Акция ММК, прогноз дивидендов и финансовых показателей за 2-й квартал 2021 года

ММК через два месяца 14-го июля опубликует производственный результаты и 22-го июля опубликует отчет МСФО. Ранее я делал прогноз финансовых показателей и дивидендов за 1-й квартал 2021 года и обнаружил, что средняя цена реализации в РФ растет с лагом в районе 1-1,5 месяца от индексных экспортных цен FOB черное море на г/к прокат.

Тем самым можно уже сейчас приступать к прогнозу показателей ММК не дожидаться 30-го июня или завершения 2-го отчетного квартала 2021.

Рассчитаем среднюю цену реализации — $892

Первым шагом возьмем экспортные цены на г/к прокат за последный квартал в FOB СНГ и Китай

Так как в открытом доступе отсутсвует шкала с

Вторым шагом возьмем наложим недостающую информацию с ценовой шкалой по оси Y и шкалой дат по оси X и экспортной цены г/к проката FOB Китай

Из чего можно сделать вывод, что экспортная цена FOB черное море в 12-го марта составляла $790, затем 12-го апреля пробила максимум в $980 и 12-го мая достигла $1040 за тонну, получаем примерную среднюю цену $916 или + 22% к цене 1-го квартала.

Третьим шагом возьмем производственные и финансовые данные и получим среднюю цену реализации продукции $892 исходя из средней корреляции экспортной цени и цены продукции и запуском в мае стана 1700.

Рассчитаем среднюю цену кэш-костсляба — $368

Первым шагом, анализируем мировые цены на железную руду

Можно предположить рост средней цены ЖРС c запасам примерно до $190 за 2-ой квартал 2021 года на 14% относительно 1-го квартала

Соответсвенно увеличится ЖРС составляющая до $232 за тонну и того получи среднюю цену кеш-костсляба $368 за тонну за 2-ой квартал 2021 года при тех же остальных затратах.

Рассчитываем EBITDA per tonne — $404

Постоянные расходы оставляем на уровне 1-го квартала 2021 года $120 за тонну средней готовой продукции

Считаем по формуле EBITDA per tonne = Sales of finished products (USD/t) — Slab Cash cost (USD/t) — Other production costs (USD/t) = 892 — 368 — 120 = 404 USD/t

Спрогнозируем финансовые показатели компании за 2-й квартал 2021 года.

Выручка — 2 800 млн долларов

EBITDA — 1202 млн долларов

Операционная прибыль = EBITDA — Амортизация = 1202 — 130 = 1072 млн долларов

Прибыль = 857 млн долларов

ЧОК увеличение на 518 млн долларов, так как цель на уровне 14—15% от выручки

FCF = EBITDA — Изменение ЧОК — CAPEX — Налоги = 1202 — 518 — 250 — 215 = 219 млн долларов

Компенсация превышения нормативного CAPEX = 142+250 — 700/2 = 42 млн долларов

Дивиденд = (FCF + Компенсация превышения нормативного CAPEX)* Курс рубля / число акций = (219 + 42) * 74 /11174,33 = 1,73 руб.


Сейчас на 17-е мая оптимальная точка входа относительно текущей цены 63,70 руб.

1. Мультипликатора EV/EBITDA LTM= EV / EBITDA LTM = 11174,33*63,7/74 + 145 / 2752 = 3,55 против 6,50 в 2020 году и 5,66 на 1 кв. 2021 года
Скорректированная на EV/EBITDA LTM цена акции на момент выхода фин. отчета 102 руб.
2. Функции квадратичной регрессии коэффициентом 0,85 к фьючерсу г/к проката на Шанхайской бирже металлов, где цена должна вернуться к линии регрессия с ценой 77 руб.

C целью выйти из бумаги 22-го июля в день выхода финансового отчета за 2-ой кварта 2021 года c потенциальной доходностью 40% и средней ценой из двух прогнозов 89,5 руб.

Где цена имеет примерно, тот же порядок цены в 83.29 руб. среднего прогноза по 14-и моделям FinBox и апсайдом 30%


Источник finbox.com/MISX:MAGN

Риски ФАС

ФАС намеревается привлечь металлургов к ответственности по ст. 14.31 КоАП РФ, которая подразумевает штраф в размере от 1% до 15% выручки, полученной на рынке, на котором имел место монопольный сговор (российский рынок г/к проката). При этом штраф не может превышать 2% от совокупной выручки компании

По расчетам 2% процента от выручки за 2020 года — это 90 мил дол.
То размер потенциально максимального штрафа не привысит 7,5% от форвардной EBITDA 2-го квартала
Дивиденд = (FCF + Компенсация превышения нормативного CAPEX)* Курс рубля / число акций = (219 + 42 — 90) * 74 /11174,33 = 1,13 руб в место 1,73 руб. (без штрафа)