыкли к ипотечным облигациям. Мне, например, в банке ПСБ в 2017 г предложили такие с купоном 9% и погашением в 2049. Я с удовольствием взял пакет на размещении. Но довольно быстро продал, о чем сожалею. С тех пор они хорошо выросли в цене, правда  довольно сильно амортизировались.

Когда мы смотрим на эти конкретные облигации от банка ВТБ, то нужно понимать какие риски в них сосредоточены, и соответствуют ли они предложенной купонной доходности 8%. Залог на 30% превосходит объем эмиссии. Что это значит? До трети всех выданных потребкредитов могут быть не возвращены, но это не повлияет на способность эмитента отвечать по своим обязательствам.

Размер залога — главное при оценке риска данного актива.

Многих инвесторов смущает, что эмитент облигаций не сам банк, а отдельное ООО. Но так и должно быть, именно так происходит секьютиризация, через создание отдельного SPV. Об этом хорошо разъяснено, например, в курсах Николая Берзона:






В принципе,  здесь нет каких-то особенных подводных камней и желания впарить клиенту кота в мешке. Благодаря Набиуллиной мы пока более менее защищены от недобросовестных практик, но как дальше будет, не знает никто. Помимо прочего данная облигация будет довольно быстро амортизирована, причем точный график амортизации не известен заранее, так как зависит от поведения заемщиков. Это, конечно, минус данной бумаги. Неопределенность в денежных потоках всегда требует повышенной доходности. Хотелось бы, конечно, чтобы купон был побольше, но его размер ограничивается величиной залога — за снижение риска дефолта приходится поступиться частью доходности. 

Лично я решил приобрести немного этих облигаций. Сразу видно, что автор темозадающего поста https://smart-lab.ru/profile/bhl777/  человек честный, надежный, семейный, поэтому я за свои инвестиции спокоен.